散户基民持续离场，A股会不会沦为空壳市场

最近盯盘的朋友应该都有体感：这市场涨不上去也跌不下来，最磨人的是量能一天比一天寡淡。前阵子热闹的时候两市一天成交两三万亿，板块轮动飞快，抓个热点就能吃口肉；现在倒好，一天就一万多亿晃悠，很多票半天不动一下，挂个稍大点的单半天成交不了，跟一潭死水似的。

不少人调侃说，散户都跑光了，基民都赎回了，再这么下去A股快成空壳了。这话听着像吐槽，但背后的问题其实值得掰扯掰扯：散户和基民的持续离场，对市场到底影响有多大？真的会把市场掏成空壳吗？

缩量背后：活跃账户在缩水 资金在实打实撤离

别觉得“散户离场”是夸张的情绪话，盘面上的数据已经实打实体现出来了。

根据中国结算的公开数据，截至2025年末，A股投资者总数已经突破2.5亿，自然人占比超过99.7%。但这个账面数字看着庞大，里面真正还在频繁交易的活跃账户占比其实并不高。业内普遍测算，每月至少交易一次的活跃投资者大概只有五六千万，每天实际参与买卖的账户更是只有三四千万。换句话说，十个开户的人里，有六七个早就躺平不动了，要么套牢装死，要么干脆不看盘了。

账户休眠最直接的反映就是成交量和换手率。2026年初行情最热的时候，沪深两市单日成交额一度突破3万亿，全市场换手率冲到3%以上，市场热度堪比牛市。但进入下半年后量能持续收缩，近期日均成交额回落至一万多亿，换手率降到1.8%左右，和峰值比几乎砍了一半。很多以前交投活跃的中小盘股，现在一天成交就几百万，行情波动小得像心电图，根本没有操作空间。

比散户交易降温更明显的，是权益基金的持续净赎回。根据基金业协会的二季度数据，全市场权益类基金整体净赎回接近5000亿份，哪怕是上半年业绩飘红的主动权益基金，也有七成遭遇了净赎回。现在基民的心态非常统一：回本就卖，赚点就跑，再也不信什么“长期持有”“价值投资”的说法。前两年套牢的伤疤还在，稍微有点反弹就赶紧落袋为安，生怕再跌回去坐一趟过山车。

这其实是一种很典型的“信心疲劳”：不是一瞬间的绝望离场，是反反复复的期待、失望，最后磨得没了耐心，干脆拿钱走人。

散户不是“韭菜” 是市场流动性的基本盘

总有人说“散户走了好，机构主导的市场才成熟，就像美股那样”。这话听着有道理，但放在当前的A股环境里，其实是搞错了市场的根基。散户从来不是市场的“累赘”，恰恰是整个市场流动性和活跃度的基本盘。

很多人不知道，上交所历年的市场统计里，自然人投资者的交易金额占比常年维持在60%以上，行情热闹的时候甚至能冲到70%。也就是说，市场每天的成交，一大半都是散户买卖出来的。不要小看这60%的交易占比，它提供的是全市场的对手盘深度。机构资金体量虽大，但买卖行为高度趋同，看好的一起抱团，看空的一起抛售，没有散户在中间做对手盘，很容易一涨就涨过头，一跌就跌出流动性危机。

现在很多市值二三十亿的小盘股，一天成交就几百万，挂个百万级的卖单就能砸跌五六个点，本质就是散户参与度太低，没有足够的对手盘承接。要是散户再大规模撤离，这种“僵尸股”会越来越多，到时候你想卖都卖不出去，只能看着股价阴跌。

再往深了说，股市的融资功能也离不开散户。IPO、定增、大股东减持，最终都需要资金承接。机构资金配置是有比例限制的，不可能无限接盘，大量的发行筹码最终还是要靠散户消化。散户要是都走了，新股发行会破发潮，大股东减持没人接盘，市场的融资功能会直接打折扣。

之前认识一个做了十几年短线的老游资说过一句实在话：“没有散户的市场，游资第一个活不下去。拉涨停没人跟，砸盘没人接，最后只能自己套自己。”这话糙理不糙，整个A股的交易生态，从游资炒题材到机构做价值，本质上都是建立在海量散户参与的基础上的。散户退潮了，整个生态都会跟着缩水。

离场不是一时冲动 是信心被慢慢磨没了

很多人把散户离场归咎于“胆小”“扛不住跌”，其实根本不是。A股股民经历过的大跌多了，2008年、2015年、2018年，哪次跌得都不比现在轻，也没见大家都彻底离场。这次大家走得这么坚决，本质是信心被慢慢磨没了。

首先是亏钱效应持续的时间太长了。从2021年高点到2025年底，沪深300指数累计下跌超过40%，创业板指更是接近腰斩，很多个股跌了百分之七八十，基金净值打对折的比比皆是。如果是短时间的急跌，大家还能扛一扛等反弹；但这种反反复复磨底、涨一点跌三点的行情，最是消耗人。很多人不是扛不住亏损，是扛不住这种看不到头的精神内耗。

比下跌更磨人的是结构性行情的割裂。这两年指数看着没跌多少，甚至权重股还涨了，但大部分个股不涨反跌，散户拿着的票普遍跑不赢指数。赚了指数不赚钱，这种体验比普跌还难受。大家来股市是想赚钱的，不是来陪权重股涨指数的，时间久了自然没了参与的兴致。

另一方面，市场里的一些顽疾也一直在消耗信心。财务造假处罚力度不够、大股东高位减持套现、基金公司不管盈亏照收管理费……普通投资者承担了最大的风险，却没享受到对应的收益，也没感受到足够的保护。一次次失望之后，自然会用脚投票。

信心这个东西就是这样：毁掉只要一瞬间，重建却要很久很久。不是出几个利好就能立刻把人拉回来的，得真真切切让大家赚到钱，看到希望，才会愿意再进来。

真会成空壳吗？短期有空心化风险 长期有托底力量

至于大家担心的“空壳市场”，倒不至于走到那么极端，但短期“空心化”的风险确实真实存在。

如果散户交易意愿持续下降，基金赎回持续，首先会导致中小盘股流动性枯竭，进一步引发市场生态的恶性循环：游资没法做行情，板块没有赚钱效应，更吸引不来散户入场，越跌越缩量，越缩量越跌。到最后市场里就剩下几十只权重股，机构之间互相倒手，看着还有交易，但整个市场失去了活力和融资功能，变成一个“半空壳”。

但往长了看，也没必要过度悲观，有几股托底力量决定了市场不会真的变成空壳。

首先，2.5亿的投资者基数摆在这，不可能全部彻底离场。很多人嘴上说销户，其实只是暂时躺平，账户扔在那里不动。一旦市场出现持续的赚钱效应，资金会很快回流。A股历史上每一轮熊市都是如此，悲观的时候人人喊着再也不玩，牛市一来照样挤满营业部，新开户的队伍能排到大街上。人性就是这样，好了伤疤忘了疼，只要有赚钱效应，钱就会源源不断进来。

其次，国内居民的投资渠道并没有那么多选择。现在银行三年期定期存款利率才2%左右，长期来看甚至跑不赢通胀；房价普涨的时代已经过去了，三四线城市房子根本卖不动，房产的投资属性越来越弱；银行理财也打破刚兑了，同样会亏损，收益也不高。算来算去，对于普通家庭来说，股市依然是为数不多的、门槛低、流动性好、有长期增值可能的投资渠道。只要有合适的行情，资金自然会回来。

更重要的是，政策底已经非常明确。这两年从降印花税、收紧IPO节奏、严格规范大股东减持，到鼓励上市公司现金分红、打击财务造假、引导社保保险年金等中长期资金入市，政策托底的力度一直在加大。根据证监会的公开数据，近两年中长期资金净买入A股约1.3万亿元，持股市值增长了85%，长期资金正在逐步成为市场的压舱石。

其实说到底，市场的核心从来不是指数多少点，也不是多少家上市公司，而是有没有愿意参与的投资者。散户和基民不是市场的“分母”，是这个市场真正的根基。

一个健康的市场，不该只有融资功能，更该有投资回报功能；不该只想着让投资者进来，更该想着怎么让投资者赚到钱、愿意留下来。什么时候普通人对市场有信心了，愿意把钱投进来、长期拿得住，市场才会有真正的活力，而不是一个靠融资撑着的空架子。