花20万亿撒出6张大网，中国新一轮大基建，要把赚钱放在第一位

本文作者——汤蒲新｜香港浸会大学 应用经济学硕士

中国新一轮大基建，看来是要以这六张网为主了。

国家发改委半个月内，开了三次六张网协调会，推动水网，新型电网，算力网，新一代通信网，城市地下管网，物流网的建设。

官方披露十五五期间，仅算力网就新增直接投资4万亿元，水网，新型电网和城市地下管网三项合计超16万亿元，合计20万亿，仅今年相关投资超7万亿元。

大方向没问题，六张网需要靠项目本身的回报，来吸引社会资本，而现在大多数项目的收费和收益模式还不清楚。

如果这个问题不解决，它很可能变成地方抢项目争资金的又一次热潮，最后容易舍本逐末。

【为什么是六张网】

数据显示，今年前七个月，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中房地产投资下降19.2%，基础设施投资下降3.6%，民间投资下降9.4%。旧的发动机在熄火，投资这方面的总量出现了空档。六张网就是在这个情况下被推出来的。

但它和过去修路修高铁完全不一样。过去修一条高速，只要是车流量有保证，收费基本就是稳定的现金流，银行愿意贷，社会资本愿意投。六张网里的物流网跟这个类似，但水网，地下管网和新型电网是公共产品，投资周期得二三十年，现金流也不稳。

算力网和通信网虽然有了商业模式，但技术更新快，今天建的东西，三五年后可能就要换代。而且六张网不是4万亿那种财政直接砸钱的，资金方面主要是靠发改委协调，地方报项目。这说明必须要靠项目回报来运转。

【有的不赚钱，有的怕过时】

官方自己在协调会上也承认了这一点：要梳理有吸引力的工程项目，鼓励社会资本参与，完善价费形成机制。这几句话等于说明白了，六张网里不少项目现在没有商业吸引力。

比如地下管网。全国城市地下管网总长约390万公里，很多都建于上世纪八九十年代，现在老化严重。十五五期间计划改造大约77万公里，投资大约5万亿元。但改完了谁付钱，而且这笔钱能不能变成稳定现金流。如果不能，那就只能靠政府财政和国债去付，社会资本不会进。

水网在十五五期间投资预计超6万亿元，跨流域调水，城市供水，这些项目回收周期极长，价格又受到行政上的限制，靠市场化融资非常难。

算力网和通信网好一些，但存在风险。4万亿元算力网投资，会面临技术快速迭代的风险，如果回本时间比技术更新的慢，那么社会资本就不敢投。新一代通信网总投资大约1.3万亿元，运营商现在就在投钱建网，现在又推一张新网，是重复建设还是补盲区，必须分清楚。

物流网介于两者之间。中信证券测算，十五五期间物流网基建投资3.6万亿到4.3万亿元。中国全社会物流费用占GDP比重近年在14%左右，仍远高于发达国家8%到9%。物流网要降低这个比例，但仓库建在核心枢纽能赚钱，建在偏远地区就可能空置。布局的位置不准，物流网也可能会变成低效的资产。

所以综合起来看，六张网要解决的重点问题不是投资规模，而是怎么在一个有的不赚钱，有的怕过时的复杂情况下，让社会资本愿意进场。

【地方政府的执行惯性】

回报机制是个问题，地方政府的执行惯性是第二个问题。

发改委半个月开三次会，地方响应也非常积极，开会征集项目，往国家和省级的项目里挤。这个做法也不陌生，过去高铁，光伏，新能源汽车都有过类似的情况。

地方的想法是有项目就有投资，有投资就有经济增长。但六张网很多项目，市场消化不了。比如建个光伏电站，电发出来能卖；但建个地下管网，卖不了什么。

而且六张网现在还没有统一资金池。中央，地方，社会资本各出一部分。地方财政本来就紧，项目自己又没现金流，所谓投贷联动，最后可能还是得用地方债。

国家说六张网要补短板，稳投资，惠民生，大方向都没问题，但到了执行层，怕地方把这件事，当成了新项目的抓手，忘了它本来的意义。

还有一个风险。物流网，通信网，算力网如果过度建设，可能会隐性过剩，比如算力中心利用率不足，通信网重复覆盖，物流园空置。

【跨网核算是六张网串起来的关键】

官方反复强调多网融合，发改委协调会一直说打破条块分割。

但跨网融合有个现实问题，那就是钱怎么算。电力水务，算力物流，分属不同的行业和监管系统，投资方和运营方都不同。

跨网投资怎么记账，收益怎么分，数据怎么共享。现在在发改委层面建了协调机制，比以前进步，但离真正打通还很远。要让六张网真正连起来，必须有具体的经济安排。

六张网的方向，是过去十年中国基建里少有的补课设计。它不再只追求规模和增速，而是把钱放到基础设施的短板环节。

但它面对的情况，比当年的铁公基要复杂得多。发改委最近的密集动作，说明决策层在努力想办法。六张网需要比过去任何一次大基建都更谨慎更精细。现在最该做的，还不是急着把项目库填满，而是先把“钱从哪来，回报从哪来，账怎么算”想清楚。