从"并购之王"到80后掌舵：华兴证券的漫长转身

2026年9月2日，华兴证券宣布聘任赵凯为公司总经理。公告的措辞很平静，落在这个行业耳朵里却有一点历史的回声——这家券商的上一次平静，还是三年半以前。

要理解这份任命的分量，得先回到故事的开头。

一

2005年，包凡创立华兴资本的时候，中国互联网还是一片待开垦的地。他本人履历漂亮：上海外交官家庭出身，17岁进复旦，挪威留学，华尔街七年，先后供职摩根士丹利和瑞士信贷，参与过中国联通56亿美元的海外上市。2000年回国加入亚信担任首席战略官，在那里结识了第一批本土科技创业者。

华兴资本真正立住江湖地位，靠的是两次"找钱"。

第一次在2011年。彼时的京东深陷物流烧钱的质疑，刘强东找到包凡，开口就要10亿美元。包凡把俄罗斯DST的尤里·米尔纳带到刘强东面前，5亿美元落定，老虎基金、软银闻风而动，最终京东C轮融了15亿美元，创下当时互联网单笔融资纪录。俞渝后来说过一句话：如果中国有一个人成为JP摩根，就是你包凡。

第二次在2015年。滴滴与快的的补贴大战打到两败俱伤，两家死对头找到同一个人做财务顾问。谈判桌上坐了十三个小时，情人节那天，双方宣布合并。那一年，华兴参与了13起并购案，滴滴快的、58赶集、美团点评、携程去哪儿四大案全部在场，撮合速度最快的一起只用了两周。包凡入选《彭博市场》全球50大最具影响力人物，排在第22位。创投圈流传一句话：如果你还不认识包凡，说明你的生意做得还不够大。

2018年9月，华兴资本登陆港交所。上市前夜，刘强东、刘永好、左晖、梁建章认购了可转换债券——半个互联网圈的掌门人来给包凡捧场。那一年，没人怀疑华兴会成为中国投行的另一种可能。

二

转折发生在2023年2月16日。

华兴资本公告：无法与董事会主席包凡取得联系。次日股价暴跌28.2%，市值一日蒸发超16亿港元。十天之后，公司确认包凡正配合有关机关调查。再往后，是17个月的停牌，2024年2月包凡辞去所有职务，2024年9月复牌当天股价再跌66.3%，市值从停牌时的41亿港元缩水到不足14亿。

创始人缺位的三年，华兴资本完成了一场被动却也彻底的治理重构。董事长换成了包凡的妻子许彦清——她此前经营公务机租赁生意，从未参与过华兴业务；日常经营交给了任职17年的老将王力行。集团业绩在2022年至2024年连亏三年之后，2025年扭亏，营收10.66亿元，归母净利润1.01亿元。今年1月，消失近两年半的包凡出现在公司年会，讲了十分钟话，然后离开。他仍是控股股东，但不再出现在管理名单里。

包凡在2017年说过一句话：没有包凡，华兴就没有过去；可只有包凡，华兴就没有未来。

这句当年被当作宣言的话，如今读起来像预言。集团活下来了，但活下来的代价，是整条业务线都要重新回答"离开包凡的华兴还能做什么"。这个问题最尖锐的地方，就是华兴证券。

三

华兴证券这三年半，人事变动密得像走马灯。

2023年2月，董事长丛林与三名董事同日退出，丛林其时已被查数月。此后公司进入漫长的管理层真空与重构：2025年2月，华兴资本CEO王力行亲自出任华兴证券董事长，同时聘任财富管理背景的马刚为总经理；随后不到一年，副总经理周钢、首席风险官叶生明、财务负责人杨历扬先后离职；2026年6月，王力行卸任，在期货界深耕32年的王志斌接任董事长；9月，赵凯接棒总经理，野村东方国际财富管理背景的陈佳欣出任副总经理。

至此，"股东方董事长+业务型总经理"的框架才算落定。而在这场持续一年半的换血里，公司业绩的曲线是：2022年至2025年，连续四年亏损。2025年营收2.87亿元，同比增长18.2%，净利润仍亏0.46亿元。

扭亏出现在今年上半年。华兴资本半年报显示，华兴证券上半年总收入及净投资收益约1.81亿元，同比增长40.3%，经营利润约840万元——四年来第一次转正。

840万元是什么概念？约为上半年收入的4.6%。用华兴资本自己的话说，这是"盈亏平衡的起步阶段"。这更像一个刚脱离重症监护的病人，生命体征平稳了，离下床走路还远。

四

现在可以说赵凯了。

他的履历与包凡是两个时代。包凡是70年生人，华尔街出身，靠人脉与江湖气立身；赵凯是80后，产业出身，加入金融行业前在德州仪器做了五年销售经理——半导体公司的销售，卖的是芯片，面对的是工程师和采购总监，这是一份离产业最近的差事。2011年转入证券行业，历任中信证券投行部信息传媒组副总裁、中德证券互联网与信息技术行业部负责人，2020年加入华兴证券后主管投行业务，先后出任投行事业部负责人、保荐业务负责人、副总经理。

六年里，他的投行团队促成的是芯爱科技、昆仑芯、智谱华章、面壁智能这些项目——清一色硬科技。而华兴证券2026年提出的最新战略目标，恰好是"打造最具盈利能力的科技型券商"。

这个人事安排的意图不难读：上一个时代的华兴靠撮合互联网公司立足，下一个时代的华兴证券，想靠服务硬科技公司吃饭。而中国资本市场眼下的窗口期也确实开了——科创板、注册制、AI创业潮，硬科技企业正排队涌向一级和二级市场。赵凯横跨半导体产业与资本市场近二十年的履历，是这张新船票上最合适的一行字。

但要看清这段路的风险，同样不难。

其一，840万的盈利结构。上半年增长的核心引擎是零售及经纪业务，收入约7800万元，同比增长36%，多多金App注册用户64万户，客户资产规模较2025年末增长23%——这些数字属于财富管理的故事，与赵凯的硬科技投行叙事是两条线。经纪业务吃的是行情与流量，行情翻转，第一个退潮的就是它。

其二，投行是慢生意。华兴证券作为一家小券商，投行团队再懂硬科技，承销保荐的份额也要一单一单去抢，而抢的对手是中信、中金这些庞然大物。标杆项目可以立品牌，但立品牌和盈利之间，隔着长长的周期。

其三，母体的不确定性还在。华兴资本刚扭亏一年，集团层面今年8月又传出前国联民生证券总裁葛小波可能加盟的消息——若属实，华兴系的治理与人事还将继续调整。母公司每晃一下，子公司的战略就要跟着对一次表。

五

这个时代从不辜负人，它只是磨炼人，磨炼每一个试图改变自己命运的人。

包凡的黄金时代，本质上是移动互联网大潮的黄金时代。潮水把京东、美团、滴滴送上牌桌，也把站在旁边的华兴推成了"并购之王"。潮水退去，江湖散场，个人命运与企业命运的缠斗，最终以创始人离场、公司重构的方式收尾——这不是华兴一家的故事，是一代中国金融中介机构的共同底稿。

赵凯接手的，是这张底稿的下半页。他没有包凡的人脉，也不需要。硬科技时代的新经济公司，需要的不是酒桌上的撮合人，是能读懂芯片制程、理解大模型训练成本的融资顾问。从这个意义上说，时代又给了华兴证券一次机会——和上次一样，机会本身不属于任何人，只属于恰好站在浪头上的那一个。

840万很少，但方向是对的。对一家连亏四年的公司来说，先活下来，再谈翻身。

至于翻多大的身——包凡用十年证明了华兴可以有多辉煌，也用三年证明了华兴可以有多脆弱。接下来的答案，要看这位80后的了。