小电驴卖不动了，爱玛科技净利腰斩

在新版《电动自行车安全技术规范》（即“新国标”）全面落地与前期以旧换新红利逐步退潮的双重作用下，国内电动两轮车市场于2026年上半年步入存量调整期。行业整体需求收缩，打破了头部企业维系多年的增长节奏。

曾连续八年实现营收与利润双增的传统两轮车龙头爱玛科技，交出了一份营收净利双双两位数下滑的半年报。这轮由政策合规与供需转换带来的阵痛，直接穿透了公司的利润表，同时也将其成本调控、渠道承压与技术路线转型上的多重矛盾推到了聚光灯下。

新国标换挡，爱玛营收净利双降

2026年上半年，爱玛科技的核心经营指标走弱态势近年少见。

报告期内，公司实现营业收入114.40亿元，同比下滑12.21%；归母净利润录得6.65亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润降幅更为明显，同比下滑49.45%至5.98亿元，几乎被压缩了一半。

分季度看，经营压力主要在前三个月集中释放。一季度，爱玛科技营收下滑18.45%，归母净利润大幅缩水67.57%至1.96亿元。二季度，伴随新国标产品陆续铺货和旺季备货节奏启动，单季营收与净利润降幅分别收窄至6.49%与22.86%，但依然未能扭转上半年承压的格局。

营收净利双降的直接因素，来自宏观需求回落。行业统计数据显示，2026年上半年，国内电动两轮车累计内销2825.2万台，同比下降12.6%。2025年9月新国标出台前后，各地密集推行“以旧换新”补贴政策促使大量消费需求被提前透支。

2026年以来，政策刺激效应减弱，叠加新国标在防火阻燃、塑料使用比例、防篡改设计等维度的严格限制，使得整车制造成本和终端售价上浮，终端消费者的置换意愿阶段性趋于观望。作为深度依赖大众消费级电动自行车的基本盘，爱玛科技受到了行业大盘收缩的影响。

如果进一步对照营业成本与期间费用，会发现爱玛科技的盈利受挫并非单纯因为“卖得少了”，而是陷入了“成本降不动、费用在抬升”的夹板状态。

上半年，公司营业成本为94.46亿元，同比降幅为10.23%，明显滞后于营收12.21%的降幅。成本端之所以未能与收入同步缩减，核心在于新国标抬高了车型的单车生产门槛。为了达到车身轻量化、强制加装北斗通信模块、核心电气系统防篡改等硬性合规要求，原材料及关键零部件的采购支出显著增加。

面对日趋谨慎的终端消费环境，爱玛又难以直接通过提价将上涨的合规成本完全转移至下游，直接导致公司的综合毛利率由去年同期的19.25%下滑至17.43%。

毛利率下滑的同时，刚性开支的增加进一步摊薄了利润。报告期内，公司管理费用同比增长24.30%至4.02亿元，主要源于丽水等新投产基地带来的固定资产折旧增加以及股权激励费用的摊销，研发费用也因密集推进新国标车型的开发测试而增长17.21%至4.13亿元。

在销售费用端，爱玛科技上半年销售费用总额虽然同比微降3.52%至4.84亿元，但细分项却出现了“一降一升”，其销售人员薪酬从去年同期的2.33亿元压降至1.78亿元，压降5554万元降幅达23.61%；但广告及业务宣传费却逆势攀升46.23%至1.80亿元，逆势大增5705万元。

爱玛科技一边压缩销售一线人工支出，另一边却加码营销投放。上半年，爱玛密集推进潮流化与高端化营销，先后举办“遛玛大赏”时装周式发布会、签约欧阳娜娜作为时尚品类代言人，并邀请F1车手周冠宇担任运动性能车型的推广大使。然而，在全行业需求放缓背景下，靠明星背书和时尚标签维系的流量策略，未能如期转化为终端的提振效应，反而使得营销开支的边际效率进一步走低。

在主业造血功能受限之际，上半年最终确认的6.65亿元净利润中，还包含了一笔非经常性收益。财报披露，公司在2026年5月处置了原广东车业的厂房及土地，确认了7136.38万元的资产处置收益。这笔进账，在当期净利润中的占比超过了10%。如果剔除这笔一次性处置利得，主营业务真实的盈利滑坡幅度将更明显。

现金流的变动值得警惕。2026年上半年，爱玛科技经营活动现金流量净额为-6.01亿元，相较去年同期的25.86亿元正向流入，同比大幅下挫123.25%，自上市以来罕见转负。

经营现金流转负，主要源于销售端进账减少，同时受供应链账期周期性影响以现金方式支付的原材料采购款增加。但在经营造血面临缺口的同时，爱玛科技多年来铺开的重资产扩张并未全面减速。截至报告期末，公司固定资产规模达到66.88亿元，在建工程仍沉淀了15.54亿元，涵盖甘肃兰州、江苏徐州等多个新产业园的建设。

即使面对大盘下行与现金流倒挂，爱玛科技董事会依然推行了拟派发3.33亿元现金红利的分红方案，分红比例占当期净利润的50.07%。在行业进入存量博弈、高昂固定折旧持续增加的周期下，这种举措，无疑对公司未来的运营提出了更高要求。

智能化、多场景博弈中，爱玛何以落后

2026年上半年，在以爱玛、雅迪为代表的传统巨头销量承压同时，主打智能化与年轻化的科技新势力却在逆势扩张。

上半年，九号公司总营收达到143.58亿元，同比增长22.28%，其中电动两轮车业务收入录得74.93亿元；九号的总营收规模首次超越爱玛科技，跃升至行业第二位。

小牛电动的营业收入也实现了21.27%的增长。尽管新势力由于研发开支高企与海外汇兑波动，同样陷入了“增收不增利”的困扰，但其在市场份额上的持续渗透，却让传统龙头的市场话语权受到了前所未有的挤压。

曾经在渠道与规模上构筑起深厚护城河的爱玛科技，为何在这轮产品换挡与需求洗牌中力不从心？

长期以来，爱玛科技的核心盘集中在2000元至3500元价格区间的大众电动自行车上，主打女性审美、马卡龙配色以及轻量化通勤。然而，新国标的实施从技术层面要求电动自行车的整车重量被卡在55kg（铅酸版63kg）以内，最高时速严格限制在25km/h，并且通过全链条防篡改设计封死了线下私自解速和改大电池的灰色空间。

这就导致，大量追求续航和行驶速度的年轻通勤客群及配送从业者，开始从受限严重的电动自行车，全面转向路权更独立、性能空间更大的“电轻摩”与“电摩”。在这场产品形态转移中，九号、小牛等品牌凭借在运动机械调校、高性能三电系统上的积累，顺势接住了红利。爱玛科技虽然也推出了主打男性性能的“黑翼”系列电摩，但受制于长期沉淀的“代步买菜车”固有品牌形象，其向高性能、高单价品类转型的节奏明显慢于新势力。

再者，爱玛科技智能化布局的“硬件堆叠化”，也未能真正转化为技术溢价。

面对行业向智能化演进的大趋势，爱玛科技在财报中罗列了自研车联网平台、智能中控仪表、投屏导航、胎压监测以及盲区预警等诸多配置，高端子品牌甚至引入了车规级芯片与雷达。但这些功能的落地，更多表现为在传统车架上加装第三方供应商的传感器与通信元器件，缺乏软硬件一体化的深度交互。

相比之下，新势力品牌从一开始就将车机系统视作底层架构，依靠流畅的手机无感解锁、整车OTA云端更新以及社群车友圈生态，抢先占领了年轻一代的心智。

更关键的是，随着新势力逐步推进“技术下放”，推出售价2000元至3000元的新国标智能走量车型，原本只属于高端车的智能化体验被迅速平民化。在相同价格带内，面对配置更具科技感的新势力产品，爱玛单靠外观造型和时尚色彩所维系的溢价空间被进一步压缩。

在渠道与商用场景的拓展上，爱玛也显得较为迟缓。截至2026年，爱玛在全国拥有超过3万家线下终端网点。在存量时代，单店平效下滑成了必须面对的现实。爱玛虽然推出“万店千台”计划，试图提升单店运营效率与服务转化，但传统经销商依然习惯于依赖促销打折拉动流水。

反观雅迪，在面对全行业增速放缓的关口，选择以10亿元现金全资收购被称为“外卖神车”的金箭科技。金箭在全国近1400万外卖及即时配送骑手群体中拥有极高的市占率，雅迪借此收购精准切入了高频换购的商用工具车市场，并补齐了低线市场的渠道密度。相比之下，爱玛科技虽然推出了面向商用场景的“马赫系列”，但在缺乏针对性并购和专门渠道实体支撑的情况下，在商用蓝海中的拓荒步调明显慢了半拍。

从依赖人口红利与渠道铺设的粗放增长，到直面新国标规范与产品技术重构的精细化博弈，两轮电动车行业的运行逻辑已经发生了根本性转变。

对爱玛科技而言，外部政策红利消退、传统低门槛车型的走量打法逐渐失效时，企业若想走出低谷，仅靠控制销售人员薪酬、变卖闲置厂房资产或更换明星代言，显然无法建立起长久的防御机制。审慎收缩低效的产能扩张，将研发资源真正聚焦于底层电控系统的集成优化，并在电摩与商用场景中重塑具备实用价值的产品定义，才是这家传统两轮巨头跳出新国标阵痛、重构自身竞争壁垒的核心所在。