湖北
投资者内参丨杨跃滂
9月2日，花旗发布研报称，维持看涨黄金的立场。花旗大宗商品团队坚定看多金价，判断2027年底金价将重返5000美元，并认为金矿股仍处于低估。
花旗预测了三种市场场景下的黄金走势。
基准场景下(60%)，金价将在2026年四季度达到4500美元，2026全年均价4530美元/盎司，并在2027年四季度重返5000美元。
牛市场景下(20%)，金价将在2026年四季度重返5000美元，2026全年均价4720美元/盎司，到2027年四季度时，金价将达到6000美元。
熊市场景下(20%)，金价将会走低，在2026年三季度触及低点后反弹，2027年全年均价将维持在4000美元/盎司。
与旧版本相比，花旗本次的新预测更加保守。旧版预测2027年全年金价都维持在5000美元/盎司，新版则相应做了下调，2027年全年均价预测为4850美元/盎司。
花旗认为，金矿股目前仍在以低于现货金价约500美元/盎司的金价定价。尽管现货金价在4350美元/盎司左右，但市场给金矿股估值时采用的金价基准普遍在3800～3900美元/盎司，甚至更低。
纽蒙特矿业(NEM)的10年历史FCF收益率4.9%，在花旗的模型中相当于约3900美元/盎司的金价。
巴里克(Barrick)的10年历史FCF收益率为5.3%，相当于约3600美元/盎司的金价。
Agnico Eagle的10年历史FCF收益率为1.8%，相当于低于3000美元/盎司的金价。不过花旗补充说明，Agnico Eagle的历史FCF收益率比较低，主要是因为其将利润用于再投资进行扩张上了。花旗认为市场后续会要求Agnico Eagle给到更高的FCF收益率，因为它的规模已经比以前大得多。同时花旗提到Agnico Eagle的矿山相对年轻，而且其20年运营记录是全球矿业最好的之一。
大型矿商在再投资与股东回报之间取得平衡，花旗认为，资本回报至关重要——收益率将金矿股与黄金本身区分开来，对冲投资者在金价回落时一无所获的风险(2012–2016年发生过这种情况)。
花旗举例的三家金矿股自由现金流收益率都不低，巴里克(Barrick)约6.5%，纽蒙特(Newmont)约6%，Agnico Eagle约4.5%。
黄金股2025年跑赢金价，2026年初至今也继续跑赢。花旗判断，通胀受控的情况下，金矿股继续跑赢黄金。虽然成本在上升，但是成本的涨幅追不上金价上涨的速度。
AISC(全维持成本)多年来一直在上行，从2016年不到1000美元/盎司一路上涨到2026年一季度接近1800美元/盎司，但是金价也随之一路上涨到超过4000美元/盎司。
目前超90%的金矿AISC低于2500美元/盎司，这意味着，即使成本维持现状，在金价暴跌到2500美元之前，这些金矿企业都不至于亏损。
为什么近期金价上涨?6月至7月间金价在4000美元附近稳住阵脚，并于8月份反弹至4380美元/盎司附近，随后又再次突破。花旗指出，金价受到美元走弱和利率下行的提振，而起因是美国财政部宣布增加长端回购。
不过花旗也提示，本轮上涨迄今主要由投机资金推动(尤其是期货资金流入)。“我们认为，实物需求需要跟上，涨势才能持续。”
#黄金#金价#花旗#金矿
风险提示：本文为内容资讯，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
