超180亿元“欠款”！海洋王、华体科技等多家照明企业公开追债！

近日，海洋王（002724）的一纸公告，再次揭示了照明工程企业“应收账款回款难”的行业痛点。公告显示，为加快资金回笼，其控股子公司明之辉拟与景洪市住建局、景洪城发签署债务重组协议。在确认约1.87亿元欠款后，明之辉无奈选择“断臂求生”，豁免了约4727.69万元的应收款项。

海洋王的“折价换现金”并非孤例，而是照明工程企业正面临严峻的“追债”困境的一个缩影。

照明企业的“讨债路”步履维艰

纵观今年以来的行业乱象，照明企业的“讨债路”可谓步履维艰。

华体科技（603679）针对成都天府绿道集团近2.5亿元的项目欠款发起诉讼，最终在法院调解下，仅敲定了1870.44万元无争议款项的分期兑付方案，剩余巨额欠款仍遥遥无期；

勤上股份（002638）因早年跨界教育失败，历经数年艰难仲裁，才从爱迪教育处艰难追回6700余万元本金。从对簿公堂到仲裁追偿，企业不仅耗费了巨大的时间与法务成本，最终能拿回的现金流也往往大打折扣。

更为严峻的是，ST长方（300301）因连续7年累计亏损超13亿元，且部分借款逾期无法清偿，已被债权人向法院申请重整及预重整。截至2026年8月21日，公司累计逾期债务规模已达3.43亿元，占其2025年经审计净资产的比例高达374.6%。8月29日，ST长方更被深圳市凯惠贸易有限公司因借款纠纷起诉，涉案总金额超1004万元。

根据2026年半年度报告，ST长方账面上的货币资金仅剩192.48万元（同比骤降87.12%），而其短期借款高达7990.91万元，此外还有1.2亿元的应付票据及应付账款。目前的账面现金远不足以覆盖短期债务，公司面临着极大的即时偿债压力。

与此同时，ST长方主营业务已连续多年亏损，2026年上半年归母净利润仍为-4323.1万元，若未来财务状况未能改善触及财务类退市指标，公司将面临被强制退市的风险。

利润被“坏账”吞噬

应收款“倒挂”营收

据古镇灯饰传媒产业研究院分析，2026年上半年照明工程相关上市公司的业绩表，呈现出剧烈的“K型”分化。除了罗曼股份实现了营收同比增长118.11%和净利润暴增444.10%，以及九洲光电营收净利润双增长外，大多数照明工程相关上市公司处于营收停滞甚至下滑，而比营收下滑更可怕的是利润端的失血。

利亚德作为营收规模接近29亿元的龙头，上半年归母净利润同比大幅下降59.74%；豪尔赛营收下滑23.52%，净利润虽微增但扣非后仍显乏力。

值得注意的是，最触目惊心的并非亏损本身，而是部分企业资产负债表上高得离谱的应收账款。2026年半年度数据显示，碧水源和名家汇两家公司的应收账款规模，竟然超过了其2025年全年的营业收入总和，出现了严重的“资产倒挂”现象。

碧水源（300070）2026年H1应收账款高达124.4亿元。对比其2025年全年约77.84亿元的营收，这意味着公司不仅把去年的活儿全“赊”出去了，还额外背负了巨额的未回款项。尽管其光科技业务营收仅1.13亿元，但庞大的存量应收款极大地占用了资金成本。

碧水源出现这一问题，是早年PPP工程扩张遗留的百亿政府工程款，叠加近年营收规模收缩、财政端回款放缓，造成应收账款规模超过全年营收。

名家汇（300506）2026年H1应收账款为2.62亿元，而其2025年全年营收仅为1.80亿元。应收款是年营收的1.45倍，显示出公司业务几乎完全建立在“垫资”之上，回款速度远滞后于业务确认速度。而其2026年半年度业绩也不太可观，归母净利润达-0.334亿元，亏损增幅达58.65%，净利润率则为-117.68%，是十大照明工程企业中业绩表现最惨烈的。

究其原因，在于名家汇主营业务为城市景观亮化、文旅照明工程，客户90%以上是地方政府、城投平台、文旅国企，是典型的乙方垫资模式。即便是破产重整修复了公司的负债端，但是无法解决下游政府客户拖欠工程款的资产端问题。

利亚德的情况同样严峻，其29.50亿元的应收票据及账款几乎与28.66亿元的半年度营收持平；值得注意的是，和名家汇、时空科技不同，它并非单一照明工程企业，LED显示B端赊销应收叠加游工程政府应收，造成应收规模接近半年度营收。

时空科技2026半年度应收账款3.86亿元，当期半年度营业收入仅1.22亿元，应收账款是当期营收的3.16倍，倒挂程度在上述四家企业中比例最高。公司起源于景观照明工程，现在战略转型“夜间经济+智慧城市+半导体”，传统照明工程遗留的应收账款包袱成为经营重大负担，2026半年度归母净利润‑0.286亿元，亏损幅度虽然同比收窄，但依旧未能扭亏为盈。

这些数据无情地揭示了一个事实：照明工程企业不仅是在做工程，更是在充当“融资方”，绝大部分收入仅仅停留在账面上。

编后语

为何照明行业的“追债”越来越难？一方面，景观照明与市政亮化项目普遍存在工期长、垫资多、结算慢的痼疾，在地方财政吃紧的当下，支付能力下降导致周转率大幅降低。另一方面，行业内部低价竞争加剧，企业为抢占市场份额往往在付款条件上妥协，为日后的坏账埋下隐患。

2026年，随着资本市场退市新规的全面实施，现金流稳健性被提升至核心考核指标。对于仍在坚守的照明企业而言，单纯依赖规模扩张的时代已经终结。面对碧水源、名家汇这样极端的应收款压力，以及ST长方这样的生存危机，行业必须清醒地认识到：没有现金流支撑的营收都是“毒药”。

作者 | 编辑 | 谷穗

校对| 贺奕信

审核 | 区晓欣

总编辑｜欧阳敏华

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