北京
（图片系AI生成）
近期，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（下称“糖吉医疗”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。
笔者注意到，2024至2026年上半年，糖吉医疗营收起伏，净利润持续大额亏损，两年半累计亏损超2.2亿元；剔除股改因素，截至2026年6月末，公司未分配利润亏损逾4.4亿元，成立九年未能盈利。
此外，在完成2.25亿元C+轮增资后不久，糖吉医疗迅速申报港股IPO，密集融资节奏让本次IPO募资必要性受到市场质疑，商业化突围与资金链考验摆在公司面前。
累亏超4亿
糖吉医疗2016年成立，是一家总部位于中国的医疗器械公司，专注于为代谢性疾病的治疗及综合管理提供创新解决方案。
截至招股说明书签署日，糖吉医疗拥有一款核心产品，即胃转流支架系统（GBS），这是一种适用于肥胖症的消化内镜下十二指肠—空肠旁路套管（DJBL）器械；两款其他产品及一款已获批注册的数字健康管理平台；及其他13种管线产品。
尽管产品线储备充足，但公司整体财务表现持续承压。2024年、2025年和2026年1-6月（下称“报告期”），糖吉医疗分别实现营业收入1270.9万元、3221万元、2369万元，同期亏损分别为6595.7万元、8833万元、6832.7万元，企业持续处于亏损状态且亏损规模整体走高，两年半累计亏损达22261.4万元。
更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据仅仅是糖吉医疗经营困境的冰山一角。据悉，糖吉医疗于2026年进行了股改，若不考虑股改对未分配利润的影响，截至2026年6月末，公司未分配利润为-44486.4万元。
这意味着，糖吉医疗自2016年成立以来，始终未能实现盈利，累计亏损超4亿元。如何突破产品商业化瓶颈、实现扭亏为盈，成为公司现阶段亟待破解的核心经营难题。
从亏损成因来看，高额期间费用是持续侵蚀公司利润的主要原因。报告期内，糖吉医疗的销售及营销开支分别为1659.6万元、2631.4万元、2278.2万元；行政开支分别为1773.3万元、3669万元、3336万元；研发成本分别为4112.6万元、4867.4万元、3868.5万元，三项费用合计占当期营业收入比例分别高达593.71%、346.72%、400.28%。换句话说，公司营收规模完全无法覆盖日常经营、研发及市场推广产生的各项费用。
能否有效压降、优化各项期间费用，平衡成本与营收结构，将是糖吉医疗实现盈利拐点、改善经营现状的关键所在。
大额增资后火速递表
笔者还注意到，糖吉医疗的偿债能力长期处于较弱的水平。截至2024年末、2025年末，公司流动资产分别为2640.2万元、6552.3万元，流动负债分别为9307.5万元、10575.1万元，公司的流动资产始终低于流动负债。受此影响，2024年、2025年，公司流动比率仅为0.3、0.6，长期远低于1，短期偿债压力突出。
除了偿债能力之外，糖吉医疗资金链同样明显承压。2024年、2025年，糖吉医疗经营活动产生的现金流量净额分别为-4356.8万元、-7293.8万元，经营性现金流始终净流出，两年合计净流出了11650.6万元。与此同时，截至2025年末，糖吉医疗的现金及现金等级物为5311.6万元，在每年经营性现金净流出高达数千万元的情况下，现有资金能够支撑公司运营多久存在较大不确定性。
值得一提的是，针对短期偿债压力与资金紧张问题，糖吉医疗在IPO前夕通过融资得到一定缓解。2025年11月至2026年6月，糖吉医疗进行了C+轮融资，杭州高新、绵阳涪凯、绵阳科创投、梁溪科创、南通濠睿创业投资、浙药产融均以8.44元/股的价格对其进行了增资，合计增资总额2.25亿元。
而糖吉医疗的IPO申请在2026年8月获得港交所受理，公司在完成大额增资之后快速冲刺港股上市募资，短时间内连续开展多轮融资，密集融资节奏以及本次IPO募资的必要性，已经引起市场讨论。(作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)
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