又一轮狂热，到来了

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/云半间 顾左右

科技前沿巨头告诉我们，美丽新世界已经到来。

凤凰网科技报道，北京时间9月7日，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)在X上发帖，为OpenAI的大模型Astra背书，高调宣布：“AGI已经到来”。

考虑到英伟达与OpenAI的大额互融关系。黄仁勋相当于在为自己背书。

人类面临关键拐点，从经济角度看，似乎已经无需那么多人类劳动力，而是需要更多的芯片，市场印证了这一点，普通劳动力的价格远不如高端芯片。

新的经济现象已经出现，以男性为主的制造企业就业率下降，而以服务业为主的女性就业率在上升。

业内分析了9月4日公布的美国劳工统计局数据，当月新增的16.2万个就业岗位中，女性占到了15.8万个，比例约达98%。

美国公布了AGI的天大消息，相应的，中国也公布了自己的好消息。

同一天，工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，到2030年 全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网。中国不仅希望在基础设施领域继续全球领先，建立完善的产业体系和治理体系，并且希望尽快不各行业赋能，成为实体经济发展的引擎。

根据上面的表格，未来五年收入和投资起码在3.7万亿元人民币以上，带来了无限的想象力。

还是同一天，H时隔六年公布了一则重要消息。财联社报道，当天，H在广州发布三折叠手机，搭载最新的QL9050 Pro芯片，这是全球首款落地“韬定律”、采用逻辑折叠技术的旗舰芯片。

中国极为重要的科技企业之一向全球宣布，将沿着韬定律坚定前行，这大概是最符合中国当下产业生态、能够弥补芯片短板、可能实现弯道超车的做法。

同一时空，大洋两岸选择了截然不同的两条路，相同的是，都刺激了市场。

市场迎来更多的兴奋剂

一个个AGI成果，一个个芯片预告，就是中美向市场打入的一针针兴奋剂。

9月4日，美国费城半导体指数上涨了3.37%。9月8日（9月7日美国劳动节休市），大概率还会继续上升。

英伟达的股价兴奋度超过费城半导体指数，原因只有一个，AGI时代需要更多的芯片。OpenAI、Meta、Anthropic和谷歌这样的前沿AI公司，越来越依赖英伟达芯片。

黄仁勋表示，GPT-6Astra由大约10万个NV Link72集群训练完成，他在回复一个帖子时表示，“接下来将有40万块GPU上线”。

高科技企业之间实行融资闭环，在此似乎找到了积极的答案——肥水不流外人田。

同一天，韩国股市三星开盘后上涨超过4%，海力士盘中一度上涨超6%。

之前的9月3日，韩国电力公司KEPCO，与三星SK海力士洽谈预收大额电费，筹集资金建设新半导体产业集群电网。韩国坐收芯片以及基础设施预期上涨的双重红利。

预期持续美妙。

9月4日，科创板日报发布了摩根大通的报告，英伟达管理层近期向摩根大通表示，2028财年公司业务将同比增长约 70%，但私下跟摩根大通表示是百分之百。

客户实际需求强劲。技术老金9月5号的文章中说，微软、谷歌、Meta、亚马逊都在加单。中国的头部公司也在抢。沙特主权基金买了阿联酋的AI数据中心，也下了英伟达的订单。

每一个买家都是确定性的长期需求。

摩根大通分析师 Harlan Sur 维持对英伟达“增持”评级，将目标价维持在 320 美元。

摩根大通信英伟达的话——不是信他的技术，是信他的客户名单。

需求没问题，产能有瓶颈。英伟达一方面在向华尔街喊话，你们太保守了；另一方面是在向台积电、SK和美光等公司喊话，赶紧扩张产能，市场有无限潜能。

可产能扩张需要周期，尽管台积电、美光等企业正在全力扩产，但受限于制造复杂度、先进封装以及长协锁单机制，供需紧张的局面在未来1到2年内难以快速缓解。

美光高管明确表示，由于AI数据中心需求激增叠加制造复杂度上升，内存市场的紧张局面预计将持续至 2028年前后，在此之前难以实质性改善。

英伟达GPU的核心代工厂台积电的先进制程产能极度紧缺，3nm制程产能到2027年已经全部订满，苹果、英伟达等头部客户甚至被迫寻求三星和英特尔作为替代方案。先进封装同样难以解决。

如果英伟达估值持续维持在高位，意味着产业链上的企业将同样维持在高位。

锦上添花的是，AI背后有产业链的支撑，并不是没有产业的空中楼阁。据虎嗅网披露，智谱中报显示，Token调用量增长超过40倍，付费日活增长603%，收入排名前十的客户，日均调用量增长了98倍。

有人笑，有人哭，这就是市场

上面的分析描述了一幅非常美妙的AI景像。

市场的确也很乐观。9月7日，zetohedge网站转引了彭博社直播记者的一篇文章，国际资金正在转向中国股票衍生品。

巴克莱银行、瑞银集团等各大交易部门近几周发现，客户对与中国沪深30指数挂钩的看涨期权和互换合约的需求不断增长。

与此同时，越来越多的策略师建议进行衍生品交易以期获利，尤其是在中小型股票领域。 瑞银销售和交易部门在8月30日指出，亚洲最大的每周衍生品交易量来自对中国沪深300指数的看涨押注。

9月4日，美国一名交易员买入了一大批 KraneShares CSI 中国互联网基金的看涨期权，押注该基金将回到今年早些时候的价格水平。

表面上看，原因有二，一是韩日人工智能交易过于拥挤，二是中国自主研发技术有进步，硬件行业盈利前景改善。实际上，是隐含波动率下降，导致风险下降收益上升。

韩国也很乐观。8月31日到9月4日，外资在三星和SK海力士合计净卖出逾1.6万亿韩元；9月7日迅速转为净买入2.25万亿韩元。

三星电子第三季营业利润预估上调12%至114.2万亿韩元，SK海力士上调4%至78.8万亿韩元。

如此快乐的时候，传来一声哭泣。

2026年9月7日，号称中国英伟达的摩尔线程，开盘大跌20%撞上跌停，成交额瞬间飙升到22.47亿，换手率9.47%，投资者恐慌性出逃。

表面上，摩尔线程下跌是解禁股技术原因，不能说明市场悲观。

9月7日，摩尔网下配售9个月锁定期的股份解禁，总额2577.45万股，虽然只占总股本的5.48%，却相当于此前流通股本3022.55万股的85%。

2025年12月5日上市之时，因为筹码极度稀缺，概念极度热门，摩尔线程股价被爆炒。涨幅超过7倍。即使9月7日跌停，股价也是发行价的2.6倍。

目前下跌，属于典型的小流通盘+高估值的结构性价格雪崩，遭遇解禁魔咒的，还有一些在A股和港股市场的高科技企业。

比如备受市场期待的大模型公司MiniMax上市之后一度被爆炒到1330港元一股，一次大规模解禁，股价一度暴跌回到186.2港元一股。

MiniMax的竞争对手智谱也类似，上市后股价一度冲到2980港元一股，2026年7月解禁后大幅下跌，目前回到了1054港元附近。

岂止中国高科技公司会崩溃，寰球同此凉热。

7月美韩市场从极端火热走向瞬间雪崩。6月19日，韩国KOSPI指数于创下9385.59点的历史收盘最高点，6月下旬，SK海力士等韩国半导体股票暴跌。

短短一个多月，SK海力士股价6月25日触及历史高点后，大幅回撤逼近40%，市值蒸发超4700亿美元。三星电子自高位下跌约30%。港股2倍做多SK海力士ETF同期回撤超60%。

虽然原因与中国公司不同，根本上看，股东涨幅太高需要一个收获期，韩国政府去杠杆引发散户集中平仓，恐慌情绪快速传导至全球半导体产业链。

悲观时，所有的消息作出悲观解读。

谷歌母公司Alphabet财报公布自由现金流转负，被解读为资金不足；Meta、微软等宣布对外出租闲置AI算力，被解读为市场过剩；英伟达与SK集团达成5000亿美元AI合作，计划为OpenAI提供2500亿美元，互融成为泡沫的象征。

三星、SK海力士、美光等巨头的新增高端存储产能，几乎全部通过长期供货协议提前绑定给了英伟达、微软等头部客户，合约普遍覆盖至2027年甚至2030年，被解读为无法享受价格红利。

而现在，长协机制被解读为，确保2027年集中释放的产能不会砸向现货市场，引发价格踩踏，2028年之前非长协覆盖的市场面临“无货可用”的紧缺状态，市场供不应求。

没有头脑的解释，反映市场再次进入相对乐观状态。

最终，还得靠实力

有的企业，有实力走过了不确定性。

比如。寒武纪用连续7个季度的盈利证明了自己的含金量。根据公司财报，寒武纪2026上半年营收59.96亿元，同比增长108%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非净利润21.66亿元，同比增长137%。

尤其值得注意的一个数据：寒武纪的利润主要来自业务，政府补助为9172万元，占比仅4%。

国产GPU四小龙，除了摩尔线程之外，还有壁仞、天数和沐曦，截至目前全都没有实现盈利，沐曦预计最早2026年盈亏平衡，摩尔线程预计最早2027年。

中国英伟达、中国AMD的名号，不取决于股票IPO发行时的稀缺溢价，而取决于三个硬指标：

公司能赚多少钱

未来能持续赚多少钱

能不能再激烈竞争中保持优势

摩尔线程股票解禁不是风险的根源，它可能只是将长期积累的估值泡沫暴露在阳光下的那束光。

对投资者而言，唯一正确的姿势是：用挑剔的眼光审视每一家科技公司的护城河，不迷信概念，不盲从故事，只相信数字和现金流。

在文章的最后，引用一个案例，源于9月5日创投星球联盟的一篇文章《创投一级市场荒诞政治经济学逻辑》。

某创始人出席了某高级别专家家企业家座谈会。

就这一件事，叠加"四年千亿市值"的叙事，让其成了国内为数不多在两年内同时获得顶级两大巨头注资的大模型创业公司。不说了，估计都知道！

在这样的狂热面前，要保持常识，捍卫以往行之有效的投资架构，并不容易。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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放松心情，把学习和享受贯穿在悠长的人生中，让我们一起成长，一起快乐。

作者：云半间 顾左右编辑：妮妮

图片：来源于AI生成

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