抗体改皮下制剂，能赚到大钱么？

最近有个大新闻，韩国Alteogen和诺华签了一笔皮下递送合作。

诺华花了 32.23亿美元加后续的销售分成，租下 Alteogen的ALT-B4/Hybrozyme技术用来把多个自家生物药产品开发成皮下制剂。

不得不说，小韩在生物医药领域的黑科技还是很可圈可点的～

过去两年递送技术卖个大价钱已经不是小打小闹了。尤其是Alteogen，几乎成了MNC把自家抗体产品注射改皮下的公共工具箱。

看看上面这张表！

那就不得不给他们比一个牛逼的佩服姿势～

这两年皮下递送技术已不是边缘辅助工具。

从PD-1、HER2到CD38、CD20与FcRn，年销售额数十亿乃至百亿美元量级的超级品种，都在通过皮下给药完成一轮新的管线重塑。

换个给药途径就有这么大的商业威力？能赚多少钱呢？

01

原生SC：药物从出生起，就该长在院外

这个逻辑最纯粹，药物在研发立项初，就内生性地做为皮下制剂。Dupixent、Kesimpta及Hemlibra都是典型代表。

它们成功不仅在于皮下注射，更在于适应症天然有硬需求，比如长期维持治疗、高频用药、慢病管理属性，及确切的院外自主给药诉求。

以赛诺菲的Dupixent 为例，2025年全球销售额达到157.14 亿欧元。

核心逻辑从临床开发初期就把患者居家给药做为需求。对特应性皮炎、中重度哮喘这类长期慢病，让患者每隔数周前往输液中心静脉滴注实在是不大现实。

对这种从设计初就加入SC考量的产品，皮下剂型未必能直接推高单次治疗的净价，但它从根本上重塑了治疗持续率与依从性。

患者减少一次医院往返，门诊减少一次输液流程，都能提高依从性。对长期慢病品种而言，降低用药门槛即是在加固销售底盘。

02

大IV品种改成SC，销售会怎样？

现在排队把IV改SC的名单越来越长，包括：

K药的Qlex、O药的Qvantig、罗氏的Phesgo与Zunovo、Argenx的 VYVGART Hytrulo……

对 K药、O药这类数百亿美元体量的巨无霸，推皮下首先不是为了冲短期增量。

2025年Keytruda Qlex销售额仅4000万美元，Opdivo Qvantig也才2.38亿美元，放在大盘里几乎不算个啥。

但在专利到期到来前，提前锁定临床的给药入口，后面就会逐渐放量的。

消灭临床摩擦

Phesgo、Zunovo和VYVGART面对的是高频、长周期的治疗场景。

这类赛道时间就是依从性。把两三小时的输液减到几分钟，就能大大省下护理成本和输液床位周转，这对医院来说可以实现门诊翻台率翻倍，甚至下沉到社区诊所；

那这个渗透率就能大大的提高了～

终极样板，Darzalex把改型做成天花板

IV改成SC最牛叉的案例就是强生的Darzalex达雷妥尤单抗。

DARZALEX SC的美国份额2021年为76%，2022年86%，2023年92%，2024年95%，2025年达到97%。

同期，DARZALEX的全球销售额从2021年的60亿飙升至2025年的143.51亿美元。

赢麻了～

达雷妥尤单抗是骨髓瘤全病程的顶级霸主。

当适应症不断向一线和长期维持治疗延伸，患者池就会越来越大，这个前提下机型改良做的就不是存量替代，而是让大单品借由给药的方便，吃到更大市场。

所以改皮下的最高境界，不是在存量盘子里左右倒手，而是借力把蛋糕做大！拉高整个大品种的销售上限。

03

平台Royalty，小比例的漂亮收入

除了前线冲锋的大药企，这波浪潮里最滋润的是躲在幕后收过路费的递送平台。

平台公司不需自建销售网络，也不用承担重磅抗体的临床与医保谈判风险。通过递送技术的管线合作，收取源源不断的里程碑与Royalty。

老大哥Halozyme已把这套模式的甜头吃尽了。

2025年，其ENHANZE平台的Royalty直接冲到8.68亿美元，同比大增 52%，供血主力正是DARZALEX SC、Phesgo和VYVGART Hytrulo。

重点在于这8.68亿是扣除极低边际成本后、近乎纯利润性质落进平台口袋的真金白银。

一款百亿美元的重磅药，哪怕只抽3%到5%，一年就是3到5亿美元的稳定现金流。

但这也绝非躺赢。

自己的技术平台和药物的首先得兼容，药效有问题一切都白扯。在后面就是专利和商业化的问题了，总之是卖的多赚的多，卖不动赚不到！

稍微有颗螺丝松掉，纸面上的几十亿美元BD总价，随时可能沦为纸面富贵了～

总之，皮下注射不是单纯的剂型问题，而是要算清楚的生意经。

不管采用哪种合作模式，只要能为报表兑现现金流，就是好的生意～

生物药的军备竞赛当然还会在靶点选择、临床数据和适应症扩张上见分晓。但临床价值终究靠终端的销售额度来衡量！把科学价值翻译成阻力小的给药路径，也就是那根细小的皮下针头，会重塑行业格局的杠杆！

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