广东
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山雨欲来风满楼，一场解禁引发了中国版英伟达摩尔线程（688795.SH）的血崩。
01
解禁抛压
9月7日，摩尔首次公开发行网下配售部分限售股迎来解禁，股份数量为2577.45万股，占公司股本总数的5.48%。
按9月4日收盘价519.35元/股来计，这部分新上市流通股份总市值133.86亿元，占摩尔此前流通市值的85.27%。
也就是说，流通盘一下子就增加了85%。
根据摩尔之前披露的网下初步配售结果，获配对象类型为公募基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品、合格境外投资者资金等机构投资者。
市场猜测是这批解禁资金在出货。
7日早盘，摩尔低开4.11%后快速跳水，仅5分钟跌幅达19.86%，出逃资金6.1亿元，已经超过了过去一周单日的成交金额。九时三十六分，摩尔便被牢牢摁死在了跌停板上。不过，恐慌已经产生，场内资金踩踏式出逃，随后的3小时55分交易时间里又有28.57亿元扬长而去。
其实，这种跌停了也要卖的行为并不难理解。
因为这些解禁股获配成本极低，发行价114.28元/股，即便以跌停价（415.49元/股）卖出，收益率仍高达263.57%。
恐慌在蔓延，9月8日，摩尔继续低开4.75%，并快速跳水，一度跌超10.66%。截至收盘，跌幅收窄至3.7%。成交额56.15亿元，较昨日放量21.48亿元。
两个交易日，摩尔市值跌没了560.46亿元。
02
毛利率走低
从今天的盘面情形来看，这波解禁的恐慌性抛售算是要过去了。
不过，接下来的12月7日，摩尔还将面临一次1.859亿股限售股解禁，占总股本的39.55%。
这将会是一次更大的考验。
说到底，还是新股发行时，流通盘太小了。
摩尔首发上市时，流通股份2938.24万股，占总股本的6.25%。
这就给予了市场资金的炒作空间。
你看啊，即便是在122.51倍的发行市销率下，摩尔在上市首日仍被爆炒大涨425.5%；上市第5个交易日，股价干到了941.08元/股的高点，并以该价格收盘。
也就是说，上市仅5个交易日，摩尔涨幅超7倍（723.49%）。
这是把未来多少年的盈利预期给打了进去？
最后，回归到摩尔基本面本身。2026年上半年，营收17.36亿元，同比增长147.42%，超过2025年全年收入。
其中，云端产品收入16.93亿元，占总收入约97.5%，是当前收入增长的核心来源。主要受益于人工智能产业快速发展，市场对国产全功能GPU的需求显著提升以及公司MTT S5000及夸娥智算集群获得客户认可，并实现稳定供货，商业化持续提速。
得益于收入放量，摩尔利润端也呈现较大改善。26H1，归母净亏损1156.31万元，较上年同期大幅收窄95.73%；扣非净亏损1.51亿元，较上年同期收窄52.37%。
可以看到，摩尔距离盈利已经很近了。
不过，在GPU景气度很高的周期里，摩尔毛利率却发生了下滑，由上年同期的69.14%降至56.95%，且二季度单季毛利率进一步降至49.26%（此前一季度为67.35%）。
也就是说，仅1个季度，就掉了18.09个百分点，这跌落速度有点快了。
对此，摩尔解释称，主要与半导体行业原材料价格上涨以及产品交付结构变化有关。
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