短期资金缺口近400亿！水泥、地产双双受创，金隅集团逃不出亏损？

出品 | 子弹财经

作者 | 吴磊

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

8月27日，沉寂许久的金隅集团突然现身土拍市场。

当天，历经187轮竞价，金隅集团力压招商蛇口，以8.7亿元竞得北京通州地块，溢价率27.19%，一举刷新2026年北京土地市场成交溢价率最高纪录。

如此高调的金隅集团，第二天却交出了一份令外界大跌眼镜的成绩单。

2026年上半年，公司实现营收359.16亿元，同比下滑21.18%；归母净利润亏损21.72亿元，创下2011年A股上市以来的最高亏损纪录（包括中期和年度）。

连亏2年半的金隅集团，资金链已经亮起红灯，2026年仍筹划了超500亿元的融资计划，来缓解资金压力，这让外界对其举债经营的可持续性产生担忧。

背靠北京国资委的金隅集团，本拥有得天独厚的优势，为何落到这般田地？

1、建材、地产全线下跌，巨亏22亿元

金隅集团的前身是成立于1955年的原北京市建材工业局，经过一系列改革改制后，从生产砖瓦灰砂石等基础建材，逐渐发展成为“新型绿色建材+房地产”双轮并行的经营模式。

其中，新型绿色建材板块以水泥为核心，形成了混凝土、墙体及保温材料、装配式建筑体系及部品、家具木业等上下游配套的完整建材产业链。

（图 / 金隅集团官网）

2026年中期财报显示，金隅集团的水泥产能约1.8亿吨，是全国第三大水泥产业集团。

尽管在行业占据了领先地位，金隅集团仍然逃不脱亏损的困境。2026年上半年，其绿色新型建材板块实现主营业务收入330.6亿元，同比下降18.4%；利润亏损15.5亿元，同比大跌163%。

其中，水泥及熟料销量3489万吨（不含合营联营公司），同比下降6.7%；综合毛利率仅为12.39%，同比下降8.32个百分点。

2026年上半年，金隅集团的水泥生产成本每吨压降了17元，但以此来看，成本端的努力终究难以完全抵消市场端的冲击。

水泥行业受投资整体走弱、房地产领域持续深度调整、项目资金紧张，及新开工项目不足等因素影响，全国水泥市场需求单边下行趋势难以扭转，行业陷入“量价齐跌”困局。国家统计局数据显示，2026年上半年，全国水泥产量7.36亿吨，同比下降8.0%。

在8月31日的电话会议中，金隅集团管理层直言，2026年上半年，房地产市场仍处于深度调整阶段，叠加固定资产投资、基建投资增速持续下滑，水泥需求下降程度大于去年同期。

需求端的持续收缩，意味着金隅集团的“基本盘”还将继续承压。而导致水泥承压的房地产，正是金隅集团的另一大业绩痛点。

2026年上半年，其房地产开发及运营板块实现主营业务收入29.4亿元，同比下降43.7%；利润亏损11.2亿元，同比增亏3.7亿元。其中，房地产开发业务实现收入14.1亿元，同比暴跌61.5%。

与此同时，其北京核心区域的乙级以上高档投资性物业总面积达72.5万平方米，平均出租单价为7.4元/平方米/天，较2025年同期的8.5元/平方米/天下滑13%。

（图 / 金隅集团官网）

但降价并没有挽回出租率。同期，上述物业的综合平均出租率为71%，较2025年同期的85%下滑14个百分点。

至于房地产开发收入、写字楼出租率双双下跌的原因是什么？写字楼的出租率直线下滑，如何回笼现金流？房地产业务的营收规模不到30亿元，亏损金额却直追规模超300亿元的新型绿色建材业务，这种错配如何调整？是否考虑将房地产业务剔除上市平台？

对此，「子弹财经」试图向金隅集团方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

至少从目前来看，新型绿色建材、房地产的双双下滑，让金隅集团业绩直接滑坡。

2026年上半年，金隅集团实现总营收359.16亿元，同比下滑21.18%；归母净利润直接亏损21.72亿元，同比扩大45.22%。

（图 / 金隅集团财报）

作为北京国资委控股的企业，金隅集团已经连亏2年半，累计亏损37.36亿元。作为董事长的姜英武，不知该如何向控股股东交差？

2、高价抢地，多个项目预售比例不足40%

被地产重创的金隅集团，2026年上半年没有拿地，却在8月突然高调现身土地市场。

8月27日，北京通州区的土桥FZX-0306-6037地块进行现场竞拍，起拍总价6.84亿元，这是通州老城土桥片区自2023年后首次推出的纯商品住宅用地。

最终，经过187轮竞价，金隅集团力压招商蛇口，以8.7亿元的总价竞得此地块，成交楼面价约2.7万元/平方米，溢价率高达27.19%，一举刷新本年度北京土地拍卖溢价率纪录。

在楼市深度调整的当下，金隅集团为何还要高价抢地？

一方面，金隅集团深耕北京通州已久，此地块东北方向约600米就是其打造的「花溪云锦」项目。2026年中期财报显示，「花溪云锦」开盘13个月住宅基本清盘，自然亟需补仓。

另一方面，金隅集团的多个项目并不算畅销。以位于北京海淀区的「北京隅·海岄」为例，北京隅是其在北京推出的高端住宅项目品牌，「北京隅·海岄」项目总投资额高达51亿元。

（图 / 金隅集团财报）

而“一墙之隔”的「海宸元境」是中建壹品体系内仅次于超级顶豪景峯系的元境系产品，也是其在北京的第一座“元境”。

（图 / 高德截图）

中指院数据显示，两个项目同日开盘（2025年11月28日）、销售均价相同（8.4万元/平），双方贴身肉搏，但「北京隅·海岄」起步有所掉队。

开盘当天，「北京隅·海岄」开盘当天去化率在30%以下，效果较差；「中建壹品·海宸元境」则位于30%-50%之间，效果一般。

（图 / 中指院）

据北京商报报道，「北京隅·海岄」开盘首月去化率为10.63%，低于「中建壹品·海宸元境」的16.43%。

另据「子弹财经」不完全统计，截至2026年9月9日，「北京隅·海岄」首次开盘的442套房源，网签257套、未售136套、预定和已签约49套，若按照网签数量计算，开盘9个月去化率只有58.1%。

而2026年6月开盘的16套房源，还一套都没销售，去化率只有0。

2026年中期财报显示，北京隅·东序、苏州紫金翡丽、北京隅·西颂、上海金隅·公园东序等项目的预售比例仅在17%至38%之间。

（图 / 金隅集团财报）

「北京隅·海岄」销售不畅的原因是什么？和「中建壹品·海宸元境」相比，竞争优劣势是什么？北京、上海、苏州等多个项目预售比例极低，有何举措？是否会降价以加速去化？

对此，「子弹财经」试图向金隅集团方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

而销售端的压力已显现。2026年上半年，金隅集团实现累计合同签约额66.7亿元，同比降低2.2%；销售面积22.4万平方米，同比下降31.7%。

部分项目去化缓慢，金隅集团又选择“押注”北京通州，但在房地产低位运行的当下，这一过程本身就充满变数。

3、短期资金缺口398亿，拟融资超500亿

在金隅集团通州抢地的第二天，央行、金融监管总局、住建部、自然资源部、证监会五部门出台重磅政策文件（8.28新政）。在销售方面，新政拟主要推行商品住房现房销售。

过去，房地产的开发节奏是围绕着期房模式运转，通过预售，房企就能够以较小的资金撬动几十亿、甚至上百亿的盘子，让资金得以高速流转，风险就是出现烂尾、偷工减料等现象。

而现房销售，意味着房企需要投入的资金更多，且资金周转速度明显放缓，导致每个地产项目都沉淀巨额资金，对开发商的资金链提出考验。

只是，在长达两年半的亏损之后，金隅集团的资金链已经亮起了红灯。

截至2026年6月末，公司货币资金为182.7亿元、交易性金融资产4.7亿元，合计约187.4亿元。

同期，公司的短期借款高达283.5亿元、一年内到期的非流动负债为302.3亿元，短债合计585.8亿元。若以此粗略计算，金隅集团的短期资金缺口约398.4亿元（该测算未考虑存货、应收等其他可变现资产），资金压力由此可见一斑。

（图 / 金隅集团财报）

为了缓解资金压力，金隅集团祭出了一套“花样融资”的组合拳。

2026年3月30日，金隅集团宣布：

拟继续向中国银行间市场交易商协会申请统一注册多品种非金融企业债务融资工具资格，品种涵盖超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续中票、定向债务融资工具、资产支持票据等，发行余额不超过400亿元；

拟面向专业投资者非公开发行公司债券，总额不超过115亿元，其中一般公司债券不超过45亿元、可续期公司债券不超过70亿元；

拟申请储架发行商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS），规模不超过50亿元，底层资产包括但不限于腾达大厦、金隅高新产业园等。

若每个融资计划都顶格发行，金隅集团将获得融资565亿元，将极大缓解当前的资金链压力。

背靠北京国资委，金隅集团的融资渠道自然顺畅。但问题在于，于2026年中期末，金隅集团的资产负债率已达到68.91%，较2025年底的66.27%上涨3.98%。若继续“以债养债”，这样的经营可持续性将遭受拷问。

（图 / 金隅集团财报）

除此之外，金隅集团也在加速回笼现金流。2026年上半年，在地产销售下滑的情况下，地产开发业务实现现金回款79.2亿元，同比增长21.9%。但在巨额资金缺口面前，这些资金或是杯水车薪。

（图 / 金隅集团财报）

于金隅集团而言，水泥在行业底部徘徊，地产去化承压，398亿的短期资金缺口又高悬头顶……种种问题已经实实在在的摆在面前。而以姜英武为首的核心管理层能否有效解决这些难题，以及背后的控股股东还剩多少耐心？对此，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：金隅集团官网。