北京
据经济观察报-经济观察网 2026年9月上旬，沪铜主力合约历史性突破11万元/吨大关，9月8日收报110620元/吨，创下七年新高；但仅三个交易日后，价格迅速回调至108440元/吨，较阶段高点累计下挫约2%。这场‘破关即转势’的波动，并非简单技术性修正，而是全球铜市场深层矛盾集中释放的结果——矿端供给刚性、跨区域库存重构、政策预期反转三股力量激烈对冲，正重塑铜价的定价逻辑与运行节奏。
供应端持续承压是本轮行情的底层支点。智利国家铜业公司（Codelco）8月出口额环比骤降14%，上半年自产铜同比减少11%，强风暴叠加老旧矿山效率滑坡，使全球最大铜生产国增产乏力；嘉能可铜产量较2018年峰值缩水逾四成，自由港等巨头亦普遍面临品位下滑与成本攀升双重挤压。更严峻的是，2026年全球矿山铜供应或将出现2017年以来首次年度负增长。铜精矿加工费（TC）已跌至长单零基准、现货负201.56美元/吨的历史极值，冶炼厂被迫‘倒贴钱’抢矿，凸显矿源极度稀缺，紫金矿业据此判断铜市已进入长期结构性短缺周期。
然而，支撑高价的另一支柱——跨区域库存迁移逻辑正面临动摇。受美国拟对精炼铜加征关税的预期驱动，2026年7月美国单月进口量飙升至22.5万吨，创1990年以来纪录；COMEX铜库存激增至69.64万吨，占全球交易所显性库存近七成，而LME等非美市场注销仓单占比长期超50%，现货升水高企。但截至9月中旬，白宫仍未就精炼铜关税作出最终决定，若后续税率低于市场预估的30%，前期为套利囤积的巨量铜库存或将回流，直接冲击当前失衡的供需格局。与此同时，美国8月PPI同比跳涨5.4%，通胀压力重燃推升美元与美债收益率，风险资产普遍承压，铜作为典型宏观敏感品种首当其冲。
需求侧则呈现‘传统托底、新兴爆发’双轨并进态势。光伏、新能源汽车、新型电网建设维持稳健增量，而AI数据中心正成为最大变量：单台液冷算力柜耗铜达800–1000公斤，摩根大通预测2026年全球数据中心铜消费将达47.5万–74万吨，摩根士丹利更预计2028年将跃升至130万吨。但高价抑制效应已开始显现——久盛电气、楚江新材等中下游企业加速启动材料替代与采购节奏调整，部分终端客户转向观望，套保操作频次显著提升。光大期货特别提示，9月底是美国铜关税政策落地的关键窗口，政策走向将成为下一阶段价格波动的核心锚点。
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