WCLC数据密集读出叠加支付端改革，科创创新药ETF国泰（589720）标的指数大涨4%

9月12～15日，2026年世界肺癌大会（WCLC）召开，多项中国创新药临床数据集中亮相，康方生物依沃西单药OS数据、B7H3 ADC等成为焦点。与此同时，2026年国家医保目录谈判收官，商保创新药目录同步推进，支付端改革预期升温，“出海商业化+支付改善”的产业逻辑持续强化。

科创创新药ETF国泰（589720）标的指数大涨4%，覆盖科创板创新药公司，受益于出海商业化、临床数据催化、支付端改革三重逻辑。

中国创新药出海进入4.0时代，2027年海外商业化集中验证

兴业证券指出，中国创新药出海维持高景气，2026H1 License-out首付款50亿美元、交易总金额997亿美元，均创历史同期新高。2027年预计5款以上国产创新药海外商业化，估值体系将从rNPV向EV/EBITDA、P/E迁移。

出海模式升级：从“授权”到“商业化分成”。早期BD品种逐步进入海外关键临床、注册及商业化兑现阶段，Co-Co模式增多，中国药企话语权提升。海外首年销售表现将成为验证远期峰值及板块估值的重要依据。截至2026年7月，中国创新药在研管线占全球39%，但2025年国产创新药海外市场份额仅约0.5%，提升空间巨大。

估值体系切换：确定性提升带来估值锚变化。随着资产由临床阶段走向商业化，估值方法从rNPV向EV/EBITDA、P/E迁移，不确定性风险持续释放，板块估值中枢有望上移。2027年开始，越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药全球竞争力的集中验证。

WCLC数据催化，国产新药展现全球竞争力

WCLC 2026上，B7H3 ADC、PD-1/VEGF双抗等多项中国创新药数据读出，疗效和安全性表现优异。映恩生物BNT324/DB-1311联合疗法在SCLC中ORR达70.4%，翰森制药Ris-Rez单药mOS达18.5个月，宜联生物Tam-Peli mOS达13.3个月，均显著优于对照组。

B7H3 ADC成为SCLC治疗新突破。B7H3在多种实体瘤中高表达，ADC药物展现出广谱抗肿瘤潜力。国产B7H3 ADC在经治SCLC中疗效突出，安全性可控，未来在CRPC、NSCLC等多瘤种均有较大应用潜力。映恩生物、翰森制药等值得积极关注。

PD-1/VEGF双抗头对头K药成功，验证IOplus逻辑。康方生物依沃西单药HARMONi-2研究OS关键次要终点统计学显著阳性，完成PFS/OS双阳性闭环，标志着中国双抗在全球竞争中取得关键突破。中国生物制药、科伦博泰、信达生物等多项数据有望在后续ESMO大会上继续读出。

数据读出将成为持续催化。WCLC之后，ESMO（10月23～27日）将接力，中国生物制药的TQB2102、科伦博泰的TROP2最终OS、信达生物双抗ADC、基石生物的三抗等有望集中亮相，创新药板块催化剂密集。

支付端改革三线推进，创新药国内放量预期改善

2026版国家基药目录9月1日起施行，收录794种、新增116种；国谈现场谈判收官，124个目录外品种入围，商保创新药目录同步协商，预计11月发布、2027年1月1日执行。DRG/DIP 3.0分组方案推进，有望改善高值创新技术支付环境。

资料来源：浙商证券

基药目录调整带来放量机会。新进入基药目录的药品有望实现加速增长，尤其是国产创新药。基药目录调整周期缩短，创新药纳入速度加快，有助于创新药在基层市场的渗透。

医保谈判和商保目录打开支付空间。创新药通过国谈进入医保，实现以价换量；商保创新药目录为高值创新药提供新的支付渠道，有助于提升创新药可及性和放量速度。2026年国谈124个目录外品种入围，商保目录12个药品入围价格协商，支付端改革持续深化。

DRG/DIP 3.0改善创新技术支付。分组方案优化，有望对高值创新技术给予合理支付，鼓励创新器械和药品的临床应用，创新药国内商业化环境边际改善。国家医保局召开手术机器人专家座谈会，释放鼓励技术创新、完善价格形成机制的积极信号。

科创创新药ETF国泰（589720）覆盖科创板创新药公司，受益于出海商业化、临床数据催化、支付端改革三重逻辑。在板块回调后，配置价值凸显，是投资者把握创新药产业从“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”切换的核心工具。

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