北京
9月14日早间，国内期货市场原油主力合约2610大幅拉升，盘中触及908.7元/桶。这是国内原油期货上市以来，首次有合约价格突破900元/桶关口。截至上午收盘，该主力合约报收902元/桶，涨幅达11.37%。
同期国际原油同步走强，布伦特原油站上 106 美元 / 桶，WTI 原油逼近 103 美元 / 桶，亚太原油到岸成本大幅抬升，国内原油期货甚至出现相对布伦特原油的价格倒挂现象，凸显亚太区域原油供应紧张预期。
本轮国内原油期货大涨，核心源于供应端地缘风险冲击叠加全球原油低库存共振。导火索是沙特东西向输油管道遭无人机袭击后预防性关停。该管道承担着每日约 400 万桶原油转运任务，一旦长时间停运，将直接影响全球约 4% 的原油供给，市场对中东原油出口受阻的担忧快速升温。红海航运扰动持续推高原油海运运费，中东至中国原油运费较往年均值上涨近十倍，运费溢价直接抬升国内原油到岸成本。与此同时，OPEC + 持续执行减产政策，沙特原油产量降至多年低位，全球主要经济体商业原油库存整体处于低位，供需格局持续收紧。叠加原计划举行的海湾地区航运安全会议推迟，市场期待的局势缓和信号落空，资金集中做多原油，推动 SC 原油期货快速冲高。
油价持续走高，将从产业链、物价、能源安全等多个维度传导影响。对炼油企业而言，原油采购成本大幅上升，挤压炼化板块利润空间；下游化工、塑料、化纤等原材料价格随之承压，制造业成本抬升。交通领域，成品油价格上调预期增强，物流运输、私家车出行成本增加，对居民消费形成一定压制。从宏观层面看，高油价会加大国内输入性通胀压力。在能源安全层面，也倒逼国内加快原油储备调节，提升油气自主保障能力。资本市场上，原油相关板块波动放大，期货市场单边行情下投机风险显著上升，多家机构提示投资者严控仓位，警惕消息面快速反转带来的剧烈回撤。
不少市场人士将本轮油价剧烈波动与 2020 年原油市场危机对比，但两次行情底层逻辑截然相反。2020 年原油市场的核心矛盾是需求崩塌。新冠疫情全球扩散，各国实施封锁，航空、物流、工业用油需求断崖式下滑，叠加 OPEC + 一度爆发价格战，原油供给过剩，仓储空间耗尽，出现 WTI 原油负油价的极端行情，油价下跌的根源在于需求端瘫痪。而本轮上涨，核心矛盾是供给扰动，全球经济保持基本运行，原油总需求并未出现大幅萎缩，地缘冲突冲击原油供给通道，叠加库存偏低，市场交易的是供应中断风险。
从库存和资金结构看，2020 年是全球原油库存持续堆积，储油设施濒临饱和，现货无处存放，期货近月合约被迫大幅折价；当前全球原油库存处于低位，一旦供给出现缺口，市场缺少足够缓冲库存对冲。从价格表现上，2020 年是油价暴跌，甚至出现负价格；本轮是地缘事件驱动油价快速上行。当然二者也存在共性，都是极端事件引发原油市场超预期波动，期货市场波动率急剧放大，实体企业和投资者都面临巨大的价格风险。
综合来看，本轮国内原油期货站上 900 元 / 桶，是地缘冲突、低库存、海运成本飙升多重因素共振的结果，并非全球经济过热拉动需求增长。后续行情高度依赖中东局势变化，若输油管道快速修复、地缘紧张缓和，油价存在快速回调的可能；若冲突持续发酵，原油供应风险将继续支撑高位震荡。对于实体经济，企业需要做好原油及下游产品价格风险管理；对于期货交易者，高波动环境下更需要敬畏市场，防范突发消息带来的价格剧烈震荡。
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