四次闯关IPO，SKG刘杰缺的不是钱而是“护城河”

从创业板到北交所，再到港交所的犹豫不决，未来穿戴健康科技股份有限公司（SKG品牌运营主体）的上市之路，堪称一场漫长的“马拉松式闯关”。四次冲击资本市场、三次未果，公司创始人刘杰的焦虑，已经写在了每一次递表的时间线上。

但是在家电圈看来，SKG真正的问题，从来不是“能不能上市”，而是“上市之后，凭什么持续增长”。透过其招股书和经营轨迹，一个更本质的命题浮出水面：这家公司缺的不是资本通道，而是一条真正属于自己的护城河。

营收持续横盘：SKG的增长天花板早就出现了

数据不会说谎。2023—2025年，SKG营业收入分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元，期内利润分别为1.27亿元、1.35亿元、1.32亿元。

看似稳定，实则暗藏危机——2021年销售收入首次突破10亿元后，公司用了整整四年时间，才在2025年勉强站上12亿元台阶。对于一家成立于2007年、深耕市场近20年的企业而言，这样的增速难言靓丽。

更值得警惕的是“量增利跌”的苗头。2026年前5个月，公司营收6.46亿元、净利润0.62亿元，利润率进一步承压。在消费趋于保守、谨慎的大环境下，SKG所处的个护保健小家电赛道，恰恰属于典型的“随机性、轻奢性、享受型消费”，最容易受到外部经济波动的冲击。一旦居民收入预期收紧，这类非刚需产品往往首当其冲。

当然，在发展过程中，SKG不是没有努力。从杨洋到王一博，再到张凌赫，明星代言阵容不断升级；从《乘风破浪的姐姐》到各类综艺冠名，营销投入持续加码。但结果却是：明星带不动营收增长，流量换不来利润提升。这恰恰暴露了网红品牌的致命短板——当营销驱动遭遇边际效应递减，增长便无以为继。

主业动荡中摇摆，从“投机试错”到“路径依赖”

回顾SKG的发展史，几乎就是一部“追风口”的历史。从佛山起步到深圳转型，从2007年以互联网小家电起步，随后转型美容小家电，再切入健康小家电，最终聚焦颈椎、腰部按摩仪、筋膜枪等个护保健品类。每一次转型，看似都踩在了当时的消费热点上；但每一次转型，也都没有沉淀出真正的技术等经营壁垒。

这种“主业摇摆式”调整背后，是战略定力的缺失，以及追风口的投机。SKG始终在“什么好卖做什么”的逻辑中摇摆，而非“什么擅长做什么”的长期主义。结果是，SKG的产品线看似丰富，从按摩仪到按摩椅一应俱全，但核心品类始终停留在“加工组装+品牌营销”的浅层竞争阶段。颈椎按摩仪的技术门槛有多高？筋膜枪的差异化空间有多大？答案不言自明。

更关键的是，SKG始终没有建立起产业竞争的护城河。在个护保健小家电领域，既有传统家电巨头的降维打击，又有新兴品牌的低价围剿，SKG夹在中间，既没有技术壁垒，也没有供应链优势，更没有生态黏性。

所谓的“健康科技”定位，目前来看，更多是营销话术，而非真实的科技底色和企业“护城河”。

IPO执念背后：刘杰和SKG到底在急什么？

四次冲击IPO，刘杰的急切显而易见。但急的到底是什么？家电圈认为，表面上看，上市可以带来品牌背书、资金支持和资本退出通道。但更深层的原因在于：SKG的经营天花板正在快速逼近，刘杰需要一场“资本化”的跃迁，来为品牌、团队和投资人一个交代。

然而，IPO从来不是企业发展的“万能解药”。没有护城河的公司，即便上市，也难以获得资本市场的长期青睐。港股市场对消费类企业的估值本就趋于理性，如果SKG无法证明自己具备持续增长的能力和差异化的竞争力，即便勉强上市，也可能面临流动性枯竭、估值低迷的尴尬局面。

刘杰真正需要的，不是第四次递表的勇气，而是停下来思考：SKG的核心竞争力到底是什么？是明星代言？是综艺冠名？还是那些可以被轻易复制的按摩仪产品？如果答案是否定的，那么即便上市，也只是将问题延后，而非解决。

从“网红品牌”到“健康科技平台”的惊险一跃

SKG近年来发展的动荡与不安，折射出中国家电行业网红企业的一个普遍命题：当流量红利消退、营销边际递减，如何从“网红品牌”进化为“长红企业”？

答案只有一个：回归产品，回归技术，回归用户价值。SKG需要做的，不是继续在营销上堆砌资源，而是真正投入研发，在按摩仪的核心技术（如传感技术、算法优化、材料科学）上建立壁垒；不是继续追逐品类热点，而是围绕“健康科技”构建产品生态，从单一硬件销售转向“硬件+服务+数据”的闭环；不是继续依赖明星代言，而是通过用户口碑和场景渗透，建立真正的品牌忠诚度。

更重要的是，SKG需要重新定义自己的战略边界。如果继续将自己定位为“个护保健小家电”，那么天花板显而易见；但如果真正转型为“健康科技平台”，通过数据积累和算法迭代，为用户提供个性化的健康管理方案，那么想象空间将完全不同。只是，这中间的鸿沟，对于目前的SKG平台和团队而言，是巨大的挑战。

四次冲刺IPO，是SKG的执念，也是它的镜子。照出的不仅是一家公司的上市焦虑，更是一个行业的集体困境：当流量红利见顶、竞争壁垒缺失，资本市场的门，从来不会为“网红”轻易敞开。

作为创始人，刘杰心里明白：SKG缺的不是IPO，而是让IPO变得有意义的那条护城河。没有护城河的上市，不过是把焦虑从一级市场转移到二级市场。真正的战略突围，不在于第四次递表，而在于第一次认真回答：SKG，到底凭什么赢？

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