阿里浮盈超50亿元！翱捷科技连亏8年，赴港上市“补血”？

9月10日晚，翱捷科技-U（688220.SH）发布权益变动公告，其第一大股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司减持7,765,764 股，占公司总股本的1.8565%，套现7.03亿元。翱捷科技的实际控制人仍为董事长戴保家。

翱捷科技8年合计亏损57.93亿元，依靠频繁股权融资“贴补”研发，如今筹划赴港上市“找血”胜算几何？

资料来源：公司公告

阿里网络减持套现7.03亿，实际控制人不变

阿里网络的此番减持，采用集中竞价和大宗交易两种方式进行，减持时间为8月17日至9月10日，价格区间为82.91元/股至107.87元/股，总成交金额为7.03亿元，计划减持中剩余的478.3261万股不再减持，阿里网络的本轮减持行动到此结束，当前持股比例10.58%。

资料来源：公司公告

翱捷科技成立于2015年4月，于2022年1月14日登陆科创板，总部位于上海张江高科技园区，是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。2026年中报显示，翱捷科技第一大主营产品为芯片产品上半年营收21.14亿元，同比增长20.53%，营收占比86.23%；第二大主营产品为一站式芯片定制业务上半年营收3.22亿元，同比增长155.47%，营收占比13.13%；第三大主营产品为半导体IP授权业务，上半年营收0.16亿元，同比下滑13.63%，营收占比0.64%。

资料来源：公司官网，截屏日期：2026.9.11

翱捷科技2026年上半年营业收入24.51亿元，同比增长约29.15%；归母净利润0.84亿元，同比实现扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.59亿元，同比减亏2.93亿元；经营活动产生的现金流量净额-3.77亿元，净流出同比增加1.11亿元。总资产77.94亿元，相比于2025年年末上升11.66%；负债合计19.50亿元，相比于2025年年末上升28.08%，资产负债率25.02%。

资料来源：2026年中报

截至2026年二季度末，翱捷科技的第一大股东为阿里网络持股比例12.43%；第二大股东宁波捷芯睿微企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例9.09%；第三大股东上海浦东新星纽士达创业投资有限公司持股比例5.30%。穿透股权，Wind数据显示，实际控制人戴保家持股比例为8.43%。

而戴保家正是二级市场所熟知的“传奇人物”，翱捷科技的招股说明书中透露，戴保家2004年回国即创立从事射频IC的设计、开发、制造、销售并提供相关技术咨询和技术服务的锐迪科，2004年至2013年担任锐迪科董事长、总经理。这期间，锐迪科于2010年在美国纳斯达克上市，之后被并购和私有化退市。8月14日，翱捷科技宣布筹划赴港上市（当前正在推进中），倘若赴港上市成功，戴保家将再次缔造“传奇”。

资料来源：2026年中报

浮盈50.41亿元，阿里网络持股成本为负

而阿里网络所持有的翱捷科技的股份，均为翱捷科技首次公开发行股票前取得。2022年1月9日公布的最终版招股说明书中显示，翱捷科技上市前，阿里网络持有6455.74万股，持股比例为20.17%。其中，2017年7月31日翱捷科技第一次增资时，阿里网络认缴出资6,681.82万美元，当时持股比例25.12%，即为第一大股东；2018年6月1日翱捷科技第二次增资，阿里网络认缴出资1,478.02万美元，仍为第一大股东，持股比例25.09%。后来，翱捷科技经历了多次增资和股权转让，阿里网络既没有增资也没有出让股份，直到上市前一直保持第一大股东身份。翱捷科技上市后的2021年年报中，阿里网络持股比例为17.15%（持股数量64557440股不变）。Wind数据显示，按阿里网络这两次出资日美元兑人民币中间价（6.7283、6.4078）计算，合计认缴出资约5.44亿元人民币，实际投资金额约6.55亿元人民币（单次实际投资金额= 认缴出资额×增资价格×当日美元对人民币汇率）。

资料来源：公司公告

从2017年至今，阿里网络已陪跑翱捷科技约9年。2025年10月至12月，阿里网络进行了一轮减持，通过大宗交易及集中竞价交易方式减持公司股份12,549,025股，占当时总股本的3%，减持价格区间为73.42元/股至99.46元/股，成交金额10.56亿元。加上最近的这一次减持，阿里网络合计已“套现”17.59亿元，其中获利11.04亿元。而剩余的44,242,651股，按照88.98元/股计算，账面价值39.37亿元，也就是说，阿里网络当前浮动总盈利金额为50.41亿元，持股成本已是负值。

资料来源：公司公告

全部股份已解禁，阿里网络“带了个头”

当然，阿里网络的减持并没有任何争议或合规问题，但既然阿里网络的持股成本已然为负，那就说明无论翱捷科技的股价高低，接下来阿里网络的减持金额都可算作是净利润，对市场投资者而言，这或是一把“悬在头顶的达摩克利斯之剑”。

不过，二级市场对此似乎并不在意。截至9月11日，翱捷科技收于88.98元/股，总市值372.20亿元，PE（TTM）-613.82倍，与上市初期高位相当，处于历史高位区间。而翱捷科技的基本面却与其市场表现形成了强烈反差。

资料来源：Wind，截至2026.9.11

首先，以翱捷科技上市年（2022年）为分界线，上市前4年的区间营业收入增长率为1758.26%，平均每年增长439.57%；上市后3年的区间营业收入增长率为46.81%，平均每年增长15.60%。从2026年上半年营收看，全年再次同比上升几无悬念。上市后虽然保持了一定的增长，但增速大幅下滑。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

主业净利润（扣非后归母净利润）方面，翱捷科技2018年至2026年上半年合计亏损46.46亿元（归母净利润合计亏损57.93亿元），上市前4年平均每年亏损5.68亿元，上市后3年平均每年亏损6.48亿元，虽然上市前后都是年年亏损，但上市后的亏损力度略有上升（研发费用高企是主要原因之一）。

当然，这是一个“长痛”和“短痛”的选择题，作为技术密集型企业，翱捷科技花大价钱投入研发，以“战略性亏损”为代价，会对经营活动产生的现金流量净额形成压制，不过这也是常见的做法，但迟早需要达到“收入规模覆盖研发投入+生产成本”的状态，这是翱捷科技必须要面对的。

其中，翱捷科技的很多技术都是“买”回来的，或能解释其2018年至2026年上半年合计研发投入高达95.86亿元。因为并购是“买起点”，研发是“跑起来”。以2015年至2019年的4次关键收购行动来说，收购对象分别为韩国Alphean（Avenue Capital，耗资7,502.39万美元）、江苏智多芯（耗资约3139.75万美元）、Marvell移动通信部门（耗资约3.66亿元）、智擎信息（耗资约1.39亿元），这些动作购买的是2G-4G通信技术，让翱捷科技快速获得了“入场券”，而要“消化升级”这些技术，研发就必不可少。

为获得大量资金，翱捷科技选择了股权融资这条路，包括了科创板IPO和上市前前的十数次的股权融资，2018年至2026年上半年的筹资活动产生的现金流量净额（筹资现金流）合计为89.66亿元。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

那么问题来了，2026年7月1日，翱捷科技的所有股份全部解禁，根据过往历史经验，解禁初期往往是市场压力较大的时节。而翱捷科技于2024年9月18日创下历史最低价日后，至今（截至9月11日）已累计上涨196.70%，阿里网络已“带头”减持，其他翱捷科技的早期投资机构和个人投资者是否会跟进，或将是市场接下来的关注焦点。（《理财周刊-财事汇》出品）