风电大分化！一家盈利超五家之和！谁笑？谁哭？谁淡出？

内卷之下，概莫能外。

在此之前，包括「太瓦能源」在内，市场普遍认为，风电整机赛道具备技术壁垒高、客户认证周期长的特征，格局相对稳固，抗周期能力较强。

但2026年上半年风电整机上市公司半年报数据，彻底撕开了行业真相：

整机行业高增长的甜蜜期已经落幕。

光伏行业的残酷洗牌，似乎正在风电领域戏剧性地重演。

2026年上半年，全国风电新增并网装机38.62GW，同比下降24.8%，告别2025年抢装潮的历史高基数。

但五家头部上市整机企业的业绩分化，远超行业调整的幅度。

有人逆势量利齐升，有人增收不增利，有人营收微降利润暴跌八成，有人陷入亏损泥潭，还有人进一步加剧亏损。

五家整机上市企业合计实现营收约809.14亿元，同比去年同期的约678.32亿元增长19.28%；但合计归母净利润仅约14.08亿元，较去年同期的22.23亿元大幅下滑36.67%。

更惊人的是结构：金风科技一家贡献了18.55亿元净利润，超过五家利润之和！

其余四家利润合计为负，运达股份和电气风电更是陷入亏损。

光伏的寒冬还未过去，风电整机行业也开始经历一场更隐蔽、更深刻的洗牌：

价格战的后遗症集中爆发，海外市场成为分水岭，赛道参与者快速两极分化，吃肉、流血、出局的剧本正在同步上演。

凛冬已至，拐点出现

2026上半年，多家风电整机上市公司交出冰火两重天的成绩单。

金风科技实现营业收入337.39亿元，同比增长18.23%；归母净利润18.55亿元，同比增长24.67%；扣非净利润20.22亿元，同比大增47.79%，盈利能力持续走强。

其他龙头，则分化极其剧烈。

明阳智能营收170.36亿元，同比微降0.6%，归母净利润仅1.11亿元，同比大跌81.8%。

运达股份营收138.2亿元，同比增长26.9%，归母净亏损2.49亿元。

三一重能营收106.6亿元，同比增长24%，归母净利润2.33亿元，同比增长11%。

电气风电营收56.54亿元，同比大幅增长112.27%，但归母净利润亏损5.42亿元，亏损较去年进一步扩大，经营活动现金流净额‑26.04亿元，现金流承压显著。

简单对比可见，金风科技一家的归母净利润，远超其余几家主流整机商利润总和。行业整体蛋糕收缩，利润却加速向龙头聚拢。

回溯过往，风电整机行业曾经历高速扩张。

2025年抢装潮之下，整机企业普遍收获不错的业绩。

但进入2026年上半年，国内新增装机同比大幅下滑，行业拐点已经到来：营收增速分化，多数企业利润大幅收缩，亏损企业数量增加。

究其根源，一方面，2025年抢装潮带来高基数，2026年上半年国内风电并网项目阶段性回落，大量2025年签订的低价订单在2026年集中交付，挤压整机企业盈利空间。

另一方面，风机大型化持续推进，原材料成本波动，供应链竞争加剧，中小整机商议价能力薄弱，很难消化成本压力。

行业利润暴跌，是惨烈价格战的“还债”。

运达股份在财报中坦言：公司主要交付的是价格整体处于低位时获取的订单，叠加中东地缘冲突导致原材料价格波动、海运成本上升，整机板块毛利率承压。

三一重能也表示，受2024年部分低价订单仍在交付期影响，风机毛利率尚处低位。

同时，从现金流状况也能窥见行业洗牌期各大龙头的境况。

运达股份现金短债比达10倍，看似安全，但其经营现金流-35.11亿元，应收账款131.33亿元，正以消耗现金储备的方式维持运营。运达有息负债81.51亿元，同比大增116.41%。

金风科技虽然经营现金流-15.78亿元，但货币资金112.96亿元，短期借款仅13.80亿元，安全垫厚实。

明阳智能经营现金流-81.70亿元，是五家中失血最严重的一家。

三一重能经营现金流-51.03亿元，短期借款26.37亿元，现金短债比1.41。

电气风电与三一不相伯仲。经营现金流-26.04亿元，短期借款23.21亿元，现金短债比1.9。

当然，行业并非全无亮点。

下半年招标数据已经出现明显回暖，7月单月风电招标创下历史新高，全年招标规模预期向好，行业呈现“前低后高”格局。

但短期来看，风电整机行业矛盾尽显：国内陆上装机红利时代已结束，只拼低价抢市场的模式难以为继。

四大赛道,冷暖悬殊

如今整机厂商产品边界越来越模糊，陆风、海上风电、海外市场、后服务与新业务，几大龙头都在多线布局。

但不同赛道景气度天差地别，选择的路线，直接决定企业的生存状态。

（一）陆上大基地：价格战余威仍在，订单不等于利润

陆上大基地，是国内整机最大的基本盘，也是过去价格战最激烈的战场。2026上半年国内陆上招标48.87GW，占总招标量绝大部分，但低价历史订单仍在持续交付。

很多企业拿到了可观的出货量，却拿不到利润。运达股份就是典型代表，营收保持较高增速，但受陆上低价订单影响，陷入亏损。

三一重能聚焦陆上风机，实现盈利，但利润增速显著跑输营收增速。

电气风电上半年交付以陆上订单为主，大量前期低价陆风订单集中履约，直接造成营收翻倍但亏损扩大的局面。

不过从新增订单维度看，公司新增订单5773.6MW，同比增长7.18%，在手订单23.48GW，同比增长16.66%。

其中“两海”订单占比接近50%，订单结构已经有所优化，只是高毛利项目尚未进入集中交付期，利润兑现存在时间差。

金风科技陆上机组销售规模持续增长，同时加速大型化迭代，6MW及以上成为主力机型。

10MW及以上机组销售容量同比暴涨105.57%，通过大机型摊薄单位成本，对冲陆上市场价格压力。

陆上大基地赛道残酷现实已经显现：有出货不等于有利润。如果仅仅依靠低价拿单，即便出货规模上涨，也可能陷入增收不增利甚至亏损。

（二）海上风电：高潜力，但投入重、竞争加剧

海上风电被普遍视作行业第二增长曲线，但这条赛道门槛极高，资金、技术、工程能力缺一不可，投入周期长，短期很难兑现大规模利润。

明阳智能深耕海上风电，漂浮式技术优势突出，2026上半年海上风机出货1.08GW，但受前期研发投入、项目交付节奏影响，利润大幅承压。

电气风电是国内海上风电领域的老牌玩家，2026上半年海上中标容量突破2GW，海上市场份额52.27%，居行业第一。

Poseidon海神平台迭代推进，18MW机型进入样机验证，第四代25MW级产品完成设计研发；同时拥有亚洲首制SOV运维母船，夯实深远海运维能力。

但矛盾点在于，该公司高毛利海风项目签约多、交付慢，报告期营收贡献有限，技术研发、测试验证持续投入，短期难以转化为报表利润。

金风科技国内海上业务实现48%的新增装机同比增长，完成七大海上业务基地布局，20MW全球最大并网海上机组落地，16MW漂浮式机组完成吊装，逐步兑现海上业务收益。

海上风电市场空间广阔，但竞争正在快速加剧。

想要在海上赛道站稳脚跟，不仅要有大兆瓦机组技术，还要具备工程、运维、供应链一体化能力，重投入之下，中小企业很难扛住周期波动。

（三）海外市场：新的增长引擎，也是风险场

出海，已经成为整机商的必答题。

国内市场增速放缓，全球风电需求仍在扩张，海外市场成为对冲国内周期的核心抓手，但出海并非遍地黄金，机遇与风险并存。

金风科技海外业务表现亮眼，2026上半年国际业务收入108.87亿元，同比增长29.94%。海外在手订单9489.02MW，同比增长28.93%。

业务覆盖全球49个国家，亚洲、南美、非洲、大洋洲均形成规模装机，阿根廷、南非、菲律宾、格鲁吉亚多个标志性项目落地，风储融合方案加速出海。

电气风电海外市场多点开花，上半年新增越南、阿曼项目，成功打入波兰等东欧新市场，探索“技术授权+本地化服务”轻资产模式，多款机型拿到国际型式认证。

不过，该公司海外业务尚处在拓展投入阶段，尚未形成大规模收入贡献，短期很难对冲国内陆上订单的盈利压力。

同时，海外市场看上去很美，但暗藏多重风险：

地缘政策风险、汇率波动、本地化供应链建设、回款周期拉长，都对企业综合能力提出严苛考验。

不少企业刚刚布局海外，前期投入巨大，短期难以贡献利润，甚至会拖累报表。

海外市场不是简单卖机组，本地化生产、运维服务、合规体系缺一不可。

（四）后服务+多元新业务：第二曲线，拉开盈利差距

只依靠风机销售，周期波动会被无限放大。

头部企业已经开始向全产业链延伸，风电后服务、储能、绿色甲醇、混塔等业务，成为平滑周期波动的重要抓手。

金风科技后服务业务持续扩张，国内外后服务在运项目容量超60GW，同比增长31%。

储能业务内外双线高增，国内出货同比超47%，国际新签订单同比超66%。

混塔新签国内订单突破5GW；绿色甲醇项目推进，拿到超75万吨在手订单，水务、能碳业务同步落地，多元业务对冲整机业务周期压力。

电气风电后市场业务已经布局8条产品线，覆盖运维、提质增效、大部件再制造，报告期质保外服务及备品备件新增订单1.47亿元。

但整体体量尚小，暂时难以弥补整机业务的亏损缺口，后市场仍处于培育期。

其他部分龙头，业务结构高度集中于风机销售，一旦整机价格承压，业绩直接剧烈波动。

由此可见，能否培育起后服务、储能等第二增长曲线，已经成为整机企业抗风险能力的重要分水岭。

出海，分水岭已现

中国风电整机企业全球化程度持续提升，头部厂商海外收入占比不断走高。

2026年上半年，中国风力发电机组出口额同比增长35.6%。但五家企业的海外表现天差地别：

金风科技海外收入94.6亿元，同比增长39.2%，收入占比提升至35%，海外业务在手订单9.49GW，同比增长28.93%。

三一重能海外收入9.33亿元，同比增长300.11%，海外已签合同在手订单近5GW。

明阳智能海外业务多点突破，越南2GW、阿联酋1.5GW、韩国高昌76.2MW项目陆续落地，欧洲子公司加入挪威海上风电协会。

海外市场的盈利能力远高于国内——海外毛利率普遍较国内高出3-8个百分点。

能成功“出海”的企业，正在获得第二增长曲线；而海外布局滞后的企业，只能在国内市场继续“内卷”。

同时，出海如同捕鱼，找对海域才有收获，选错市场，投入越多损失越大。拉美、非洲、中亚是增量蓝海，考验本地化运营。

以阿根廷为代表的拉美市场、南非等非洲国家，风电装机快速增长。

金风科技阿根廷Rio Guillén风电场投产，南非大型混塔项目集群商业化运营，收获实实在在的订单与装机。

但这些区域需要面对当地劳工政策、供应链配套、汇率、回款周期长等现实挑战，单纯设备出口模式很难长久，本地化是绕不开的课题。

东南亚市场机会涌现，竞争白热化。

东南亚各国新能源规划不断加码，风电需求释放，吸引几乎全部国内整机商涌入。

市场空间可观，但玩家扎堆，价格竞争已经开始显现。

同时，各国准入认证、土地、电网消纳条件各不相同，不是简单复制国内经验就可以拿下订单。

欧美市场门槛高，机遇与壁垒并存。

欧洲、美国风电市场规模巨大，但贸易壁垒、本土保护政策、严苛的认证标准，抬高进入门槛。

想要切入欧美市场，需要强大的产品认证、本地化团队，短期很难实现大规模放量。不少企业仍处于投入拓展阶段。

整体看，海外市场可以打开增长天花板，但绝非躺赢的沃土。

只有具备技术+本地化供应链+运维服务+风控能力的企业，才能真正吃到海外红利；只靠低价冲单，很容易踩进政策、回款、汇率的地雷。

行业大洗牌，谁将被淘汰？

透过2026半年报数据，风电整机行业的洗牌已经不可逆。行业参与者命运逐步走向大分化。

其中，运达股份与电气风电两家国资背景企业全部亏损，是五家中业绩拖后腿的。

五家头部企业各有各的问题，但从当前财务境况看，最危险的显然是运达股份。

运达经营现金流-35.11亿元，造血能力为负。应收账款131.33亿元，占年化营收的47%以上，坏账风险不容忽视。

同时，“价格战已经结束”是个错觉。

2025年以来，风机中标均价确实企稳回升，但低价订单的交付周期长达1-2年。

例如，运达股份上半年交付的正是2024年至2025年初的低价订单。而价格战的“还债期”可能要持续到2027年。

明阳智能的短期风险同样值得关注。

该公司经营现金流-81.70亿元，是五家中失血最严重的企业。现金短债比1.31，货币资金82.32亿元勉强覆盖短期借款62.63亿元。

此外，明阳智能业绩的大幅下跌揭示了一个残酷现实，其“滚动开发”模式存在结构性缺陷。

电站销售持续“断供”的话，流动性压力将进一步加剧。

电站转让收入并非线性可预期的稳定现金流。电站转让需要找到合适的买家、完成复杂的审批流程、面临电价波动的不确定性。

将核心利润来源建立在“择机转让”上，本质上是将命运交给不可控的外部变量。

明阳智能2025年电站转让规模1.3GW、贡献营收45.1亿元，但2026年上半年转让节奏一放缓，利润立刻塌方。

2025年上半年，该公司电站产品销售贡献了31.4亿元收入，而今年同期此项收入几乎为零。

公司自己也在业绩预告中坦陈，受电站项目建设进度和出售进展的影响，公司2026年上半年电站产品销售规模同比大幅下降。

金风科技和三一重能相对安全。

金风手握112.96亿元现金，品牌壁垒和全产业链布局构筑了护城河。

三一重能虽然现金储备相对薄弱，但海外业务高速增长、市场份额持续提升，基本面趋势向好。

海外市场毛利率更高，但风险同样不容忽视：汇率波动、贸易壁垒、地缘政治冲突、客户信用风险。运达股份的中东项目正是受地缘冲突和美元贬值双重打击。

「太瓦能源」认为，陷入困境的风电整机龙头，其根源在于内卷中无法摆脱的工程思维和产品思维。

风电是整个电力生态中的一个小环节，如果从中国经济转型及产业结构调整的高度来看，风电未来的发展无疑应当具有生态思维。

例如，未上市的风电整机巨头远景能源提出打造“AI电力系统”的构想，让电源、储能、电网、电力电子、算力和大模型有机融合成为生态。

该公司在赤峰打造零碳产业园,实现风电、光伏、储能、算力与氢能的动态协同；在乌兰察布建设“远景星河基地”，打造吉瓦级能源与算力系统一体化的人工智能基础设施。

同时，金风、明阳等企业也分别在AI、深远海、海外市场等各个方向拓展出击。

风电整机龙头的分化与洗牌，仍将持续深化。

2026年下半年，澳洲补贴退坡后的需求变化、美国关税政策的最终走向、国内大基地装机的恢复节奏，都将决定这轮洗牌的时间表。

唯一可以确定的是，当洗牌结束时，风电整机企业的座次将彻底改写。