追剧中信银行长期主义的经营“连续剧”

“好的银行经营，要讲好‘连续剧’。”在中信银行（601998.SH；00998.HK）2026年半年度业绩发布会上，首次以行长身份公开亮相的吕天贵行长带着大家“追剧”了中信银行一路长期主义、又步步递进的经营战略。

静态地看半年报数据本身，无疑是亮眼的：营收净利双增，息差环比企稳，中收持续强劲，不良维持低位，分红稳步提升。净利润同比增长3.08%，连续两年达到3%左右，也是“十四五”以来12家股份制银行中唯二保持每年正增长的银行之一。营业收入同比增长3.05%，其中利息收入增长2.74%，非息收入增长3.69%。非息收入增速已经连续七年跑赢大市。中期分红总额拟定112.96亿元，占归属于普通股股东净利润的32.09%，达到历史最好水平。

“入得其内”穿透数据看门道，吕行长所言的“连续剧”是一家银行多年来静水流深的蓄力，中信银行过往的经营上每打通一个“关窍”，都会助推形成后续经营的势能。

看“油门”。“稳息差”和“强中收”是中信银行增长的双驱动。在收入的结构和成色中，利息收入的关键能力是“息差”而不是“以量补价”，非息收入则依靠真正的综合经营体系致胜。

看“刹车”。中信银行是业内罕见做到“不良率连续7年下降”的银行，更前瞻的是其对资产结构的提前摆布，更早出清高风险资产，不以放宽风险准入换取当期利润。

“出得其外”跳出数据看战略，吕行长以“我们不追求账面数据的一时光鲜”道出了战略定力与回归价值本源的第一性。回望来时路，自2019年开始，中信银行就提出“谋远、谋好、谋快”并举的经营哲学，此后战略一脉相承且不断进阶地推进，从明确“三大经营导向、四大经营主题”，到把整条思路清晰梳理为“342强核行动”，从实施“五个领先银行”，到今天的“三三战略”：中信银行的内核扎实了，体系化机制建立起来了，发展动能强劲了，全行上下的价值遵循与文化认同也塑造了。

业绩，是长期主义战略落地执行后的“水到渠成”。真正健康、可持续、可预期的增长，不是某一张报表数据的排名拉高，而是过去6-7年间，有本事做到每一年都踩实的增长，一如上文中我们概括的那些“连续7年跑赢大市”、“连续7年风险下降”关键句。

就像方合英董事长所言：中信银行“追求的从来不是顺风时跑得最快，而是逆风时行得最稳”，这才是“价值银行”本真底色。追剧中信银行的经营“连续剧”，一路坚持过的那些“难而正确”，就仿佛——

流水终于穿越群峦，步步涌向豁然开阔。

“韧性”

——追剧穿越周期的稳扎稳打

我们从最见功底的经营指标观察起，看中信银行穿越周期的发展韧性是如何养成的，步步进阶的战略又是如何落在经营层面推动发展势能步步增强的。

观察点一，息差。这是决定利息收入最关键的变量。

中信银行五年前布局的“稳息差”战略，已经形成比较优势。横向比，上半年该行录得净息差1.62%，较之商业银行1.41%的平均值高出21BP；纵向比，半年度较一季度提升1BP。

息差背后的第一项内功，在于对负债成本的有效管理，而究其根本，得益于交易结算业务的增长。中信银行打造了三大“资金沉淀器”：交易结算、天元司库、托管，近年来持续释放产能，不断拉大负债成本优势。

上半年中信银行负债成本率1.37%，比上年进一步下降24BP，较2020年累计下降了整整92BP。其中，对公存款成本率优势已拉开股份行同业近20BP，对公活期日均规模占比44%，位列股份制银行第二；零售活期日均规模占比26%，即便在全行业零售发展面临考验的前提下，依然依托财富管理、交易银行等领先优势，录得近两年来占比提升。

息差背后的第二项内功，是中信银行坚持走出了一条“量价平衡”的发展之路：不靠“堆规模”，而靠“算细账”。

如何对“量”算细账？上半年，中信银行总贷款增速为2.5%，但一般对公贷款增速达6.52%，这样一低一高在过去几年财报中也能同样发现。其折射的正是中信银行近年来的资产摆布方向：

一是，把高效资产“提上去”。中信银行按照“增高减低”的思路持续加大一般贷款投放，同时报告期内压缩了1000亿元票据贴现等低收益资产日均规模，将规模腾挪给更具收益能力的资产。

二是，让低效资产“转起来”。对于票贴、福费廷、非银贷款等市场化资产，中信银行也进行了更精细的管理，不让它们趴在账面吃利息，而是在二级市场提升流转收入。

无论是资产端“量价平衡”，还是负债端高成本压降，其背后都是为了倒逼业务能力的真正生长。以交易结算能力为例，这背后是一年又一年对产品体系的打磨、对系统平台的锻造、对生态场景的覆盖，才铸就了支付结算产能的持续释放。

近五年，中信银行把“短板”硬生生补成“长板”。把息差拉开行业1-2BP是优势，拉开5BP以上是整个能力底盘的重塑带动的量级差异。中信银行净息差高出行业均值21BP。对于一家生息资产规模约9万亿元的银行而言，这意味着一年多实现约190亿元的营收。

观察点二，风险。中信银行盈利的增长，不仅有营收基本盘的保障，更是以扎实的风控为基础的，这是该行穿越周期的底气。

从操作来看，中信银行的投放一则适配宏观大势，将信贷资源更多投向经济发展主线和产业转型方向；二则根据市场风险提前调整产品策略。

从结果来看，上半年重点区域一般性贷款增量占比超80%，对公A级以上客户贷款占比上升2.5个百分点，零售低风险客群比例有效提升，信用卡“食住行娱购” 优质场景获客占比较上年末提升12.65个百分点，这些客群的风险表现显著好于平均水平。

低成本负债能力为经营决策释放出更多空间，来寻求价格与风险之间的平衡，而更前瞻性地调整资产结构，又相当于前置把控了未来的风险成本，如此形成有章法、体系化的正向循环。

半年末，中信银行不良贷款率1.15%，维持在2014年以来最好水平，低于商业银行1.52%和股份制银行1.23%的均值，做到了“不良率连续7年下降”。不良生成率0.55%，同比持平。拨备覆盖率203.12%，拨贷比2.33%，均保持在合意水平。

观察点三，中收。非息收入的稳健攀升，也许才是未来“第一梯队”的银行们进一步拉开优势的“胜负手”。息差、资产质量考验的是银行传统经营能力，是基本盘；中收则是一道指向未来发展潜能的考题，考验的是银行真正综合金融服务水平、差异化的专业能力，也是银行走出价格内卷的康庄之路，是收入多元增长能力和轻资本转型深度的“护城河”禀赋。

上半年中信银行手续费及佣金净收入172.30亿元，同比增长2.41%，总量连续四年位列股份行前列，带动非息收入连续六年实现正增长。

对公领域。一看债券承销，报告期内该行承销债务融资工具只数、规模继续保持全市场第一。二看供应链金融，中信银行依托“产业+金融”的既有优势，通过“资产池”等产品深度嵌入客户的业财生态，银承、保函、信用证长期在同业中领跑。三看托管业务，中信银行托管规模突破19.41万亿元，较上年末增长5.72%，市场份额连续六年提升，位列股份制银行第二。

零售领域。一看AUM，半年末零售AUM余额达5.85万亿元，较上年末增长9.22%，连续第六年位居股份制银行第二；非货币基金保有量1,573.61亿元，较上年末增长22.92%；含权基金客户数73万户，较上年末增长5.09%。二看代理业务，代理业务手续费40.75亿元，同比增长31.66%。三看信银理财，半年末理财管理规模近2.5万亿元，超越多家国有大行理财子，在全市场排名第二；年内规模新增1982亿元，增量位居全市场第一。

观察点四，客户。“银行最优质的资产不是存、贷款，而是一大批长期陪伴、共同成长的客户”，行长吕天贵如是说。中信银行将战略执行的最终落脚点，放在“深化客户综合经营”。

深化客户经营本质上是以不止于传统存贷的、综合的服务能力，在一个客户身上做深做透，这恰恰是中信银行“强中收”已锻造的领先能力，以此实现服务客户“全场景、全周期”的覆盖。

中信银行有着“集团协同”这一特有禀赋，这是深耕客户的核心竞争力之一。一方面联动中信金控麾下“银保证信基”金融全牌照且全旗舰生态，另一方面联动实业子公司实现“金融+产业”全息能力，在财富管理、综合融资、资产托管、投行业务、不良处置等众多领域产生巨大势能——正所谓，“一个中信、一个客户”。

“十四五”以来，中信银行对公基础户、有效户分别增加15.3万户、8.5万户，增幅均达到80%左右；零售客户数增长40%，其中富裕及贵宾总数迈上500万户新台阶，私行客户数量从5.1万增至10.5万，整体翻了⼀倍。

“蓝图”

——追剧“三三战略”对存贷汇的升维

早在2021年的年报中，时任方合英行长表示银行未来将“实现由传统信用中介，向聚合型服务中介的升级蝶变”。突破行业同质化竞争，中信银行很早就开启了如何对传统“存贷汇”服务进行升维的思考与探路。

彼时，中信银行构建起了以“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力推动变革转型的架构；2024年，中信银行纵深推进“五个领先”银行战略，树立起了“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”五个领域的中信特色。

与之一脉相承、又更面向未来的是，中信银行将多年探索中被市场验证的有效能力，更系统化地升维为六大核心赛道，在今年开始的新一轮发展周期启用“三三战略”（打造卓越的财富管理银行、卓越的综合融资银行、卓越的投资交易银行；打造领先的支付结算银行、领先的跨境服务银行、领先的数智化银行）——以六个方向，三条延长线，织就一张完整的战略“蓝图”。

“三三战略”可以看成是中信银行针对当前客户需求变化、新的市场机遇，对传统存、贷、汇业务的一次全面升级。

• 卓越的财富管理银行，是传统“存”的扩展；
• 卓越的综合融资银行和卓越的投资交易银行，是传统“贷”的扩展；
• 领先的支付结算银行和领先的跨境金融服务银行，是传统“汇”的扩展；
• 领先的数智化银行，贯穿一切，是基因层面的重塑。

“三三战略”六大赛道，正在合成一场聚变。追剧这一路的战略递进，根脉未易但格局已新。这既是中信银行对自身经营“护城河”的深凿，放眼未来，也是金融服务实体经济更大的价值创造。

“难而正确”

——追剧长期主义战略背后的智慧

世界越动，心越要静。

“愉见财经”和券商银行业分析师们交流，发现中信银行已成为大家最热门关注的上市公司之一，这些年对中信银行的调研也越来越密集。在追剧完经营层面和战略层面后，更重要的或许是寻找缔造出这一进击背后那些高瞻远瞩、又抱朴守一的经营智慧。

第一条智慧，是采摘“时间的玫瑰”。这句话要成立，有两个立足点：1，战略要对；2，战略要稳定。回看银行业发展，优秀者几乎无一例外做到了这两点。他们的战略会随着市场变化、技术进步而进化，但是会呈现出逻辑连贯、一脉相承。这中间，不断裂、不摇摆、不追逐短期账面，握得稳长期趋势，放得下一时风口，久久为功。追溯源头，中信银行今日的“质变”，正源于多年前迈出的第一步：

他们选择“去包袱”，用手术刀向内自我清创式地直面和解决高风险资产，中信银行的风险暴露峰值比全行业早了整整两年多。

他们选择“补短板，强内核”——稳息差、做中收、做客户，毅然离开“对公之王”的扩表舒适域，不依赖价格战获客，在最难的时候倒逼出自己的客户经营能力和产品服务能力。

他们多年前就提出“量价平衡”，不选“以量补价”的懒路和“以价补量”的险路，经营文化早已传导至一线，形成服务客户的“肌肉记忆”。时至今日，“量价平衡”已经成为行业共识。

第二条智慧，是“不体系，毋宁慢”。当规模依然决定着银行业的次位之争，中信银行管理层依然选择沉下心来，建体系、练内功，把力气花在交易结算服务能力的升级、客群的精耕细作、一体化经营的落地上。

春耕和秋收是有时间差的，是熬过那些埋头苦干的“投入期”的，终于“碎步变成了方步”。今天业绩的亮眼，穿越周期的稳健，不是靠层层KPI“考核”出来的，而是靠体系内生驱动出来的。

第三条智慧，是“结构健康比规模体量更重要”。管理层不止一次说过，“一家银行如果结构是合理的，发展越快越好，反之则不然”。中信银行全力推动公司、零售、金融市场“三驾马车”协同并进，均衡发力，大幅提升了穿越周期、抵御波动的战略韧性与回旋空间。

正如管理层在发布会上所讲，中信银行始终秉持追求“过滤掉风险的回报”，在中信银行的经营哲学里，大类板块的均衡发展才是质量，资产结构的优化配置才是质量。这些，都比短期利润数字更见经营底盘。

透过以上经营智慧，真正看见的，是掌舵人、决策层对于赛程长短的把握，是他们选择了“长跑”，选择了“难而正确”，选择了“一张蓝图绘到底”的决心。

资本市场的眼睛总是雪亮。中信银行A、H股股价自2022年开始反弹，至今A股（601998.SH）累计上涨145.9%，港股（00998.HK）更是大涨逾260.6%，涨幅双双位居同期银行股前列。

“守初心、见本色、信未来。”中信银行已经完成了“十五五”新发展周期的“开局红”。未来的银行业发展环境依然机遇与挑战并存，尽管任重而道远，“相信只要坚持做‘难而正确’的事，以战略定力穿越周期，以结构优化找准路径，以机制改进夯实保障，以客户经营厚植根基，我们就一定能够赢得客户和市场的认可”。行长吕天贵如是展望。