在管基金半年亏损超10亿，嘉实“价值一姐”自认失职

出品｜达摩财经

今年上半年，资本市场整体呈现AI行情高涨、传统板块承压的K线分化，追上科技的基金赚得盆满钵满，错失风口的基金经理则集体进入了反思阶段。

嘉实基金基金经理谭丽更是在基金中报中直言“在此轮产业趋势启动之前不能够识别趋势和介入投资是我们的失职。”

事实上，今年中报中表示错失AI行情的基金经理并不少，但像谭丽这般直接用“失职”一词的，在同业里确实不多见。

从产品中期业绩来看，谭丽今年上半年管理的7只产品（含7月卸任的嘉实价值创造三年持有）净值全线下滑，半年合计亏损约10.88亿元。

除嘉实新消费股票外，其余产品净值累计下跌均突破10%。一向被视为代表作的嘉实价值长青净值跌幅尤其突出，上半年跌幅达到15.74%，该基金半年内规模缩水约14.15亿元，基金利润录得2.8亿元的亏损。

对于业绩大幅下滑，谭丽在嘉实价值长青基金中报中也进行了详细的解释，表示能力圈所限，团队对于变化非常快的TMT行业的研究和跟踪不到位。即使是产业趋势启动之前，投研团队也很难接受TMT行业整体的估值水平，因此导致在景气发生剧烈变化的时候不能够快速跟上。

相较于笼统地将业绩不佳归咎于市场环境，谭丽的解释可以称得上“真诚”。但对于实打实亏损的基民来说，这份坦率显然并不能完全抚平投资者的情绪。部分投资者直言“这水平的收益还不如散户自己追涨杀跌。”

“顶流”光环逐渐退散

事实上，谭丽的专业背景并不低，从北京大学光华管理学院学士毕业后，又前往英国曼彻斯特大学攻读硕士。2007年进入嘉实基金后，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监，目前在嘉实基金担任价值风格投资总监、基金经理。

回顾过往，谭丽也曾是嘉实基金榜上有名的价值投资干将，被市场称为嘉实“价值一姐”。

在2017年至2020年市场偏向价值风格期间，其彼时在管的嘉实丰和、嘉实新消费、嘉实价值优势、嘉实价值精选在同类排名中均保持在中偏上水平。而且产品抗跌能力突出，在2018年沪深300指数全年下跌25.31%的情况下，谭丽管理的嘉实价值优势跌幅仅11.86%，大幅跑赢同类平均22.88%的跌幅。

在管产品能涨抗跌的优势，也让谭丽基金管理规模在2021年时一度突破300亿元，成为嘉实主动权益的招牌人物。

然而，曾经的百亿顶流基金经理，如今在管规模已不足80亿元。而造成规模缩水的核心原因，也是其一直坚守的价值投资策略。

从投资风格来看，谭丽一直都主张不追热点，在管基金持仓主要以低估值、高安全边际、长期持有为核心，倾向选择能够长期持有的标的。例如银行、能源、航运等传统低估值高股息行业，对于TMT、AI、半导体等科技赛道则鲜少涉足。

以嘉实价值长青为例，截至二季度末，该基金前十大重仓股涵盖航运、化纤、地产、能源、有色等领域。这些标的所属行业虽分散，但多数为低估值顺周期，且前十大重仓股合计占净比达到57.88%，持仓集中度并不低。

这也意味着，谭丽在管产品没能在科技行情中分到太多红利，且重仓的标的行业由于弹性不足也没能支撑基金净值实现上涨。与此同时，谭丽投研能力圈与产业趋势的错配，也进一步推动在管规模持续缩水。

除踏空科技行情外，基金持仓结构高度相似同样是其在管产品业绩全线下滑的一项重要因素。‌

基金中报显示，谭丽在管的价值类产品前十大重仓股中共出现桐昆股份、九号公司等4只相同标的；海丰国际、中国海洋石油、南钢股份等其他标的也在各基金重仓股中高频出现；且嘉实价值驱动一年持有期混合与嘉实价值臻选混合前十大重仓股名单完全一致，仅持仓比例略有不同。

这种近似“复制粘贴式”的配置方式，在风格适配时确实可以让管理的产品统一实现超额收益；但在风格切换后也同样会出现多只产品同步大跌的问题。

主动权益成绩分化

谭丽失利的背后，是嘉实基金主动权益表现分化的现状。今年上半年，嘉实基金共51只主动权益产品录得负收益，其中多数为投资消费等传统价值领域的产品。

反观科技类产品，得益于AI行情大热，普遍取得了不错的成绩。截至上半年末，嘉实基金有18只产品上半年为基金持有人盈利超10亿元；有10余只基金年内净值上涨突破100%。而这些产品几乎全部为聚焦AI算力、半导体、光模块等硬科技赛道。

尤其是嘉实科创芯片ETF，上半年净值增长达到109.46%，实现基金利润344.89亿元。不仅位列全市场基金利润第二名，在嘉实基金内部也断层领先，单只产品几乎贡献了全公司近四成利润。良好的业绩表现，也让该基金管理规模上半年增长246亿元至642.79亿元，在全市场行业主题基金ETF中规模排列第二。

如今，科技成长赛道已然成为公募机构的“兵家必争地”，嘉实基金对科技领域的配置也正在持续加码。上半年末，制造业、信息技术服务业的占净值比重较今年一季度均有提升，成为公司第一、第二大配置行业。

但高光下也伴随着一定的风险。当前，嘉实基金的基金利润对单一赛道的依赖相对较高，一旦科技领域行情反转，公司整体业绩、规模都将面临着波动。

对于公募机构而言，在市场行情极致分化的背景下，抢占科技新兴领域固然重要，但如何平衡不同风格投研水平，规避押注单一风格的潜在风险，同样是需要长期思考的命题。

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