医疗行业供应商回款报告：医疗器械和IVD行业回款周期普遍偏长

一、行业画像

但民营医疗服务行业正面临“增收不增利”的挑战。有统计显示，31家民营医疗服务上市公司中有15家出现利润下降、由盈转亏或亏损扩大；20家公司收入实现同比增长，但其中8家同时出现利润下降。

在回款层面，医疗行业呈现明显的结构性分化。眼科服务龙头凭借品牌和医生资源优势，保持了良好的终端议价力和回款效率（爱尔眼科回款健康度80.5）；医疗器械和IVD企业受医院端回款周期延长影响，应付账款账期普遍较长（联影医疗DPO 135天）。医疗行业整体DPO中位86天。

图1　医疗行业回款周期分化（数据来源：公司2026年半年报）

二、评价模型与方法论

本报告采用Y角兽回款评价模型，与Y角兽此前发布的美容医疗行业付款能力完整榜单保持口径一致。

DPO（应付账款周转天数）= 平均应付账款 / 营业成本 × 180

付现率= 购买商品、接受劳务支付的现金 / 营业成本

现金回收= 经营活动现金流净额 / 营业收入

回款健康度评分= DPO评分×30% + 付现率评分×30% + 现金回收评分×40%

其中，DPO评分 = 30 + DPO/3；付现率评分 = 100 - (CPR - 0.5) × 100；现金回收评分 = 100 + (REC - 0.3) × 200。

口径警示：一律使用×180半年化口径。该口径与Y角兽此前发布的美容医疗行业报告（50家A股美容医疗上市公司）一致。

图2　回款健康度评分构成（Y角兽回款评价模型）

三、行业趋势

趋势二：医疗器械板块Q2利润增速四年来首次转正。医疗器械行业四年来首次实现季度归母利润端的正增长，政策影响逐步出清，国内市场有望迎来拐点。

趋势四：IVD板块DPO中位95天，回款压力偏大。安图生物DPO 153天、金域医学146天，反映IVD试剂需现款采购但对下游医院回款周期较长的行业特征。

趋势五：科创贷款投放力度持续加大，间接支撑医疗企业回款。截至2026年二季度末，科技型中小企业贷款余额同比增长20.1%，增速约为各项贷款平均增速的4倍。银行信贷资源向硬科技、新质生产力领域倾斜，有助于缓解医疗器械和IVD企业的流动性压力。

四、单维度排名

DPO排名（TOP 10）

图3　DPO排名TOP10（应付账款周转天数）

现金回收排名（TOP 10）

图4　现金回收排名TOP10（经营现金流净额/营业收入）

付现率排名（TOP 10，越低越优）

图5　付现率排名TOP10（购买商品、接受劳务支付的现金/营业成本，越低越优）

五、回款健康度红榜

图6　回款健康度红榜TOP12（综合评分）

六、重点公司画像

1. 国际医学（000516）｜回款健康度 90.9

战略定位：大型综合医院集团，旗下西安高新医院（全国首家民营三甲）+ 西安国际医学中心医院 + 商洛国际医学中心。

财务画像：DPO 164天，付现率0.45，现金回收0.24。营收20.3亿元。

回款特征：综合医疗+辅助生殖+医美整形多业务布局，医院端终端议价力强，对上游药品耗材供应商保持较长账期。

2. 威高骨科（688161）｜回款健康度 90.5

战略定位：国产骨科耗材龙头，脊柱耗材国内市占率第一，创伤+关节国产前三。

财务画像：DPO 187天，付现率0.74，现金回收0.44。营收7.0亿元。

回款特征：受益于骨科集采后进口替代加速，对上游供应商议价力强，同时医院端回款效率持续改善。

3. 爱尔眼科（300015）｜回款健康度 80.5

战略定位：全球最大眼科医疗连锁集团，境内+境外眼科中心超800家，屈光/白内障/视光三足鼎立。

财务画像：DPO 59天，付现率0.39，现金回收0.24。营收119.5亿元。

回款特征：品牌+技术+人才壁垒使终端议价力强，屈光与视光等高附加值业务占比提升，有效平滑医保控费压力。

4. 万孚生物（300482）｜回款健康度 82.6

战略定位：国内POCT龙头之一，产品覆盖传染病、慢病、毒品、妊娠等领域，海外收入占比超30%。

财务画像：DPO 93天，付现率0.69，现金回收0.37。

回款特征：依托粤港澳大湾区产业链，通过“国内研发+海外销售”模式，海外销售回款节奏快，现金回收远高于行业。

七、信源

各公司2026年半年度报告（数据来源：东方财富披露API、巨潮资讯网）

国金证券：《医疗服务及消费医疗行业中报总结》，2026年9月3日

中信建投：《医疗器械业绩持续改善 医疗服务收入平稳增长》，2026年9月8日

金融时报：《从“规模”到“体系” 科技金融深化转型》，2026年9月7日

中国人民银行：《2026年二季度金融机构贷款投向统计报告》

八、免责声明