DeepSeek不缺钱，为什么突然要找一个CFO？

作者|碧山

来源|博望财经

9月14日，多家媒体曝出DeepSeek的CFO即将到岗，最接近的人选是高瓴创投合伙人严文韬——1991年出生，复旦大学毕业后先后在腾讯投资、H Capital和高瓴任职，投过字节跳动、智谱、MiniMax、小红书、极兔，目前已在走离职程序。更有意思的是遴选过程：五源资本、红杉资本、龙珠资本等头部机构的负责人都接触过这个岗位，圈内人的解读是"应聘是假，借机交流、甚至了解潜在投资机会是真"。梁文锋对未来CFO只提了一个公开的要求：90后。一个账上刚融了500亿、背后还站着幻方量化的公司，为什么突然需要一位CFO？

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找的不是管账的，是资本架构师

翻开这位CFO上任后要吃下的工作清单，会发现它和任何一家成熟公司的财务岗都长得不一样。资金端，DeepSeek今年6月刚完成首轮外部融资约500亿元，梁文锋个人出资200亿占四成，腾讯100亿、宁德时代50亿，京东、网易、IDG各30亿，国家人工智能产业投资基金10亿跟投；第二轮估值5000亿元的融资8月已经重启，计划再募500亿。上市端，路透社9月9日曝出DeepSeek已聘请中信证券筹备科创板上市，有望年内递交材料，市场传闻2027年挂牌——今年6月上交所刚发布《科创板第五套标准AI专项指引》，政策的门也开了。

如果说融资端是进账的加速度，花钱端就是出账的失速感——The Information统计，今年前七个月DeepSeek在AI基础设施上投入约110亿元，而2025年全年这个数字只有12亿元；乌兰察布在建1GW级智算中心，自研AI芯片的探索一旦推进到量产，开支可能是数百亿元量级。与此同时公司还在亏损：前七个月营收约4.75亿元、净亏损约7.15亿元。融资节奏、股东关系、千亿级资金怎么花、期权池怎么设计，这些早就超出财务核算的范畴——DeepSeek要的不是一个记账先生，是一个既懂资本市场又懂科技产业的资本架构师。

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幻方的钱包，供不起了

比岗位清单更深一层的原因，藏在钱的速度变化里：过去三年，DeepSeek能维持"不融资、不商业化、不路演"的实验室模式，靠的是幻方量化这台输血机：管理规模约700亿元，平均收益率56.6%。有这台机器在，梁文锋才有底气说"后面还有西瓜，前面的可能都是芝麻"，把C端流量、商业变现这些"芝麻"统统放到次要位置，一门心思追AGI。

转折发生在AI竞争的计价单位换人之后：当模型竞赛进入算力、数据、基础设施的全面战争，一年的基础设施投入从12亿元跳到前七个月110亿元，翻了将近十倍，这个斜率靠一家量化私募的收益已经接不住了。两轮融资合计千亿、估值从3500亿跳到5000亿、中信证券进场——DeepSeek事实上正在完成从"幻方量化附属的研究实验室"到"独立的标准化公司"的身份切换。CFO的空缺之所以现在才填，是因为直到今年，这家公司才真正需要被当作一家公司来经营。

03

克制的时代，结束了

与CFO到位几乎同一周，DeepSeek把产品的脸也换了：9月，它的网页版悄悄改版：粗糙的入口没了，只剩一个巨大的对话框，标语是"问点什么，一起探索"，同时取消快速、专家、识图三种模式，模型入口合为一个；App端灰度语音对话，四种音色可选，说到一半还能打断；V4.1 Flash同步发布。熟悉互联网史的人一眼就能看出，这是冲着"入口"去的设计语言。

撑起这次换脸的，是写在数据里的压力：QuestMobile数据显示，今年6月DeepSeek月活约1.29亿，在国产AI应用里排第三，前面是3.82亿的豆包和1.67亿的千问；到7月，月活回落到9417万，同比下滑21.1%。用户的黏性还在（月人均使用41.7次），但入口的座次正在被改写——豆包背靠抖音的流量喂养成倍放大，DeepSeek"模型好自然有人来"的朴素逻辑，第一次遇到了天花板。

比流量焦虑更底层的变化发生在技术路线上：刚发布的V4.1 Flash干脆把上一代架构推倒重来，改用非对称的编码器-解码器结构——前20层负责"读"，后20层负责"写"，专门为Agent时代的"输入密集型"负载优化。过去聊天场景的输入短、输出长，而Agent场景动辄几十万token的输入，输入输出比最高达到154:1，老架构的成本根本扛不住。先修路、再造车，模型为Harness服务，Harness为入口服务——梁文锋的"芝麻西瓜论"，正在被现实改写。

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为什么是90后，为什么是投资人

人选落定之后再回头看梁文锋开出的两个条件——90后、投资人而非财务老兵——放在一起，信号很清楚：DeepSeek不想要一个传统大公司的财务官僚，它要的是能在融资、股东、上市、生态之间穿针引线的操盘手，以及和这家公司同龄的组织气质。严文韬的履历恰好是跨界的那一种：字节跳动对应平台型公司的理解，智谱和MiniMax对应大模型赛道，小红书对应C端产品——DeepSeek下一阶段要同时打的三场仗，他都近距离看过。

严文韬并不是第一个做出这种选择的人，"投而优则创"的流动正在AI圈连成一条暗线：张予彤离开金沙江创投加入Kimi做到总裁，高瓴的薛子钊加入MiniMax操盘上市，张渊加入蜜雪冰城一路做到CEO，今日资本的戴丽丹加入小红书组建AI战投队伍。当AI成为公司里最重要的新变量，顶尖投资人的选择也变了：从下注一家公司，变成走进一家公司。严文韬是这条暗线上最新、也最受关注的一环。

所以，一个90后CFO的到来，真正宣告的不是一个岗位的到任，而是DeepSeek实验室时代的正式结束。接下来它要回答的问题变了：不再是"模型有多强"，而是"公司值多少钱"——5000亿估值怎么兑现，科创板申报材料怎么写，亏损收窄的路径怎么讲给公开市场听。

观察点也很具体：CFO的正式官宣、第二轮融资的关闭，以及科创板申报材料的披露。那个曾经说"后面的西瓜比芝麻大"的梁文锋，开始认真数芝麻了——因为他终于明白，摘西瓜，是要花钱雇人、修梯子、买卡车的。

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