广东
宁德时代，变天了。
这两天，宁德时代股价接连大跌。拉长时间看，从今年5月盘中467块钱的高点算起，到9月中旬股价最低砸到302块，三个多月宁德时代A股股价跌去35%，市值蒸发了超过7000亿。
诡异的是，就在股价跌得最凶的时候，宁德时代交出了一份堪称炸裂的半年报：上半年营收2769亿，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿，同比增长42%，平均每天净赚2.4个亿。
一家每天赚两亿多的公司股价却在暴跌，到底发生了什么？
表面上，9月份碳酸锂期货从16万跌到13万关口附近，按理说原材料便宜了电池厂应该偷着乐，但资本市场的理解恰恰相反，锂价跌说明下游需求在走弱，电池厂的好日子可能到头了。
进一步看，宁德时代上半年综合毛利率虽然还有23.93%，但二季度单季已经掉到23.15%，环比降了1.66个百分点，逐季走低。
更重要的是，它在动力电池上的统治力正被一点一点撬动。过去车企买电池基本是选宁德、等排产、接规格，现在变成了多供竞价、合资绑定、自定参数。
理想汽车新一代L8全系换用欣旺达电芯，还掏出26.5亿增资欣旺达动力成为二股东；小米发布龙甲电池，把澎程系列全系交给中创新航和欣旺达来造；鸿蒙智行、小鹏、零跑、广汽埃安也在纷纷引入第二甚至第三家电池供应商……
车企为啥这么急着“去宁化”？说白了就三个字：不想跪着赚钱。有人可能会说，宁德时代的基本盘不还在吗？这话没毛病。2026年一季度它的国内市占率一度重回50.1%，上半年全球动力电池装车量242.7GWh，份额升到39.9%，接近四成。
宁德时代从上游锂矿镍矿到中游电池制造再到下游电池回收，整条产业链都攥在自己手里。上半年储能电池收入532亿，同比暴涨87.5%，换电网络年底要建成超3000座站，钠离子电池9月也开始交付首批。这些优势还在，而且短期内没人能真正替代它的技术积累和规模效应。
但资本市场看的是未来。曾毓群有句老话叫“赌性更坚强”，当年他办公室里就挂着这幅字。靠着这股劲，他从一个做手机电池的代工厂干成了全球动力电池的绝对老大。
但今时不同往日。客户在学着自己造电池，二线厂商在抢订单，锂价在跌，估值逻辑也在从高成长科技股往传统周期制造股切换。以前是所有人求着他买电池，现在是车企一边用着他的货一边在背后扶持备胎。
好在宁德时代账上还躺着近4000亿现金，储能业务增速还在狂奔，换电和钠电池也都在押注下一轮赛道。
这场仗远没到终局，赌性坚强的曾毓群，恐怕真得再赌一次了！
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