长盈精密净利大幅下滑背后：机器人赛道业务有望规模化

今年 8月，长盈精密（300115）正式披露2026年半年度报告，这份财报向资本市场抛出一个极具矛盾感的命题：上半年公司营业收入107.29亿元，同比增长24.18%，营收规模首次突破百亿；而归属于上市公司股东的净利润仅1776.50万元，同比大幅下滑94.20%，扣非归母净利润1403.46万元，同比下滑95.13%。营收高歌猛进，利润近乎跌入谷底。

二级市场上，人形机器人、具身智能概念持续发酵，长盈精密的股价自2024年初9元附近启动，最高冲高至47.79元，市值一度突破650亿元；财报落地之后，股价继续回落，在25-30元区间震荡徘徊，机构与普通投资者之间分歧急剧放大。

资本市场正在激烈博弈一个核心问题：这份“增收不增利”的财报，究竟意味着公司基本面已经承压，还是制造业企业在新旧动能切换过程当中必须经历的转型阵痛？当智能终端主业增长见顶，新能源板块深陷行业价格内卷，被寄予厚望的机器人及新兴硬件业务能否真正成长为公司第三增长曲线？

预期先行与现实业绩之间的估值撕裂

长盈精密近两年来的股价走势，完整演绎了A股市场热门赛道“预期先行，财报校验” 的叙事逻辑。

2024 年初，市场开始形成人形机器人产业化的早期共识，长盈精密凭借在精密结构件领域长期积累的制造能力，率先进入海内外人形机器人头部厂商供应链，市场开始重新定价。公司股价自9元附近起步震荡上行；进入2025年，随着人形机器人行业热度持续升温，叠加机构持续调研，股价继续走高；2026 年初市场情绪达到阶段性高点，股价冲高至47.79元，总市值最高突破650亿元，融资盘持续涌入，股东户数阶段性冲高，市场给予机器人赛道极高的远期估值溢价。

然而，2026年半年报披露之后，资本市场迅速回归理性。营收保持 24.18% 的高速增长，但净利润近乎归零的财报，直接戳破市场此前乐观想象。股价回落至25-30元区间震荡，市值回落至380-450亿元区间；融资余额有所下降，融券力量有所抬升，筹码开始出现分化。从估值层面来看，TTM市盈率依然维持在60倍以上，说明资本市场并没有完全放弃对机器人业务的远期期待，但同时已经开始对短期盈利压力重新定价。

这种股价的剧烈波动本质上反映市场的矛盾心态：投资者愿意为具身智能、人形机器人远期产业化空间支付估值溢价，但又无法无视传统主业内卷、新业务尚处于投入期带来的现实盈利压力。估值撕裂的背后，恰恰是长盈精密当下所处转型阶段的真实映射：旧业务承压，新业务尚未形成规模利润，公司正站在新旧动能交接的十字路口。

从财报数据来看，2026上半年长盈精密营收实现高速增长，但盈利水平快速下沉，并非由单一业务暴雷所引发，而是行业周期、产能建设、研发投入、汇率扰动以及结构性竞争多重因素共振形成的结果。

第一，新能源板块持续的产能爬坡，固定资产折旧刚性增加，叠加行业激烈价格竞争，拉低整体综合毛利率，是利润承压最核心的产业性因素。新能源零组件板块过去三年持续扩产，宜宾、自贡、溧阳、宁德、东莞等多处大型生产基地陆续投产，固定资产规模持续走高，折旧摊销金额持续增加。但动力电池、储能电池结构件赛道涌入大量竞争者，下游电池厂商持续压价，产品售价下行速度快于规模效应带来的成本下降速度。2026半年报显示新能源板块营收增速高达47.21%，但是板块毛利率进一步下行至11.85%，营收高速增长的同时板块盈利被持续挤压，典型的增收不增利现象，直接拖累公司整体毛利水平。

第二，面向人形机器人、AI 服务器液冷硬件等新兴赛道，研发投入持续加码，费用端持续上行。2026上半年公司研发投入达到8.42亿元，同比增长25.05%，研发投入增速显著高于24.18%的营收增速；大量研发资源投向人形机器人丝杠、灵巧手、关节零部件以及服务器高速线缆、液冷接头等新兴硬件产品。现阶段机器人业务依然处于客户验证、小批量交付向中等规模过渡阶段，新兴业务营收体量尚小，还不足以覆盖高额研发与产线投入，前期投入先行，收益兑现滞后，阶段性侵蚀当期利润。同时公司为机器人业务建设专用智能制造产线，资本开支持续释放，进一步加重短期经营压力。

第三，汇率波动带来大额汇兑损失，推高财务费用，成为本期利润下滑非常直接的扰动因素。半年报数据显示，报告期财务费用2.28亿元，同比增幅高达353.13%，其中很大一部分来自美元汇率波动形成的汇兑损失。长盈精密海外客户占比较高，外销业务体量庞大，外币结算规模大，在汇率出现阶段性剧烈波动的时候，容易形成大额财务扰动，而制造业本身整体净利率水平偏低，少量汇兑损失便会对最终归母净利润形成非常明显冲击，2026 上半年汇兑损失直接进一步压缩本已经十分微薄的盈利空间。

第四，传统智能终端板块行业处于存量竞争格局，虽然AI终端带来结构性增量，但板块整体毛利率提升乏力，无法对冲新能源以及新赛道带来的盈利压力。智能手机市场整体仍然处于存量市场，传统手机结构件单价持续承压；尽管折叠屏、AI 眼镜、AI PC 零部件带来新订单，但是下游终端品牌议价能力很强，上游零部件厂商很难实现产品涨价，智能终端板块只能提供稳定现金流，很难成为高利润引擎。当新能源板块盈利下行，新兴业务还未起量，公司缺少高毛利业务对冲成本上行。

第五，非经常性损益基数扰动。回顾2024年，公司存在处置子公司股权带来大额资产处置收益，抬高了上年利润基数；2025-2026 年，该类一次性收益不复存在，进一步放大账面净利润下滑幅度。需要厘清的一点是，如果仅仅简单看净利润绝对值下滑，很容易误判基本面；但即便剔除一次性因素，扣非净利润的大幅回落依然清晰反映出公司现阶段面临真实的经营困境：扩张期成本刚性上涨与产品端价格内卷之间的矛盾正在持续显现。

综合来看，长盈精密本轮利润下滑是国内制造企业转型期典型阵痛：传统主业增长天花板显现；新能源赛道虽然抓住行业机遇实现营收扩张，但行业内卷迅速到来；公司主动布局人形机器人、具身智能硬件赛道，必须承受前期高额研发与资本开支；叠加外部汇率扰动，多重因素共同造成营收上行而利润大幅回落的局面。

三大业务板块近三年业绩复盘

长盈精密目前将业务划分为三大板块：智能终端及电子产品、新能源产品零组件、机器人及其他（包含具身智能硬件、AI 服务器新兴科技硬件）。三大板块所处产业周期各不相同，业绩走势分化明显，共同勾勒公司基本面全貌。

智能终端及电子产品板块：存量市场下寻找结构性机会，筑牢经营基本盘

2023-2025三年，智能终端板块营收分别约101.30 亿元、116.91 亿元、110.50 亿元；2026上半年该板块营收57.58亿元，同比增长8.59%。从收入走势上看，板块在 2024 年迎来一轮反弹，2025 年小幅回落，2026 上半年恢复温和增长。

复盘行业背景，2023年全球智能手机市场处于低谷，消费电子整体需求疲软，板块经营承压；进入2024年，手机市场阶段性回暖，叠加可穿戴设备订单释放，板块营收迎来修复；但是消费电子整体已经告别过去高速扩张时代，行业整体进入存量竞争，2025年下游手机出货再度走弱，直接带来板块营收小幅回调；直至2026年，AI终端硬件开始发力，AI PC、折叠手机、AI智能眼镜相关精密零部件订单放量，带动板块重新实现正增长。

盈利能力层面，该板块毛利率长期维持在17-21%区间，是公司现金流最重要来源，但是板块向上增长的天花板已经清晰显现。传统手机金属中框等成熟品类持续面临价格压力，行业竞争白热化。公司的应对路径已经十分清晰：逐步收缩低毛利传统手机结构件业务产能，把资源向折叠屏铰链零部件、AI手表壳体、AR眼镜精密结构件等AI创新硬件方向倾斜。

从战略定位来看，智能终端业务已经不再承担高速增长的使命，而是作为公司的现金流基本盘。依靠该板块持续产生稳定经营现金流，为新能源业务扩产，更为机器人赛道持续输血。但是必须看到现实约束：下游大客户极强议价能力决定了该板块毛利率很难出现系统性抬升，未来只能依靠 AI 终端带来结构性增量，很难再度成为公司业绩爆发的引擎。如果后续 AI 硬件创新节奏放缓，该板块依然存在营收下滑风险。

新能源产品零组件板块：营收高速扩张，但深陷增收不增利困境

2023-2025年新能源零组件板块营收分别为35.40亿元、52.14亿元、68.62亿元；2026上半年板块营收43.26亿元，同比大幅增长47.21%，依然是现阶段公司营收增长第一引擎。从营收增速来看，过去三年该板块始终保持30%以上的较快增长，是公司规模扩张最重要的支柱。产品层面，板块以动力电池壳体、电池顶盖、连接组件为主，同时持续发力储能电池结构件业务；公司持续在四川、江苏、福建布局生产基地，持续扩大产能，深度绑定国内头部动力电池厂商，同时逐步拓展海外储能客户。

然而高速营收增长背后，盈利能力持续下行已经成为新能源板块最大隐忧。随着动力电池结构件赛道热度提升，大量精密制造企业跨界入局，行业产能快速释放之后价格战迅速打响；而公司新建生产基地持续投产，厂房设备带来高额折旧与人工成本，产能爬坡阶段设备稼动率尚未完全释放。于是就出现了极具代表性的现象：营收规模持续向上，但是板块毛利率持续下行，2026上半年板块毛利率回落至11.85%，已经明显低于智能终端板块的盈利水平，增收但是很难同步增利证券之星。

站在行业周期角度看，新能源动力电池行业增速已经从过去的爆发式高速增长转向稳健增长阶段；储能业务虽然前景广阔，但同样已经开始出现竞争加剧苗头。对于长盈精密而言，新能源板块已经成长为第二大业务支柱，未来依然有望保持一定速度增长；但是单纯依靠规模扩张很难持续提升利润，后续板块能否改善盈利，很大程度上将取决于产能利用率持续提升，以及储能高端结构件新品的放量，能否对冲行业持续的价格下行压力。如果后续行业内卷进一步加剧，新能源板块甚至有可能持续拖累整体盈利水平，这也是公司必须加速培育机器人第三增长曲线的现实动因。

机器人及其他板块（含具身智能与新兴科技硬件）：基数很低，增速惊人，尚处投入期

从营收体量来看，机器人板块过去三年仍然处在业务培育阶段，基数较低，但增速领跑全部业务板块。2023年板块营收尚处于数千万元级别；2024年板块营收约0.29亿元；2025 年板块营收1.84亿元，同比增速超过530%；进入2026上半年，板块营收直接达到2.43亿元，已经超过2025全年收入水平，同比增速高达537.64%，增长势头十分迅猛。

从产品结构来看，该板块内部实际上包含两条并行主线：第一条主线为人形机器人相关精密零部件，也就是市场关注度最高的具身智能硬件业务；第二条主线是 AI 算力基础设施硬件，包括AI服务器高速线缆组件、液冷接头、通信精密零组件等新兴科技硬件。2025全年人形机器人零部件交付约69万件；2026上半年交付量就已经达到86万件，超过去年全年，产品覆盖躯干骨架、四肢结构件、灵巧手零部件、丝杠相关传动组件等；同时公司已经承接人形机器人整机组装订单，计划于2026下半年逐步交付；服务器高速线缆业务已经从前期送样验证阶段迈入小规模量产阶段，算力硬件业务成为对冲人形机器人产业化节奏不确定性的重要布局方向。

当然必须客观看待现阶段业务现状：尽管增速惊人，但板块营收占公司整体营收比重仍然很低；虽然订单和出货快速上行，但是该板块仍然处在产能建设和持续研发投入阶段，产线建设、新品验证、持续工艺迭代带来高额投入，现阶段还很难为公司贡献大额净利润，甚至在短期之内依然会持续产生阶段性亏损，继续对整体利润形成压力。短期之内，机器人业务还无力扭转公司整体盈利局面；但其爆发式增长已经清晰展示出新业务的成长势能。

机器人赛道：打造具身智能时代第三增长曲线

复盘长盈精密布局人形机器人与具身智能硬件的路径，可以清晰看到公司并没有选择从零开始研发机器人电机、减速器等核心底层元器件，而是立足于自身二十余年精密零部件制造积累，走精密制造横向迁移战略。

简单来说，就是把过去服务消费电子、新能源行业沉淀下来的多材料加工、柔性量产、大客户协同开发的供应链能力迁移至人形机器人赛道，以此切入具身智能硬件产业链；同时并行布局AI服务器液冷、高速连接硬件，形成“人形机器人 + AI 算力硬件”双新兴赛道布局，对冲人形机器人产业化进度不及预期带来的风险，最终形成“智能终端（现金流基本盘）+ 新能源（规模增长支柱）+ 机器人及新兴硬件（第三增长曲线）”三驾马车的业务格局。

具体来看，公司的战略实施路径分为清晰的三个阶段。

第一阶段：聚焦零部件切入供应链。优先开发躯干骨架、关节外壳、灵巧手结构件、丝杠配套零部件等精密机械零件，集中资源完成海内外头部人形机器人厂商的样品开发、测试验证，争取进入头部整机厂商供应链，完成小批量交付，也就是现阶段所处阶段。目前公司已经同时切入国内以及北美头部人形机器人整机厂商供应链，累计交付的零部件SKU数量已经突破千款，实现多批次交付，完成客户卡位。

第二阶段：向模组、子总成延伸。在零部件交付基础之上，进一步向上延伸，开发灵巧手总成、关节传动模组等子总成产品，不再仅仅提供离散零部件，而是交付集成度更高的模组产品，以此提升单台机器人上面的产品价值占比，提高业务板块整体的毛利率水平。

第三阶段：适度承接人形机器人整机的组装业务。这也是2026年市场重点关注的战略动向。公司并不打算自主开发机器人整机品牌直接下场和整机厂商竞争，而是承接头部客户的整机代工组装业务；在组装调试过程当中沉淀机器人运动调试的实操数据，反向指导零部件的工艺优化，从而形成 “零部件制造 — 整机组装调试 — 运动数据沉淀反馈零部件迭代” 的闭环，加深和头部整机厂商之间的绑定关系，进一步巩固供应链地位。

与此同时，公司同步发力 AI 服务器液冷零部件、高速线缆组件等算力硬件。这一步布局的战略意义尤为关键：人形机器人行业目前产业化节奏依然存在很大不确定性，如果下游整机厂商落地进度不及预期，算力硬件业务可以形成缓冲，不至于把全部赌注押在人形机器人单一赛道上；而从产业逻辑上，无论是人形机器人还是 AI 服务器硬件，底层能力都指向高精度金属、复合材料精密加工，原有制造能力可以复用，研发与产线资源可以共享，降低整体投入风险。

长盈精密布局人形机器人赛道，其竞争优势并非来自底层算法或者电机减速器自研，而是来自精密制造端的综合能力，集中体现在三个维度。

第一，多材料与多工艺一体化加工能力，适配人形机器人轻量化与仿生化的特殊需求。人形机器人对零部件的要求十分特殊：四肢骨架需要高强度同时尽可能轻量化，灵巧手既需要高强度传动结构，又需要柔性仿生硅胶外层；整机上面同时大量使用铝合金、镁合金、钛合金金属件，同时大量使用 PEEK 高性能工程塑料、特种硅胶柔性复合材料。长盈精密长期深耕消费电子结构件，完整掌握 CNC 精密切削、高压压铸、注塑、滚齿加工、热压成型等整套工艺体系，可以同时完成多种材质零部件的开发与生产，能够给整机厂商提供一站式零部件开发制造方案。对于现阶段人形机器人行业方案尚未完全收敛，整机厂商产品持续迭代的产业阶段，这种多材料一站式开发能力，能够显著缩短整机厂商新品开发周期，这是很多单一材质加工厂商难以企及的优势。

第二，来自消费电子赛道沉淀的柔性快速量产能力，适配机器人行业快速迭代节奏。人形机器人目前依然处于技术快速迭代时期，整机厂商的设计方案会频繁修改，订单具备多批次、小批量，后续再逐步走向大规模量产的特征。而长盈精密过去长期服务消费电子大客户，已经建立起一套从样品开发、工艺验证，再到大批量柔性生产交付的成熟管理体系；产线可以快速切换不同型号产品生产；当未来人形机器人行业迎来规模化浪潮的时候，公司又可以快速扩产，实现从样品到百万级大批量交付的跨越。深圳专门建设的机器人智能制造产业园已经投入使用，预留专用厂房，为后续大规模交付提前储备产能。

第三，客户资源先发卡位优势。公司原有消费电子与新能源业务已经积累一批全球化大客户资源，而不少人形机器人整机厂商本身就是汽车或者科技巨头；原有供应链合作基础，有利于公司更快通过资质审核，顺利切入人形机器人供应链。目前公司已经同时实现国内、北美头部客户的批量供货，料号数量持续增加，在国内人形机器人精密零部件厂商当中形成明显先发优势；先期完成的样品交付、工艺磨合，会形成供应链层面的粘性，后续新进入竞争者想要抢占份额难度会相应提升同花顺财经。

当然，也必须客观承认公司技术层面的短板：在人形机器人最核心的底层零部件，例如高性能伺服电机、高精度减速器领域，公司目前并未深度布局，业务主要集中在机械结构件、传动配套零部件、整机代工组装；核心的动力元器件依然需要对外采购，未来如果赛道竞争加剧，结构件业务依然会面临价格竞争压力。

站在产业发展阶段来看，当前人形机器人行业尚处于产业化前夜。根据第三方机构预测，2025-2030 年全球人形机器人市场将迎来高速发展，行业复合增速有望超过50%；中长期视角，至2035年，全球人形机器人销量有望突破500万台，对应的整机市场规模向4000亿元级别迈进；而机械结构件、传动零部件在整机当中价值占比较高，上游精密零部件赛道中长期有望成长为数百亿规模市场空间。

对于长盈精密而言，可以分短、中、长三个时间维度去看待机器人板块的成长空间。

短期（未来1-2年）：行业仍然处在小批量试产向中等规模爬坡阶段。虽然公司出货量持续走高，但是下游整机厂商尚未实现大规模量产；机器人板块营收会保持高速增长，但营收体量依然有限。短期之内机器人业务很难立刻扭转公司整体盈利格局；与此同时，持续的研发与资本开支依然会对短期利润形成压制，公司整体盈利水平依旧需要依靠新能源与智能终端板块。

中期（3-5年）：如果人形机器人行业顺利跨过产业化拐点，下游头部整机厂商开始大规模量产出货，机器人板块营收有望快速上台阶，冲击十亿元级别乃至更高营收规模；依托子总成与模组业务布局，板块毛利率有望逐步抬升；届时机器人业务才有望真正对冲新能源板块内卷以及传统消费电子业务增长乏力的压力，成为公司真正意义上的第三增长曲线，带动整体业绩修复。同时AI服务器液冷与高速线缆硬件也将同步贡献营收，进一步放大新兴板块体量。

但同时，赛道内部的风险同样不容忽视。

第一大风险是产业化进度风险。人形机器人的商业化落地速度依然存在巨大不确定性。如果整机产品在运动能力、成本控制、商业化场景落地方面遇到瓶颈，下游整机厂商量产计划延后，那么机器人零部件的放量节奏就会随之推迟，公司前期投入的产能和研发有可能出现折旧压力。

第二大风险是赛道竞争加剧之后再度上演价格战。精密结构件赛道本身技术壁垒并非坚不可摧；随着赛道热度持续提升，会持续有新厂商涌入人形机器人零部件赛道；未来随着行业放量之后，极有可能复刻动力电池结构件赛道的历史，出现激烈价格竞争，压制板块毛利率水平。

第三大风险来自客户集中度风险。现阶段人形机器人市场主要由少数头部整机厂商主导，如果核心客户的产品路线发生变化，或者客户自主向上游自研零部件，将会直接影响长盈精密机器人业务的订单前景。