跨界AI算力半年即扭亏，行云科技的资金跟得上吗？

图片来源：Pixabay

9月15日，行云科技公告称，为符合公司业务发展及实际情况，公司拟在现有经营范围基础上，新增经营范围：云计算设备销售；云计算设备制造；云计算装备技术服务；计算机软硬件及外围设备制造；计算机及通讯设备租赁；互联网数据服务；大数据服务。该议案尚需提交公司股东会审议。

同一时间段，行云科技披露，公司及子公司拟增加130亿元用于服务器设备及零部件采购，全年累计使用自有和自筹资金（包括融资租赁款）不超过200亿元。其表示，采购事项为公司及子公司开展AI算力业务和跨境数字贸易业务等业务的日常经营所必需，有助于进一步推动公司转型升级，符合公司战略规划及长远利益，不存在损害公司及股东利益的情况。

显然，这家从跨境电商转型为AI算力的企业，在AI浪潮下，正在大力布局算力，这些投入能为行云科技带来新的想象吗？

01

从跨境电商到AI算力

行云科技的前身为有棵树，是老牌跨境电商企业，曾有着“华南城四少”的称号。2021年，亚马逊大力打击违规行为，有棵树被冻结店铺约达340个，资金冻结约1.3亿元。

就此，有棵树的发展陷入停滞。数据显示，2020年至2023年，四年间有棵树累计亏损超过40亿元。2024年4月，深交所对有棵树发出退市风险警示函。同年9月，因无力清偿到期债务且已严重资不抵债，同时明显缺乏清偿能力，有棵树收到长沙市中级人民法院的《民事裁定书》，裁定受理对公司的重整申请。

三个月后，长沙市中级人民法院裁定确认有棵树重整计划执行完毕并终结重整程序。王维及其一致行动人通过认购资本公积金转增股份，合计取得公司18%的股份，取代原实控人肖四清，成为有棵树第一大股东。

到了2025年10月，王维通过召开临时股东大会提前换届董事会，才彻底掌控这家公司。2026年1月，有棵树公告称，公司实控人变更为王维，控股股东变更为深圳市天行云供应链有限公司。一个月后，“有棵树”更名为“行云科技”。

更名行云科技后，其确立跨境供应链+AI算力基础设施双主业发展战略。行云科技在2026年半年度报告中表示，公司充分发挥原有跨境产业场景优势，结合新建全域算力基础设施底座，打通跨境贸易数据运营与AI算力调度的联动体系。公司一方面持续夯实跨境数字贸易基本盘，优化供应链履约效率；另一方面快速推进算力租赁、服务器、液冷配套等算力相关业务，持续拓宽盈利渠道，有效提升海内外产业资源整合能力，推动传统主业与新兴算力业务协同增效、结构持续优化。

行云科技也再次回归增长线。2026年上半年，行云科技收入2.54亿元，同比增长497.11%；归属于上市公司股东的净利润1201.54万元，同比增长540.15%。业绩增长主要是在原业务的基础上拓展了B2B业务以及算力服务器业务增加了公司收入规模。

从具体业务来看，2026年上半年，其电商业务收入1.52亿元，同比增长2468.89%，收入占比59.77%。毛利率同比减少63.31%至10.96%。据当年披露的重整计划，产业投资人积极将进口B2B业务所积累的丰富优质品牌资源注入上市公司。2026年上半年，行云科技已导入LG、Intoyou、半亩花田、雅顿、渥康、AOT、温丽慈、联想、宏碁等多家知名品牌资源。这些资源的注入，推动了电商业务的发展。

软件开发及运维服务主要围绕跨境数字贸易、AI算力两大核心主业配套开展，为公司主业数字化运营提供技术支撑，同时对外市场化输出技术服务。2026年上半年，收入2954.7万元，同比减少19.69%，其毛利率仅9.28%。

02

算力毛利率高达98%

新开展的AI算力相比电商业务则有着更高的盈利能力。2026年上半年，行云科技的AI算力服务收入6715.71万元，毛利率98.02%。

不过，算力领域需要长期的资金投入。截至2026年上半年末，行云科技的现金及现金等价物仅6.42亿元。此次，行云科技抛出的采购计划是要花不超过200亿元，购买服务器设备及零部件。

如何解决资金问题，将是行云科技布局算力的重要挑战。行云科技表示，依托上市公司平台打通多元融资渠道，匹配算力高资本开支特性，资本实力成为核心支撑。

截至2026年7月，公司及子公司已向金融及非金融机构申请授信为180.24亿元，其中已经批复的授信为102.64亿元，已签署融资及授信合同为52.72亿元，有效覆盖算力集群等大额资本投入，平衡长短负债结构，控制财务成本。

根据行云科技9月14日发布的投资者关系活动记录表，截至2026年9月8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高。公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。

其在财报中曾表示，依托稳定长单作为底层资产，拓展融资租赁、产业专项贷等配套融资工具，形成“订单-融资-产能扩张”的良性发展循环。可见，行云科技主要依托融资来解决算力资金需求。

行云科技也在风险提示中表示，公司算力服务器设备均属于重资产投入项目，整体资本开支规模大、项目建设及投资回收周期较长。

2026年上半年，行云科技的在建工程有19.92亿元，占总资产的57.83%，主要是算力集群项目增加。其表示，公司算力相关在建工程规模大幅增长，持续的设备采购不断占用公司资金。目前公司虽已获批大额综合授信，但算力业务持续的资本支出仍会阶段性消耗公司经营性现金流；同时公司跨境贸易业务存在应收款周期性占用资金的特点，若算力业务项目回款进度不及预期，公司整体现金流将面临阶段性承压。此外，上游核心硬件采购账期与下游客户预收款结算周期存在时间错配，进一步加大了公司日常资金调度与周转压力。

2026年上半年的扭亏为盈、98.02%的算力毛利率和百亿元长单，让行云科技的“跨境供应链+AI算力”的双主业布局初现成效。与此同时，公司持续大规模投入算力业务带来的现金流压力、高额融资所承担的风险问题也成为现实挑战。其在算力的布局能否顺利转化为稳定增长的业绩，还要看公司后续能否平衡好资本投入与资金周转的关系。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)