这一轮加息周期大概率会超出所有人预期

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很多人认为是预防性加息、被动加息或撤回式加息，抑或认为加个一两次就差不多了，我想这些人大都是胡扯。这一轮加息周期的重启证明，大部分人的观点和共识是不值得信任的，直接扔到垃圾桶即可。

【正文】

本文聚焦美联储2026年第六次议息会议。

一、美联储20269月议息会议要点梳理（一）20238月以来首次加息，标志着美元正式步入加息周期

1、2026年9月15-16日（美国当地时间），㺯联储召开2026年内第六次议息会议，在2026年1月、3月、4月、6月和7月连续五次未采取行动后，首次行动，将联邦基金目标利率区间上调25BP至3.75-4%的区间，符合市场预期。

2、上一轮加息周期始于2022年3月，终于2023年7月，合计加息12次、累计上调525BP（由0-0.25%升至5.25-5.5%）；降息周期则始于2024年9月，终于2025年12月，合计降息6次、累计下调175BP（由5.25-5.5%降至3.5-3.75%）。

本次加息意味着，美元正式步入加息周期。

（二）美联储加息动力由“通胀叙事”转向“增长叙事”：加息不会止于一次

本次公布的点阵图在各项经济指标预测上也出现了变化：

1、将2026-2027年的经济增速分别上调0.1个百分点至2.3%和2.4%，将失业率分别下调0.2个百分点至4.1%。

2、将2026年的通胀率上调0.1个百分点，并将2026-2028年的目标利率中值分别上调30BP、50BP和50BP。

以上意味着，通胀已经不是推动美联储加息的重要因素（仅上调2026年通胀率预测值），经济增长动能增强及超预期才是美联储加息的重要因素，这在今年的全球央行年会上已经有所体现。换言之，美联储仍然认为通胀是一次性因素，而AI推动下的经济增长动能有所增强才是值得关注，即美联储行动的叙事已经由通胀转向增长。

（三）预计2026-2027年继续加息的委员数量占优

和今年以来历史会议上的撕裂相比，本次公布的点阵图显示，主张2026-2027年继续加息的委员数量明显占优。具体看，认为接下来将再加息一次和两次的委员数量分别达到12位和4位，认为2027年目标利率区间在4-4.25%和4.25-4.5%的委员数量分别为6位和8位。

二、这次加息的几个特征值得关注

（一）从公布的点阵图等信息来看，这是一次鹰派加息，预示着加息周期刚刚开始。

（二）从推动本次加息的动力来看，通胀已经退居增长之后，故这是一次主动加息，并非是市场所认为的预防性加息、被动加息或其它类型的加息。

（三）主动加息意味着，加息的力度会超出市场预期，而市场目前预期不会加太久、不会加太多，这些预期我想大概率会落空。

（四）每年8月的全球央行年会对美联储货币政策的研判具有极其重要的参考价值（）。例如，2024年与2025年的首次降息均发生在当年9月，本轮加息周期的首次加息同样也发生在9月，刚好都是当年全球央行年会之后。

三、结语：这一轮加息周期大概率会超出市场预期

（一）笔者在今年5月预判，但我想这并不是终点，目前笔者相信这一轮加息周期只是刚刚开始而已，它大概率会超出市场预期。

1、本轮加息周期的开启出现了历史上极为罕见的全球共振景象，即美日欧等全球主要央行均步调一致地处于加息周期中，这是非常值得关注的。

2、本轮加息周期的触发点是通胀，但美国、日本、韩国等经济体加息的触发点还包括经济增长超预期，即这是一轮由基本面支撑的加息周期，它比通胀推动的加息周期更具韧性，力度上可能也会超预期。

3、即便是通胀，也不乐观，从美联储公布的点阵图来看，其并不认为通胀会降至2%以下，而是长期处于2%以上的位置，这意味着通胀本身是非常脆弱的，稍有不慎就会被推升至更高的位置上，从而迫使货币政策出现紧缩。

4、真正推动通胀及经济增长超预期的因素是全球财政支出的普遍扩大，这在当前地缘环境日趋复杂的背景下具有中长期特征，即主要经济体将会基于地缘博弈的角度扩大在AI、军事国防等领域的财政支出，从而推动其政府杠杆率攀升，并引发市场对主权债务水平的担忧，进一步推升通胀预期。

（二）目前市场普遍预期加息是临时的，加个一两次就差不多了，这些观点大概率会被打脸。我想就宏观和地缘角度来看，不要只盯住一两次加息和一两次的通胀就业数据，这些会大方向判断几乎毫无帮助，且会影响决策。

（三）至于加息至何处？我个人的观点是没办法猜，但总的判断是基准利率与市场利率将会回至中国加入WTO之前的常态化阶段，因为中国加入WTO之前的全球经济与地缘和当前相对要接近一些，即高利率、高波动和高度不确定性的阶段。

（四）在这一阶段中，我想唯一确定的是便是中国，及人民币利率与汇率。

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