这个底，不好抄！

这个底，不好抄！

7月集体狂欢的白酒，早就又蔫下来了。

8月中旬以来，中证白酒指数就逐步走低，成交量持续萎缩。9月9日、10日这两天，更是近乎光头大阴线砸下来，跌幅都超1.5%。

人的记忆，总是锚定在过去的高价上。

作为上轮牛市中最风光的行业之一，如今白酒跌得越惨，大家抄底的心就越痒，幻想抄底后股价重回牛市巅峰的暴赚场景。

从2021年春节后的高点下来，截至9月10日，中证白酒指数已经跌近70%。而从2025年5月开始，白酒抄底大军蜂拥而至，边接盘、边被套。

全市场规模最大的白酒指数基金招商中证白酒指数，流通规模从去年2025年5月底的16.62亿份、12.48亿元，飙升至2026年9月9日的34.27亿份、18.95亿元。

源：Choice，2021/1/14-2026/9/9

跌了这么久、跌了这么多，中证白酒指数目前PE仅20倍，处于过去十年12.44%分位，估值确实处于历史偏低水平，有着很高的安全边际。

可白酒的底，现在真的能抄了吗？

白酒的估值很美，但业绩很雷！

前段时间白酒的上涨，更多是科技大跌的避险情绪下，资金疯狂涌入超跌、低估值的白酒，导致的短期反弹，而非基本面反转。

7月10日，中证白酒指数日内探底后大涨近4%；到8月13日，指数涨幅近17%。

而7月10日当天，电子板块大跌超5%；到8月13日，跌幅超22%。

K线上，白酒向东北，科技向东南。

随着半年报的公布，业绩也出来噼啪打脸大涨的股价。

2026上半年，上市酒企营收、归母净利润分别为1970.6亿元、731.2亿元，分别同比降-7.1%、-8.3%。

头部酒企业绩更是惨不忍睹。

2026H1贵州茅台营收922.8亿，同比增1.3%。归母净利润445.2亿，同比降2%。营收看起来增加了，可这是茅台自上市以来，归母净利润首次下滑！

泸州老窖，营收104.7亿，同比暴降36.4%；归母净利润43.4亿，同比爆降43.4%，几近腰斩！

五粮液的营收、归母净利润同比增速看起来很牛，但这主要是去年财务数据追溯重述、基数大幅下调导致，并不是经营层面的回暖。

可以说，高端白酒上半年业绩全军覆没。

次高端酒中，舍得酒业上半年营收22.9亿，同比-15.3%；归母净利润1.5亿，同比大跌67.3%，直接膝盖斩......

洋河股份、古井贡酒、口子窖，归母净利润同比增速都跌超-40%。

源：国海证券研究所

可科技的业绩却如日冲天。

2026H1，主板归母公司净利润同比增13.8%，营收同比增5.4%。

创业板归母公司净利润同比大增32.5%，营收同比增22.2%。科创板归母公司净利润同比更是暴增438.5%，营收同比增38.6%。

业绩上，白酒向东南，科技向东北。

没有业绩的底，真的是市场底吗？科技可以是，但白酒不会！

科技炒的是未来，市场愿意为未来的渗透率、技术突破买单，即使亏损的企业也可以给很高的估值。

而白酒是成熟行业，估值锚定的是当下利润。业绩不出现拐点，“市场底”就很难立得住。

但说到底，白酒是果，宏观才是因。宏观持续向好，收入预期和财富效应才起得来，消费需求才有支撑。

7月份，社会消费品零售总额同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点，且低于Wind一致预期的1.3%。1-7月累计同比增速从年初的2.8%，持续下滑至1.2%。

我们当然对经济复苏抱有十足信心，政策端正在不断发力。

现在大家为什么不敢消费？

不是手里没有钱，2026年5月，我国住户存款余额高达173万亿元，其中住户存款占存款总额比重接近50%。

有钱，但都存起来了。主要就是怕未来收入降低，怕医疗、养老、子女教育几座大山带来的巨额不确定性支出。

国家做了两个大动作。

一是今年7月，在高层批复的首份国家级消费专项规划《扩大消费“十五五”规划》中，明确提出稳步提高最低工资标准、多渠道增加城乡居民财产性收入。

广州、深圳在9月1日已经率先将最低工资分别从2500元、2520元，提高到2680元、2700元。云南三个档次月最低工资标准则分别提高至2270元、2120元、1970元。

最低工资是薪酬体系的水位线，水位抬升，加班费、失业金等整条薪酬链条也会水涨船高，最终转化为可支配收入的增加和消费能力的边际改善。

二是被很多人忽略的，要求夯实社保缴费基数。

按规定，企业要给员工按实际工资缴纳社保。但很多企业是按最低基数缴纳，以降低企业成本。

今年7月开始，一些企业收到了通知，因单位的社保缴费基数与个税工资不匹配，存在未足额申报缴纳社保费风险，要求限期自查并调整申报。

对我们员工来说，社保缴得多，表面看到手的钱少了，但这笔钱相当于强制存进了医疗、养老等专款专用的保障账户。未来面对养老、医疗等不确定性开支时，保障会更充足。

当大家不再需要为将来的风险拼命存钱时，预防性储蓄就可能松动，从而释放消费增长潜力。

此外，消费被抑制还有一个众所周知的原因——楼市。

楼市调整带来的财富缩水与还贷压力，很多人不得不压降消费支出。

而近期楼市出台了一个相当炸裂的政策，房贷期限由最长30年延长至最长40年，新增房贷、存量房贷都适用。

虽然期限拉长会增加总利息，但对很多人来说，可以缓解当下的月供压力。每月少还一点，手头松一点，被房贷长期占用的消费空间，也有望逐步腾挪出来。

政策在不断加码，所以我们有信心等待经济的持续好转，只是这还需要时间。

那么，白酒的资金共识和趋势性机会，也就还需要时间。

所以一定要搞清楚，跌得多、估值低，不代表就是抄底的机会！

估值低，确实意味着安全边际高，也就是“再往下的空间有限”，但这不等于“马上能涨”。

2024年白酒的估值也很低，从2021年高点下来，最高也跌超50%了。那时候冲着低估值抄底，它就会告诉你什么叫没有最低、只有更低。

漫长的下跌、磨底，会霸占你的资金，是巨大的机会成本。

如果你真的怕错过，可以考虑慢慢分批定投，先小额布局，等业绩出现拐点、长期资金纷纷进场后，再逐步加大仓位。

别用一把梭的姿势，去接一把还没落完的飞刀！