卖车不赚钱，小鹏未来将靠什么扭亏？

【导语：当聚光灯打在蔚小理的利润波动上时，或许小鹏的打法更值得细读。2026年Q2，蔚小理依然处于亏损中，不同于蔚来与理想的业务主要还是聚焦于汽车行业，小鹏的野心则更大，在智驾、人形机器人等技术研发上持续高额投入，虽然可以靠技术授权等增加收入，靠机器人业务可以融资，但经营层面的亏损压力仍然较大。卖车不赚钱，靠技术输出和AI叙事能寻找到利润增长点吗？】

蔡言

面对车市重塑，新势力阵营的蔚小理各自寻找突围的方式。

从2026年Q2可见，蔚来逼近盈利，虽然GAAP报表依旧亏损，但如果剔除股权激励等一次性项目，实际上卖车+服务本身已经赚钱，Non-GAAP小幅盈利，是蔚小理里唯一调整后盈利的企业。而曾经是新势力车企最早实现稳定盈利的理想，2026年进入产品切换周期，老款降价清库存，单车利润大幅压缩，虽然重新陷入亏损的处境，但随着第二季销量环比回暖，二季度经营现金流转正，8月随着新款L8\L9逐渐放量，带动产品结构修复，销量明显反弹。

不同于蔚来与理想，小鹏汽车野心更大，迫切寻找打破汽行业“销量在涨、亏损也在涨”怪圈的方式，其虽然靠卖技术拉高整体毛利，大众每季度支付约13至14亿元技术服务费，但小鹏汽车研发投入巨大，整车业务仍承压。卖车不赚钱，小鹏汽车能否找到新方式来破圈？

销量是良药吗？

2026年8月，小鹏集团共交付新车39,107台，同比增长4%，环比增长约2.8%。放在两年前，接近4万台的月交付是值得庆贺的成绩；但在2026年的竞争格局下，这个数字的含金量需要重新审视。8月新势力销量排名中，零跑汽车以103,129辆居首，鸿蒙智行交付42,101辆位列第二，方程豹销量41,568辆排名第三，小鹏以39,107辆位居第四。值得注意的是，小鹏与零跑之间的差距已扩大至6万辆以上。而理想8月交付37,679辆，同比增长32.1%，比小鹏少1428台。分车型看，新科技旗舰小鹏GX交付7,338辆，连续3个月环比正增长；MONA系列累计交付超过31万台，MONA M03连续23个月蝉联10万至20万元纯电轿车销量冠军。这一销量结构呈现出“倒金字塔”形态——入门车型承担走量任务，而高端车型GX和G9L仍在市场验证阶段。

真正的焦虑不在销量本身，而在于财报所揭示的结构性矛盾。2026年第二季度，小鹏总收入197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%；净亏损13.4亿元，较上年同期的4.8亿元的净亏损扩大近1.8倍。交付量103,295辆，与上年同期的103,181辆几乎持平，同比仅增长0.1%。最值得关注的是利润结构——汽车毛利率仅为12.1%，较去年同期的14.3%下降2.2个百分点。服务及其他收入27亿元，同比增长93.9%，毛利率高达75.1%，贡献了公司接近一半的毛利润。换句话说，小鹏二季度综合毛利率站上20.7%，并非靠卖车卖出来的，而是依靠技术研发服务收入拉高了整体水平。何小鹏在财报会上透露，这部分收入主要来自向大众集团提供的技术研发服务，在二季度达到部分项目节点后确认收入。

同期，蔚来营收321.4亿元，同比增长69.1%，净亏损5.28亿元，是三家中最接近盈利的一家，Non-GAAP（剔除股权激励等）经调整净利润为2610万元。理想二季度营收257亿元，同比下降15.1%，净亏损17亿元，但交付量98,330辆，车辆毛利率9.4%虽低于小鹏，营收却高出小鹏近60亿元。小鹏营收在三家中垫底，净亏损同比扩大幅度却是最大的。

从费用端看，小鹏二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%；销售、一般及行政费用25亿元，同比增长15.2%，两项费用合计54.1亿元，已超过当季40.8亿元的毛利润。当季服务收入27亿元，虽同比增长93.9%，却未能覆盖研发与销售费用合计54.1亿元——这在本质上说明，小鹏当前阶段的盈利改善仍然高度依赖非经常性的技术收入，而非汽车主业的利润贡献。

卖车不赚钱，未来靠什么扭亏？

小鹏今年是产品换代大年，1月一次性推出四款新车。9月17日，G9L正式上市，售价23.18万元起，加速朝中高端市场发起猛攻。在产品方面，小鹏纯电与增程双线并行，更新迭代节奏在新势力中最为激进。但频繁更新换代的代价同样直接——旧款清库、新车营销、供应链重构与产能爬坡共同挤压利润，汽车毛利率下滑至12.1%。何小鹏透露三季度新增锁单环比增长50%，但11.5万至12.1万台的交付指引仍低于市场预估的14.7万辆。这说明换代的震荡尚未结束。

整车承压之际，技术输出正成为第二曲线。大众每季度支付约13至14亿元技术服务费，从2024年三季度至2026年二季度累计约104亿元，首款联合开发整车型号与众08已于今年3月投产。但需冷静看待，这类收入依赖项目节点确认，可持续性和规模天花板都存在变数，一旦增速放缓，毛利率支撑点就会松动。

机器人业务则构成第三层叙事——8月完成超9亿美元融资，投后估值超63亿美元，IRON计划2026年底量产，这为小鹏构建了与汽车相对独立的估值锚点。与此同时，第二代VLA大模型将端到端响应速度提升300%，Robotaxi已获广州远程测试资质，海外二季度销量首破2万台、营收占比升至25%。三条腿走路，技术服务和机器人能改变估值叙事，却无法替代整车业务自身的造血能力。

点评

当前，小鹏通过“三条腿”走路来寻找利润增长点。汽车业务是基本盘，但短期盈利难以显著改善，换代阵痛仍将持续。技术服务和机器人融资可以改变了估值叙事，却一时无法完全替代整车的造血能力。真正的考验在于，换代周期结束后，汽车毛利率能否回升，这是小鹏汽车当前要啃下的硬骨头。

（本文系《禾颜阅车》原创，未经授权，不得转载）