四川
今天（9月18日）盘中，联想集团（00992）大涨超过8%，股价创出历史新高。截至9月18日，联想累计涨幅超过310%，总市值突破4600亿港元，超过了美团的总市值。
联想这一波大涨，实际上是从本周三开始的。9月16日，在“AI投资峰会”上，联想集团高管的公开亮相，向市场释放了不少重要信息。其中，两大核心关键词，很可能是促成联想股价创历史新高的重要催化剂。
第一个关键词是“戴尔”。联想CFO郑孝明直接将联想对标戴尔，他认为联想的估值大概是戴尔的七分之一，但联想的收入和净利润并没有相差7倍。这方面联想完全被市场低估。戴尔今年的走势也很强，累计涨了371%，目前总市值3741亿美元（约2.94万亿港元）。今天联想大涨之后，戴尔的总市值约为联想的6.4倍。
从目前可比较的经营数据来看，戴尔的营收规模约为联想的1.7倍，戴尔的月均净利润约为联想的3.5倍。郑孝明给出了联想长期净利率指标5%~8%，直接对标戴尔的盈利水平，这无疑打开了市场对联想利润率提升的想象空间。
之所以对未来增长如此乐观，郑孝明认为，联想当前看到的增长机会，有真实订单和客户需求两方面支撑。此外，随着存储、服务等业务进一步发展，联想仍有较大的业务增长和利润率提升空间。
除了联想CFO郑孝明外，联想集团副总裁陈振宽表示，随着超节点快速发展，AI基础设施产业链正在出现新的技术分工和生态机会，未来有望催生一批新的产业参与者。
这里，“超节点”也是引爆联想股价创历史新高的又一个关键词。
所谓超节点，本质是将几十几百甚至上千张AI加速卡通过高速互联技术紧密耦合在一起，逻辑上虚拟成“一台巨型计算机”的算力系统。这也意味着，AI基础设施的价值量正在从传统服务器进一步向电力、存储和互联等环节扩散。陈振宽认为，随着相关技术逐步成熟，“一定会有新的行业生态出来”，也会产生一批新的优秀企业。联想未来也将进一步向生态上游延伸，与产业链合作伙伴共同进行技术积累。有分析认为，超节点是AI服务器中价值量最高的品类，将直接拉动联想基础设施方案业务（ISG）进入高速增长通道。在2027年，有望支撑联想基础设施业务超1000亿元的营收目标。
有了上述两大关键词，昨天摩根士丹利发布研报，将联想集团的目标价上调到了46港元，距离当前价格还有近25%的空间。摩根士丹利认为，联想目前在通用服务器和AI服务器领域均看到强劲需求，预计ISG收入增速仍将继续加快。新云客户需求已纳入联想服务器增长主线。摩根士丹利预测，联想2026/27财年第二财季服务器收入同比增速将继续提升，利润率预计环比保持稳定。如果AI需求增长进一步超过预期，公司收入端增长还可能更强。
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