创业板IPO受理提速，江苏企业密集申报

上周，深交所创业板共有5家企业审核状态更新为已问询：傲雷科技、苏州科润新材料、广东博迈医疗、苏州英特模、江苏点夺技术。

同一周，科创板在问询环节为零。

这五家创业板问询企业里，三家来自江苏，二家来自广东。

2026年上半年，翻看沪深北交易所披露的IPO申报材料，江苏企业的在审申报数量达到64家，在全国各省份当中位居首位。

9月上旬，点夺技术、英特模、科润新材、安佑生物，江苏四家公司几乎在同一周密集披露首轮问询回复，且全部来自江苏。另一家安佑生物在深市主板申报，也已问询。

江苏企业为什么在这个时间点集中申报？

一、创业板为何突然提速

2026年上半年，沪深北三大交易所合计新增受理IPO企业242家，同比增长37%。

其中仅6月单月就贡献了198家，月末最后三个交易日合计受理113家，申报窗口呈现出多年未见的拥挤。

分板块看，上半年科创板新增受理49家，同比增长133%。创业板新增受理69家，同比增长229%。

无论绝对数量还是增速，创业板都超过了科创板。

6月单月，创业板受理51家，科创板36家。

4月24日，深交所正式启用创业板第四套上市标准，允许优质未盈利创新企业申报。

5月19日，乐聚智能成为首单按该标准受理的企业。

到6月30日，已有8家企业通过第四套标准申报，拟募资合计超过190亿元，覆盖机器人、芯片、航空航天、人工智能、无人机、新材料等领域。

与此同时，9月10日国新办开局起步十五五系列主题新闻发布会上，证监会表示，今年以来沪深两市IPO平均审核周期已缩短至6个多月。

按照交易所审核规则，受理后二十个工作日内发出首轮问询。

6月底集中受理的那批企业，恰好在这个9月集中进入问询期。这是6月受理高峰的滞后影响，而非审核偏好发生了实质性转向。

不过，科创板同期受理的企业中，半导体、硬科技占比高，不少选择了预先审阅机制或者正处于补充财报的静默期，问询节奏相对后置。

创业板则因为第四套标准带来的增量申报，叠加存量项目正常推进，问询密度自然更高。

二、点夺技术，晶圆厂的排气生意

四家企业里，点夺技术的业务最不起眼，也最有意思。

这家成立于2010年的公司，做的是半导体工艺排气系统，晶圆厂里那些负责输送、净化、排放工艺废气的管道、设备和安装服务。

通俗地说，芯片厂负责光刻、蚀刻、沉积的核心设备是台前的明星，点夺技术做的是保障这些明星正常呼吸的呼吸系统。

国家级专精特新小巨人，客户以半导体晶圆厂为主，前五大客户销售收入占比连续三年超过67%，2025年达到74.63%。

这是一家典型的绑定晶圆厂资本开支周期的企业。

财务数据方面，2023年至2025年，营业收入4.46亿元、5.28亿元、6.77亿元，归母净利润7606万元、1.03亿元、1.18亿元，营收利润双增。

拟募资9.87亿元，投向半导体智能环境设备及管道生产基地、智能制造技改、研发中心和补充流动资金。

问询回复方面，两处值得细看。

一是研发费用率。

2023年至2025年，公司研发费用分别为1676万元、1993万元、2226万元，占营收比例3.76%、3.78%、3.29%，而同期同行业上市公司均值为6.81%、7.36%、8.38%，几乎只有同行的一半。

二是应收账款。

报告期各期末应收账款余额分别为2.85亿元、2.89亿元、3.7亿元，占营收比重63.82%、54.82%、54.75%，周转率低于同行均值。

半导体晶圆厂客户项目周期长、结算流程慢，但超过一半的营收挂在应收上，利润的含金量总要打个问号。

此外，公司2023年和2025年合计现金分红近7000万元，然后转身拟募资1亿元补充流动资金。合法合规，但观感不佳。

三、英特模，新能源测试的卖铲人

英特模成立于2014年，国内领先的动力系统研发试验厂商，主要业务是帮助整车厂和动力系统厂商在量产前验证电机、电控、电驱总成、发动机的性能与可靠性。

客户覆盖比亚迪、小米、理想、蔚来、宝马、奔驰等整车厂，以及博世、采埃孚、康明斯、潍柴等动力系统厂商。2025年，比亚迪以1.25亿元的收入贡献成为第一大客户，占比18.74%。

新能源车渗透率飙升，新车型的开发节奏从燃油车时代的四五年压缩到一两年，测试需求随之井喷。

英特模吃到了这波红利，2025年收入和利润大幅增长。招股书显示，公司拟公开发行4398.18万股，募资10亿元，其中4.78亿元投常熟汽车智能测试设备升级扩产，3.4亿元投武汉基地，1.82亿元补流。募资规模约相当于2025年营收的1.5倍，扩产意图明显。

但问询函回复暴露了几点压力。

应收账款连续三年攀升。2023年至2025年分别为1.36亿元、2.03亿元、2.70亿元，占营业收入的比例从35.66%升至48.31%，2025年略回落至40.43%。

下游整车厂账期拉长是行业性的，乙方的议价空间有限。

毛利率波动和研发费用率下行，是交易所追问的另一重点。测试服务行业进入门槛不算低，但竞争者正在增多，当车企自研能力增强、测试需求增速放缓时，卖铲人的铲子还能卖什么价，是个需要时间回答的问题。

四、科润新材，打破杜邦垄断

科润新材主营全氟磺酸质子交换膜，国内首家实现液流电池用质子交换膜自主量产，打破了美国科慕（原杜邦）在该领域的长期垄断。

2025年，公司质子膜市占率位列全球第二、国内第一。

据问询，2023年至2025年，公司营收分别为9148万元、1.68亿元、2.3亿元，归母净利润分别为1751万元、2324万元、7248万元，增长曲线陡峭。

同期，液流电池用质子交换膜的单价从834.46元每平方米，降到766.76元，再降到583.76元，2026年上半年进一步下探到462.23元，累计跌幅约45%。

收入靠量补价，利润靠降本撑住。

公司解释单价下滑是行业降本需求、规模效应和市场竞争共同作用的结果。

这意味着，这门生意的护城河并没有想象中深。

产能方面，报告期内，公司质子交换膜产能利用率从82.69%逐年下滑至2026年上半年的47.83%，而据问询回复，募投项目达产后将新增质子交换膜产能180万平方米每年，约为2025年现有产能的三倍。

在行业单价持续下探、新兴液流路线突围的背景下逆势扩产，深交所在首轮问询中要求公司论证合理性，并定量分析产能消化风险。

打破垄断值得尊敬，但打破垄断不等于建立壁垒。

五、安佑生物，十年三闯IPO的猪饲料巨头

四家企业中，安佑生物最为曲折。

公司主营猪饲料，2023年至2025年营收分别为119.53亿元、94.07亿元、101.33亿元，归母净利润分别为2.60亿元、1.83亿元、2.51亿元。

百亿营收体量，在饲料行业属于头部。

猪饲料收入占比约78%，客户包括温氏股份，温氏既是第二大股东，也是第一大客户。

2016年3月首次申报沪市主板，2018年1月上会被否，彼时发审委否决的理由集中在内控与合规。2023年6月改道深市主板二次申报，2024年6月底主动撤回。2026年6月12日第三次申报，保荐机构从国泰君安换成广发证券，募资额从11.04亿元压降到8.10亿元，取消了2亿元补流项目。

本次问询的焦点，实际控制人认定首当其冲。

创始人洪平2024年3月因病去世，其直接持有的股权遗产继承流程至今尚在办理中，目前由配偶苏美俐及三名子女合计控制39.38%股权，四人均为中国台湾籍。

总经理赵刚未被认定为共同实控人的合理性，被深交所单独追问。

应收账款从4.36亿元升至5.55亿元，占流动资产比例持续攀升。猪饲料单价从2023年的每吨3945元降至2025年的每吨3195元，累计下跌约19%，议价空间被原材料下行周期不断挤压。

十年三闯，每一次都比上一次准备得更充分，但饲料行业的周期性、家族企业的治理结构、创始人身故后的控制权稳定性，都不是换个保荐机构就能解决的问题。