科技、周期、红利和港股，美联储加息后的十问十答 | 理财问答

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

9月17日，美联储9月加息靴子正式落地，全球市场结束了长达一个多月的政策博弈期。

A股在中报披露收官后，也同步步入估值切换的关键窗口。周期品受加息影响短期波动放大，科技赛道在持续调整中出现内部分化，很多投资者在靴子落地后反而拿不准方向：到底是利空出尽的布局点，还是新一轮下跌的起点？

其实，每一轮关键政策落地后，行情都会从“炒预期”进入“验基本面”的阶段，此时对周期的判断、仓位的动态平衡和清晰的策略比什么都重要。

今天我们整理了吴晓波频道首席财富顾问赵启欣老师最新一期闭门直播的核心内容，针对加息落地后大家最关心的周期品行情、科技赛道分化及大类资产配置等问题，精选出十问十答。

希望能帮大家在政策落地后的混沌期，踩准下半年的主线节奏。

赵启欣老师拥有20余年资本市场投资经验，曾管理规模达30亿的银行理财产品，其管理的私募基金曾获年度十佳荣誉。

赵老师在直播答疑

大宗商品与周期板块的节奏博弈

Q1

碳酸锂的价格从18万跌到13万，是供需格局反转了吗？锂电板块后续还有机会吗？

赵启欣老师：这是一个关于强周期品定价逻辑和周期位置的问题。

碳酸锂属于典型的强周期品种，景气高点和低点的盈利差距极大。今年上半年我们已经完成了一轮完整的交易闭环，从八九万的底部提示布局，到18万附近提示兑现机会。目前价格回落至13万，核心观察线是10万元/吨。

只要价格维持在10万以上，锂电龙头企业的盈利就有坚实支撑，今年业绩高增长的确定性很强。此前外资行抛出“碳酸锂跌到6万”的说法，本质是市场情绪的放大，并不是基本面的真实反映。

当前储能需求对整个锂电产业链的支撑依然稳固，板块下跌更多是情绪压制，而非基本面反转。

只要周期复苏的逻辑没破，后续盈利修复的空间依然存在。明年如果能打破“价格暴跌”的市场预期，这些10倍左右市盈率的企业，自然会迎来估值修复。

Q2

黄金、铜已经涨了一波，加息落地后进场会不会追高，中长期还能持有吗？

赵启欣老师：黄金和铜都属于中长期配置逻辑，走的是慢牛行情，而非短期爆发行情。

黄金的核心支撑是美元替代的长期叙事以及全球央行多元化资产配置的真实需求，4000美元是短期很强的底部支撑，很难跌破。

向上的空间取决于后续加息节奏：本次加息落地后，若年底再加息一次，黄金短期难有大行情，如果后续加息节奏放缓，不排除突破5000美元的可能。

铜的中长期表现不会弱于黄金，未来两三年供需格局持续改善，波动相对温和，适合中长期持有。

两者都不用纠结短期高点，分批建仓长期持有，复合收益一定不会太低。本次加息带来的短期波动，反而是分批加仓的窗口。

Q3

原油价格在100美元以上，下半年还有机会吗？前期仓位要减仓吗？

赵启欣老师：原油的主升行情已经结束了，这一点我们上半年就明确提示过。

之前在会员群里，WTI原油60美元附近提示布局，接近100美元时就明确提示大家兑现利润，转而增配日韩资产。现在油价在100美元以上，已经进入美国的“不舒适区间”，继续单边暴涨的概率很小，主要机会阶段已结束。

当前不应再超配原油，已经持仓的可以兑现部分本金，保留基本配置即可。下半年原油没什么大的机会，若后续油价大幅回落，再考虑重新布局。

Q4

生猪、光伏、有色金属现在分别处于周期什么位置？什么时候能看到业绩拐点？

赵启欣老师：三个品种处于周期的不同阶段，要分开判断。

生猪价格目前已经接近周期底部，全行业亏损的状态不可持续。按当前的供需格局，龙头猪企的业绩拐点大概率在四季度就能看到，是值得关注的板块。

光伏的多晶硅价格已经见底，但目前3.5-3.6万的价格水平，还不足以支撑核心公司扭亏。必须等价格稳定回到5万以上，企业盈利才会真正修复，所以行业的业绩拐点目前还看不到，还需要时间磨底。

有色金属的周期拐点已经出来了，本轮加息只会带来一两天的短期调整，不改长期向上的趋势。

科技与成长赛道的布局策略

Q5

AI算力、光模块调整两个多月了，加息落地后是行情见顶了吗？要不要调仓？

赵启欣老师：AI是贯穿全年的科技主线，这一轮调整是短期涨幅过大后的估值消化，不是产业趋势结束。

AI发展的浪潮才刚刚开始，相当于2003、2004年的中国房地产，长期的产业逻辑远没走完。但浪潮不是一帆风顺的，中间会有反复的调整和震荡，加息带来的情绪波动只是其中一个小插曲，这是正常现象。

早在7月1号我们就提示过光模块、算力的阶段性高点，后续走势会类似今年1月的商业航天、去年的机器人。现在板块内部已经开始分化：有真实订单和业绩支撑的龙头，调整完还会创新高；纯概念炒作的公司，会慢慢被边缘化。

操作上可以保留核心底仓，利用调整分批加仓优质标的，不要盲目割肉，也不要满仓抄底。

Q6

半导体国产替代还能走多远？现在是布局的好时机吗？

赵启欣老师：半导体国产替代是中长期大趋势，不是短期题材炒作。

每次外部限制落地，市场都会有短期情绪冲击，但拉长时间看，每一次限制反而都加快了国内自主替代的进度，这个逻辑已经被反复验证。

现在国产替代已经从“有没有”进入“好不好”的阶段，成熟制程的渗透率还在持续提升，先进制程的突破也在稳步推进。

策略上，短期情绪砸出来的坑，反而是布局优质龙头的机会。但要注意A股很多科技股上市之初估值偏高，需要等估值消化充分后再动手，不要盲目追高。

Q7

创新药调整了一年多，估值处于低位，这波是反弹还是反转？

赵启欣老师：创新药是中长期机会，不是短期反弹。

当前创新药不是全面性的机会，核心主线是海外BD商务合作的收益兑现，这是今年推动板块行情的核心催化。国家层面对创新药的价格管制在边际放松，中国新药的管线密度也在持续提升，长期逻辑是通顺的。

配置上，A股和港股都有机会，在国内权益仓位里占比不超过20%是合理的。它基本面又好、估值分位又低，你把它当成组合配置的一部分就可以了，不用纠结什么时候涨，耐心等就行。

资产配置的底层纪律

Q8

恒生科技持续调整，还有配置价值吗？要不要加仓？

赵启欣老师：恒生科技是海外配置中重要的组成部分，和原油的短期交易逻辑不同，是长期配置品种。

近期压制恒生科技的主要是阶段性因素：一是大量基石投资者解禁到期，叠加IPO持续供给；二是前期纳入的部分大模型公司估值回调，带动指数下跌。这些都不是长期基本面的问题，美联储加息的影响也已经逐步消化。

操作上，要给仓位设一个上限，在上限之内跌了可以分批补，不要越跌越加仓最后全仓港股。中长期来看，恒生科技仍具备配置价值，后续不排除修复创新高的可能。

Q9

红利指数已经涨了一波，现在还适合定投吗？要不要止盈？

赵启欣老师：红利资产的核心价值是分红现金流和低波动防御性，定投最忌讳的就是涨了就停、跌了就弃。 但也不能教条化定投。

红利本质上是越跌越买的品种，现在涨了一波，不用all in，也不用急着全部止盈。

核心看股息率：如果股息率还能维持在6%—7%的水平，拿着就没问题；如果股息率降到5%以下，吸引力就大幅下降了，可以战术性兑现部分利润，降低定投金额。长期看，红利资产依然是组合里的压舱石，不要因为涨了就全部卖掉。

Q10

普通投资者买基金怎么选？指数增强产品现在适合入场吗？

赵启欣老师：很多人买基金亏钱，核心不是基金不行，是买入的时机和方法错了。选基金不要只看短期业绩排名，追着过去表现最好的基金买，往往买在高点。

真正正确的逻辑是：选经历过至少一轮完整牛熊周期、长期能跑赢市场的基金经理，买在他的策略阶段性不顺的时候。

指数增强产品也是一样，在整体牛市未结束的前提下，回调时增加配置更划算。但不要空仓死等，如果手中没有任何权益仓位，现在就应该建立基本底仓。资产配置是动态的，不是僵化固定的，目标是长期收益最大化，而非机械遵守某个比例。

*本期内容仅为投资观点分享，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

以上内容来源于赵启欣老师本周的闭门直播，财富增长超级会员专享。

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