K-POP四大公司IP商品+授权半年收入40亿，中国饭圈的钱好不好赚?

作者：青崖

编辑：努尔哈哈赤

韩国人卷，是出了名的。这种卷比起拼命内耗，更像是擅长把一套产业模式打磨成精密的商业机器。K-POP偶像IP和相关的周边生意，就是其中最典型的代表。

早几年，卖专辑送小卡就算周边生意。如今，K-POP偶像符号被拆解、封装，变成涵盖巡演、快闪、IP授权等多种模式在内的零售机器。雷报曾系统性地盘点过以及，K-POP偶像IP的商业图景。

2026年来到下半场，这台机器明显加速了。最直观的证据是线下快闪和联名零售的持续爆发，尤其在中国市场，商业演出始终面临着政策监管风险，周边生意就成了韩国KPOP偶像在中国市场掘金的现实答案。

例如近期，名创优品和LISA的全球联名快闪在曼谷首发，随后在北京、上海、深圳开展三城快闪；权志龙联手迪士尼《玩具总动员》在全球做十城快闪，就在前天官宣其即将亮相中国内地，等等。类似的动作，如今是K-POP偶像IP在华落地的标准操作。

消费体验的升级，也直接拉动了相关公司IP收入的爆发。在本篇，雷报将复盘K-POP“四大社”2026年Q1+Q2财报，从IP衍生周边到快闪消费，逐家拆解SM、JYP、HYBE、YG的战略与数据。

SM娱乐：周边+授权半年收入6.1亿元，“泡泡”可能比IP周边还赚钱？

SM在K-POP偶像IP的体系化开发和商业化上，是具有代表性的公司之一。经雷报计算，2026年上半年，SM娱乐总营收6287亿韩元（约合人民币30.42亿元），同比增长 17.7%；营业利润915亿韩元，增长14.1%。

SM娱乐的【商品销售及授权】业务H1总计收入1253亿韩元（约合人民币6.1亿元），同比增长21.3%，并且连续两个季度同比增速超过20%。周边和授权生意和演唱会收入并列，是SM娱乐的两大增长引擎。

那么这块【商品销售及授权】的钱是怎么来的？Q2财报的表述是，增长由“演唱会MD销售和专辑相关快闪活动”驱动，并列出了NCT十周年快闪、aespa快闪、RIIZE快闪、NCT WISH快闪等，Q1同样点名了EXO快闪、NCT WISH等快闪。

换句话说，SM上半年的IP变现，几乎全部围绕“回归期+周年纪念+快闪”这套组合拳展开，一张新专或一个纪念节点，配套线下快闪、限定 MD、应援棒，把一次内容发布拉长成一个IP零售事件。

与此同时，我们观察到一个值得一看的矛盾点。SM娱乐负责把MD真正做出来的子公司SM BM（MD企划制作）上半年营收253亿韩元，同比下滑了15.4%，Q2已转为营业亏损（-2亿韩元）。而母公司SM娱乐的【商品销售及授权】收入却在高速增长。

财报对此的解释是“SM BM 强化MD企划能力的内部化（internalization）”。翻译过来大概是这样的：SM正把MD企划与授权统筹更多收归总部，SM BM更偏执行。制作端让利、总部拿毛利，这才出现了这样矛盾的业绩情况。这在某种程度上也足以说明SM娱乐对K-POP偶像IP的周边生意的重视程度。

另一条更隐蔽的现金流是DearU（Bubble，粉丝SaaS订阅平台），上半年营收468 亿韩元、同比暴增131.7%，营业利润191亿韩元，营业利润率约40.8%。

作为对比，SM母公司H1整体营业利润率为19.2%，DearU的订阅型利润质量显著高于以专辑、活动、MD为主的周期型业务。也就是说，上半年SM最赚钱的IP生意之一，其实是让粉丝按月续费的“关系生意”。

总之，SM娱乐的上半年，IP商品、授权收入确实在高速增长，但增长的果实没有被平均分配，策划权、授权权和利润向母公司集中，制作与承办端被“轻资产化”了。

而在中国市场，2026年4月29日，SM娱乐中国首家官方MD店“SMTOWN STORE”在上海徐家汇开业，管理层表态将在此基础上，持续做SM原创MD、各类快闪、本地化内容，扩大中国粉丝触点。

与此同时，SM娱乐在中国的粉丝订阅侧也跑通了QQ音乐Bubble。去年6月，QQ音乐版Bubble就已经正式上线，DearU自身的2025报告显示，截至2025年末K-POP约330人、C-POP 74人入驻QQ音乐bubble。

配合上海SMTOWN STORE官方MD店与EXO、NCT、aespa等偶像团体IP的系列快闪，SM在中国逐步形成“QQ音乐Bubble做日常付费沟通+直营店/快闪做到店消费”的IP变现模式。

相较JYP、HYBE、YG的国内快闪联名或者外包的思路，SM更重自有门店和自有IP节奏，但中国单店收入、Bubble的本土付费率目前还没有出现在财务报告内。具体成色，雷报会再探再报。

JYP娱乐：周边+授权半年约5.4亿元，合作小芒电商撑起中国IP零售？

2026年H1，JYP娱乐总营收3691亿韩元（约合人民币17.87亿元），同比仅增约3.5%；营业利润644亿韩元，同比下降约11.2%。

商品（MD）收入方面，H1总计收入1045亿韩元（约合人民币5.4亿元），同比增长约4.9%。其中IP快闪是MD最重要的增量入口，例如TWICE世界巡演配套城市快闪，SKZOO在韩国首尔及北美四城做角色快闪等。

值得一提的是JYP的艺人拟人化IP资产的变现，最具代表性的SKZOO就是按旗下Stray Kids八名成员做成的动物拟人角色，上半年除了做快闪，还联名了万代Gacha扭蛋、三丽鸥等进行商品授权，并官宣下半年会有更多SKZOO快闪落地。

另一方面，JPY把快闪和形象IP转化成稳定收入，靠的是Blue Garage这个官方电商中台。Q1财报特别提到Blue Garage收入409亿韩元，同比增长180.5%，营业利润率11.1%。

中国市场方面，2026年7月，JYP与小芒签订艺人IP授权MD及国内流通协议，JYP以所属艺人IP做授权和MD企划，子公司Blue Garage联合小芒做国内官方MD发行与流通，SKZOO的中国快闪也得以通过此次合作落地。

这套打法和亲自来中国开SMTOWN STORE的SM不同，JYP不打算重资产开店，目前是通过小芒承接中国的授权零售、粉丝触达和本地支付，Blue Garage承接选品、供应链、跨境仓配和补货。

短期看，小芒合作对JYP中国MD收入的拉动可能不会像自营单店那样集中释放，但库存、合规、盗版和售后的成本的确更低了；长期来说，SKZOO、Lovely等角色IP如果想做中国限定扭蛋、毛绒、潮玩，小芒的用户和内容分发能直接转化为复购，不必完全和偶像IP在中国的动向绑定，也是一种看点。

HYBE：周边+授权半年收入21.8亿元，BTS等IP“巡生巡死”拉动增长

接下来看HYBE。经雷报计算，2026年上半年HYBE总营收21483亿韩元（约合人民币103.8亿元），同比增长72.8%；营业亏损256.5亿韩元。

HYBE上半年的营收增长，尤其是Q2爆发式的增长，主要得益于BTS（防弹少年团）全面回归，以及4月启动了K-POP历史上规模最大的世界巡动。据悉，包括BTS在内，HYBE旗下多厂牌在2026年持续性地“巡生巡死”，上半年HYBE艺人合计举办了119场演唱会，下半年还计划有200多场演出。

聚焦到HYBE的【商品销售和授权】方面，H1合计收入4480亿韩元（约合人民币21.8亿元），同比增长72.8%；主要靠BTS正规五辑《ARIRANG》回归拉动了应援棒、专辑周边、快闪、黑胶、联名相关的销售额，同时还有SEVENTEEN、TXT、ENHYPEN、LE SSERAFIM、CORTIS等厂牌MD在BTS空窗期持续运营。

HYBE比较擅长的一套周边授权打法，大致可以概括成“单团概念快闪+Weverse私域+厂牌共用中台”。先把单团的专辑概念做成快闪空间，再导流到Weverse Shop（粉丝平台Weverse下的电商板块）成交。大部分相关的联名、专辑周边都会在Weverse shop提前预售，与此同时部分快闪空间也在Weverse上预约进场。

例如3月BTS《ARIRANG》首发前后，首尔龙山总部快闪空间开放，此后还会按专辑周期常态化地进行概念的更换和运营；SEVENTEEN、ENHYPEN、TXT等厂牌也继续以巡演MD、Season’s Greetings、角色周边等形式补充授权盘。

在中国布局上，热衷于“闯美”的HYBE，走的是相对轻资产的路径，CEO李在尚也在投资者电话会里明确说过，HYBE暂不会亲自下场在中国做重投入，目前选择的是用腾讯、天猫等伙伴承接中国粉丝。

例如订阅侧，2025年11月HYBE的粉丝平台Weverse与QQ音乐合作，中国用户可直接在QQ音乐平台使用Weverse DM服务，订阅一对一粉丝消息，与入驻Weverse的艺人进行交流互动，但QQ音乐并没有掌握定价权，在2026年年初按照Weverse DM方的要求进行涨价时，在中国的K-POP粉丝圈层中引发了不小的风波。

商品侧，Weverse Shop开通了天猫店铺，售卖入驻艺人的官方周边和应援棒；线下快闪则按城市预约制做正版MD，合作的都是一直娱、CASTER STAR等成熟的中国运营公司。

财报也透露了HYBE对游戏、AI艺人等前沿IP形式的投入。这些探索，短期内正在因高昂的研发和制作成本而拉低HYBE的整体利润，但HYBE自身似乎对这样的布局较为自信。

YG娱乐：商品与产品收入占比近50%，中国子公司H1仅收入200万元

最后来看YG娱乐。在四大社中，YG依靠单一顶流IP变现的情况最为突出，或许也是最不追求MD独立高增长的一家公司。

按2026年半年报合并口径，YG上半年总营收2749亿韩元（约合人民币13.3亿元），同比增长约37.0%。尽管未像另外三家公司那样单独披露周边授权业务的精确占比，但包含专辑、数字内容及艺人MD的【商品与产品】类别，在2026年H1累计1360亿韩元（约合人民币6.5亿元），贡献了YG近50%的营收，是绝对的最大收入来源。

YG的IP运营策略，高度依赖于其头部艺人的全球影响力。它更常用艺人形象、巡演视觉（例如BLACKPINK粉黑配色、BABYMONSTER新人视觉等）做限定商品。授权侧除传统周边，还包括广告与品牌合作、偶像IP联名、粉丝平台及数字内容授权。

这种模式的优势在于爆发力极强，能够凭借少数顶级IP在短时间内攫取最大化的商业价值。然而，作为现役在团艺人数量最少的公司，YG娱乐过于依赖单一或少数顶级IP的“巨星经济”模式的风险不言而喻。

HYBE、SM、JYP、YG现役在团艺人数量（网友整理）

中国布局上，从目前的实际动向来看，YG似乎更侧重于通过旗下顶级IP的全球影响力辐射中国市场，以及与本土合作伙伴在授权、快闪等轻资产模式上进行探索。

YG的财务报告中，还单独列出了YG ENTERTAINMENT BEIJING LIMITED，作为海外子公司承担中国地区业务拓展，YG中国上半年贡献了4.07亿韩元（约合人民币198万元）的收入，相比于集团庞大的营收总盘而言，属于是杯水车薪。

中国玩家们都在怎么抢K-POP的蛋糕？

在中国这个庞大而特殊的市场，K-POP偶像IP的商业价值正被越来越多的人看到。玩家们主要抢夺的是正品货源、预约入口、支付会员和线下空间这些资源。

资本方面，腾讯音乐对K-POP的布局是2026年最值得关注的动作。

5月26日，腾讯音乐与Krafton联手领投ROSÉ的母公司The Black Label（黑厂）B轮融资，约8000万美元，黑厂的投后估值破1万亿韩元。加上去年从HYBE手里吃下SM娱乐9.66%的股份，花了将近13亿元人民币当上二股东，腾讯在K-POP偶像产业的股权布局，短短一年时间加码了近20亿元人民币的量级。

企查查显示，7月30日，TME与SM再成立爱斯腾（北京）文化传播有限公司，由腾讯音乐（北京）与SM旗下全资子公司卡斯梦（上海）共同持股，据悉将负责推进并打造计划在未来两三年内出道的全新中国偶像组合。

一定程度上，我们可以把这样的布局理解为，韩团能不能来中国开巡演是审批的事，但用SM娱乐成熟的练习生体系、饭圈运营模式、周边商业化全链路去养中国本土的组合，SM就可以与腾讯一起分到中国演艺市场的蛋糕了。

股权和合资解决IP从哪来，平台层面解决的是粉丝的钱往哪去，主要就是订阅付费，以及营销消费。

正如前文所述，目前主要是TME做了QQ音乐Bubble，还接入了Weverse DM服务。这层平台的价值就是把K-POP的付费关系本土化，韩国厂牌提供内容和艺人入驻，腾讯提供支付、会员体系、预约入口和售后数据。

2026年的财报中，腾讯音乐已把Bubble、Weverse DM、Fan Club列进超级会员权益，会员侧用超级会员承接数字专辑、小卡、定制礼包和艺人专属权益；营销消费侧用线下演出、实体周边、数字特典承接K-pop见面会与快闪核销。财报显示，2026年H1，TME的营销及消费类服务同比增长20.8%、会员服务同比增长7.4%，一定程度上都受到了K-POP偶像IP的推动。

垂直操盘的主办方、零售商们也在2026年继续深耕。

在零售端，2026年最引人注意的是名创优品，上半年与 BLACKPINK成员Jennie的联名快闪店做出了不错的声量，上海站开业首日GMV约220万元，是名创优品2025年以来快闪单店单日新高；近期又官宣了与 BLACKPINK成员LISA的联名合作，首站已于9月1日登陆泰国曼谷，后续陆续前往日本、中国、印度尼西亚、美国和墨西哥。

泡泡玛特也已推出与aespa的联名娃娃，6月，还携手I-dle旗下宋雨琦推出了首个K-POP个人IP联名Molly×YUQI。

另一边，CASTER STAR、一直娱、SUPER RARE等承接了包括四大社在内，众多K-POP公司旗下IP团体的快闪项目，掌握着很大一部国内快闪渠道的正品落地能力。此外，像M2UCAC、次元波板糖等垂直领域玩家也十分活跃，还有KKV等玩家也会通过品牌合作、联名等方式介入，探索“K-POP偶像IP+潮玩”玩法，用中国的线下空间及渠道给IP重新定价。

总而言之，到了2026年，中国玩家们打的算盘是，怎么彻底把韩娱的那套A&R（Artists and Repertoire，即“艺人搜寻与开发”）、粉丝订阅（前文提到的Bubble、Weverse等）、MD企划的工业体系，接入本土的实体、平台和零售管道里。

一旦这套体系彻底本地化，K-POP偶像IP的生意就不再是卖周边、开快闪这么单薄，或许会变成一种通用的内容消费逻辑，与中国的游戏、动漫、潮玩、体验空间产生更剧烈的化学反应。未来会演化出什么新形态，现在没人能给出标准答案，但牌桌上的玩家已经越来越多了。