黄金周报：鹰派加息落地，金价下探后回升

截至上周五（9月18日），伦敦现货黄金报收4377.29美元/盎司，自9月11日以来累计上涨29.77美元/盎司，涨幅0.68%。上周伦敦现货黄金价格下探后回升，金价最低触及4234.68美元/盎司，最高上行至4399.58美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美联储9月议息会议三年来首次加息25bp，点阵图暗示年内或再加息一次，但市场此前定价充分，靴子落地后市场情绪回暖；全球主要央行政策整体转向偏紧。美国8月零售销售大幅超预期，初请失业金人数降至7月以来新低，经济韧性凸显；地缘方面，中东局势出现边际缓和迹象，国际油价自高位明显回落。

经济数据方面：美国8月零售销售环比增长1.2%，显著高于预期的0.8%和前月的-0.5%。其中，核心零售（不含汽车和汽油）环比1.2%，零售对照组（对应PCE商品支出）环比1.4%，均明显高于预期与前值。美国8月工业产出环比持平，低于预期的0.3%和前值的0.2%，8月制造业产出环比为-0.3%，低于预期的0.3%和前值的0.2%。9月12日当周初请失业金人数为19.6万人，降至7月以来新低，经济韧性凸显。

美联储9月FOMC加息落地且指引偏鹰。9月16日FOMC会议全票通过加息25bp，联邦基金利率目标区间上调至3.75%~4.00%，为三年来首次加息。会议声明新增“本次政策行动将支持通胀更及时地回归2%目标”的表述，继续强调通胀“仍然偏高”；点阵图中位数显示年内或再加息25bp，2027年利率维持不变。由于会前市场对本次加息定价已非常充分，决议落地后市场反而走出“靴子落地”行情。当前市场焦点已从“是否加息”转向“加息节奏与终点利率”，关注后续经济数据能否持续支撑美联储的鹰派立场。

海外央行方面，日本央行9月继续加息25bp，英国央行按兵不动但有三票支持加息，全球主要央行政策整体转向偏紧。

地缘方面，中东冲突出现边际缓和迹象。周初胡塞武装控制也门摩卡港、霍尔木兹海峡油轮遇袭、沙特东西向输油管道遇袭停运等事件一度推动布伦特原油突破105美元/桶；但随后胡塞武装宣布红海停火、伊朗释放谈判信号、沙特通过阿曼增加装船并拟恢复管道部分运力、利比亚停产油田恢复生产，供应中断担忧明显缓解，油价自高位回落。油价回落一方面缓和了通胀与进一步加息的担忧，另一方面也削弱了部分避险溢价，但金价在避险需求回落的环境中依然收涨，凸显其配置盘的韧性。

周点评：

现货黄金上周走出“加息落地、利空兑现”的行情，与此前一周“利空不跌”的韧性一脉相承。上周三美联储鹰派加息叠加发布会措辞偏鹰，金价下探至4235美元/盎司后迅速被买盘托起，随后两个交易日连续反弹收复全部失地。在10年期美债收益率升破5%、美元指数全周上涨1.14%至100.2的高压环境下，伦敦现货黄金价格仍录得约0.68%的周涨幅，再次印证边际定价者或已从利率敏感的投机盘切换为对利率不敏感的央行与配置盘。短期来看，点阵图暗示的年内再次加息以及高位运行的实际利率仍会压制金价弹性；但每次由加息预期扰动带来的回调，可能都为配置资金提供重新入场的窗口。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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