满屏都在说“加息”，“杀伤力”到底有多大？

如果你最近打开手机，满屏都是“美联储加息”“美债收益率飙升”“大宗商品异动”，然后看一眼账户，感觉世界在下沉。

加息到底有什么影响？A股未来会怎么走？

01.三个词，一条链——拆开来看，其实就四步

先看这条传导链，很多人觉得复杂，其实拆开就四步：

第一步：美联储加息，或者只是说要加息。不管加没加，只要市场相信“可能要加”，美元的实际利率就会往上走。

第二步：美元变贵了。美元指数走强，以美元计价的大宗商品，比如原油、铜、黄金自然就承压。同时，美债收益率跟着上行。

第三步：全球资产的“定价锚”被抬高了。美债收益率是全球风险资产定价的基准。它一涨，意味着所有资产的折现率都变高了——现金流越靠后的资产，估值被压缩得越狠。

第四步：传导到A股。这一步最关键。经济理论上的逻辑是：美债收益率涨→全球贴现率上升→高估值成长股承压。这条线是真实有效的，但它影响的是更多是一部分高弹性成长板块，而不是整个市场。并且全球市场受到的冲击力度并不同步。A股外资占比有限，北向资金占A股流通市值不到5%，交易额占比大约在6%，汇率和资金流的冲击，比大多数人想象的要可控。

02.历史数据告诉你，加息对A股到底意味着什么？

既然传导链没那么可怕，那为什么A股还是低迷？

目前的市场，更像是正在经历一个“预期被反复定价”的过程。而关于这个过程，过往行情给了我们很多答案。

先看一组反直觉的数据，跟踪1990年代以来四轮美联储加息周期：1999~2000，A股整体收涨，期间虽然有回撤、但未打破当时的牛市进程；2004-2006和2015-2018，A股都是先涨后跌。2022~2023，A股则是在加息前就开始走低。

资料来源：信达证券，浙商证券

并且2022年激进加息期间，A股呈现出高度规律的“靴子落地”效应：2月10日到3月15日，上证跌12%；3月16日加息落地后到4月1日，上证涨7.1%。4月2日到4月26日，上证跌12%；5月5日加息落地后，上证涨6.8%。加息前受情绪压制，加息落地后反而反弹。

这说明什么？

A股的大级别行情并不跟随美联储加息周期，更多受国内经济、政策主导。有机构曾用一句直白的话表达观点：不宜将美联储加息，纳入判断A股大级别行情的框架中。（观点来源：信达证券）

回到当下，从逆向思维的角度看，当大家不断、反复提及加息，往往代表市场已经提前开始消化这个利空预期。但需要加一个限定条件：预期被充分定价，不等于利空已经出尽。它意味着“如果没有更坏的消息，市场不会再因为这个因素大幅下跌”。当加息真的落地，市场仍然可能承压。我们需要警惕的是：在恐慌中做出盲目的卖出决定。

03.现在该用什么姿势面对？——逆向不等于抄底，但可以分批靠近

A股低迷的真正原因，可能不是美债收益率或加息本身，而是内部信心的重建需要一个过程。中报盈利在改善，估值分位不算极端，但市场需要时间确认“盈利改善是可持续的”。

“真正的买点总是极其痛苦的”——不是因为痛苦本身有价值，而是因为当所有人都感到痛苦时，价格往往已经反映了大部分已知风险。

但“逆向”不等于盲目“抄底”。如果你最近在考虑加仓，用分批的方式慢慢靠近，而不是赌一个“精确的底”。从资产配置视角，下面三类ETF可以考虑关注：

第一类，高股息方向，比如聚焦高股息、低波动标的的红利低波ETF华夏（159547，场外联接C类 021483）。历史规律显示，加息周期中价值板块往往更抗跌。

第二类，宽基核心资产，比如沪深300ETF华夏（510330，场外联接C类 005658）或A500ETF华夏（512050，场外联接C类 022431）。宽基核心资产可以作为分享市场整体增长、分散单一行业风险的工具。

第三类，科技成长。加息预期短期压制成长板块估值，但历史显示加息落地后A股常会因“利空出尽”反弹。比如通信ETF华夏（515050，场外联接C类 008087）、科创半导体ETF华夏（588170，场外联接C类 024418）。

上面三类资产并非是三选一的关系，而是我们的持仓最好能兼顾、均衡配置。

A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

科创板特别风险提示：科创半导体ETF华夏及对应的联接基金，基金资产可投资于科创板，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于如下特殊风险：流动性风险、退市风险、股价波动风险。

风险提示：本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。1.以上ETF及对应的联接基金风险等级均为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上场内ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，以上ETF的基金运作费包括管理费、托管费，均从基金资产中扣除；场内ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。