[成品油]：全球柴油库存历史低位 2026柴油出口套利大幅攀升

导语：中东地缘风险反复，叠加俄罗斯柴油出口限令持续压缩全球柴油供应，区域资源流动性降低，2026年海外柴油库存维持历史低位，支撑新加坡柴油价格几度创新高。国内柴油供需紧平衡，柴油价格同步上涨，但涨幅不及新加坡，致2026年柴油出口套利创历史高位。

一、今年以来柴油出口利润同比大涨，年内峰值达12987元/吨

隆众测算，截止前三季度，2026年柴油月均出口套利为2778元/吨，同比上涨2709元/吨，涨幅3926%，其中在4月初创下历史新高达12987元/吨。之后快速回落，但仍处历史高位运行。

图1 2023-2026年国内柴油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨）

数据来源：隆众资讯

分析来看，2026年新加坡柴油价格大幅上涨，带动柴油出口利润创历史新高。核心因素为全球柴油库存普遍处于历史低位，叠加霍尔木兹海峡地缘扰动、俄炼厂遭袭及柴油出口禁令持续、均导致全球柴油供给收紧，支撑新加坡柴油价格上行。

二、新加坡中质馏分油库存降至历史低位 支撑柴油价格走强

2026年前三季度新加坡柴油月均完税价为10144元/吨，同比上涨3142元/吨，涨幅44.87%。今年以来新加坡中质馏分油库存低位运行，二季度霍尔木兹海峡地缘风险升温，叠加部分亚洲国家及俄罗斯柴油出口管控，流向亚太柴油资源持续压缩。6月中旬柴油库存触及年内低点690.4万桶，同比大幅下滑605.40万桶，降幅47%，处于五年同期最低水平。库存延续低位运行，强力支撑新加坡柴油价格维持高位。

图2 2022-2026年新加坡中质馏分油库存走势（万桶）

数据来源：隆众资讯

后续伴随地缘冲突缓解及亚洲柴油需求疲软，新加坡柴油价格回落。三季度中国炼厂出口放量，同时欧亚套利窗口打开，令新加坡柴油净出口大增，库存低位震荡。9月中东冲突、俄柴油出口管控，共同推升新加坡柴油价格，同时市场持续关注中国成品油出口政策。

三、欧美柴油库存触及历史低位，跨区套利带动全球柴油走强

2026年欧洲ARA柴油库存短暂累库后持续走低，且处于历史低位运行。波斯湾成品油到货不足，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，叠加俄柴油出口禁令延期，全球柴油供应收紧。欧洲ARA柴油库存大幅回落，8月初触及年内低点为141.5万吨，同比下降70.20万吨，降幅33%，显著低于五年均值区间，创历史低位水平。同时莱茵河低水位阻碍内河油品转运，进一步加剧区域供给紧平衡。欧洲低库存推升本地油价，跨区套利打开，带动新加坡柴油出口增多，支撑新加坡柴油价格上行。

图3 2022-2026年欧洲ARA柴油库存走势图（万吨）

图4 2024-2026年美国柴油库存走势图（亿桶）

数据来源：隆众资讯

2026年美国柴油库存自4月起持续去库。4月起美欧跨大西洋套利窗口持续打开，美湾柴油大量发往欧洲，出口大增，同时国内柴油需求强劲，共同促使美国柴油库存在5月下旬降至历史最低位1.00799亿桶，同比下降0.03亿桶，降幅2.52%，且整体长期低于五年均值。俄罗斯炼厂持续遇袭，7月起实施柴油出口禁令并多次延期，俄罗斯柴油出口收缩，欧洲采购国转向美国采购增多，拉动美国柴油出口大增，美国库存实现去库，推动美国柴油现货价格与裂解价差在9月中上旬刷新历史高位。受全球柴油供应紧张、柴油利润高于煤油影响，美国炼厂上调柴油产量，缩减煤油产出。

四、国内柴油紧平衡支撑价格上行，但涨幅不及新加坡

2026年一季度国内柴油供需格局宽松，但受国际原油拉动，价格依旧冲高，需求疲软抑制上涨幅度。二到三季度高油价、叠加高升水，导致炼厂亏损、检修减产，及阶段性集中出口刺激下，出现供应缺口。同时下游需求回暖，供需紧平衡格局对现货形成支撑，价格维持高位震荡。三季度供需紧平衡延续，市场业者延续惜售政策，柴油价格一路上行。

图5 2023-2026年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价走势图（元/吨）

数据来源：隆众资讯

2026年前三季度国内柴油到岸含税月均价为7412元/吨，同比上涨480元/吨，涨幅6.92%。反观新加坡柴油价格涨幅高达44.87%，涨幅较国内高37.95%，柴油出口套利大幅扩张。

五、预计四季度柴油出口套利先跌后涨，整体仍高位运行

预计四季度原油高位震荡回落，地缘冲突会带来阶段性反弹，但难以持续走高。受高油价压制，亚洲柴油需求偏软。乌克兰持续打击俄炼厂，俄柴油出口禁令延续，亚洲柴油流向欧洲有所增加，但尚未出现大规模流动。市场持续关注中国成品油出口政策。冬季临近，日韩取暖用柴油备货带来阶段性需求回升。综合来看，预计四季度新加坡柴油整体先跌后涨趋势。

国内来看，10-11月物流运输、基建户外施工持续运行，叠加开渔季带动渔业用油提升，柴油需求迎来回暖。保障国内供应稳定的前提下，柴油出口或将维持高位。但部分炼厂原油供应偏紧，柴油产量增幅有限，国内柴油延续供需紧平衡，柴油推涨意愿强。12月北方天气转冷，柴油需求下滑，柴油供需或将趋于宽松，柴油价格回落趋势。

由此可见，新加坡与国内柴油在四季度走势强弱关系出现转变，国内偏强，亚洲市场偏弱，因此预计两者价差逐渐缩窄，四季度末价差走扩，整体仍将高位运行。