江西
ATFX：对于黄金来说，2026年是疯狂的一年：一月份最高触及将近5600美元历史高位，六月份又暴跌至4000美元以下，从最高点至最低点的振幅有1600美元。2026年黄金的开盘价是4329美元，今日（9月22日）欧盘黄金的报价为4320美元，两者基本持平。也就是说经过将近十个月的波动，黄金又来到了最开始的地方。
对于黄金未来趋势的研判，绕不开两个关键价位：4000美元和4500美元。如果黄金未来能够重拾涨势，上破4500美元的概率更高；如果黄金未来避险情绪越来越弱，下破4000美元的概率更高。2026年还有三个月时间，在这三个月里黄金会上破4000美元，还是会下破4500美元？我们从多个角度对此进行分析。
图1，日本、美国和英国的十年期国债收益率-ATFX
黄金是不产生利息的资产，这是它的最大缺陷。当全球主要经济体的国债收益率纷纷上扬时，黄金作为避险资产的属性就会被削弱。过去一年时间，不管是美国还是英国，亦或是长期保持低利率政策的日本，其国债收益率都在稳定上涨。如上图所示，虽然中短期内有回调的情况出现，但总体上三个国家的国债收益率都在单边上扬。货币政策方面，欧央行已经为遏制高通胀加息了两次，美联储主席卡文沃什也顶着特朗普降息的压力选择加息，日本央行更不必多说，从负利率一直加息至目前的1.25%，是紧缩货币政策最坚决的中央银行。
从国债资产的替代效应来看，黄金在今年四季度向下跌破三千美元的概率较高。
接下来谈一谈黄金对美元的替代作用。美国的国际地位经常被解读为在下降，美元作为国际支付和储备货币的作用随之降低，除了黄金之外目前没有能够完全替代美元储备地位的资产。从这个角度来看黄金上涨的概率远大于下跌。但是，从经验来看，主流的观点往往是错误的。如果美国的国际地位不是在下降而是在上升呢？那黄金的下跌概率将大增。
市场人士之所以认为美元和美国的霸权地位衰弱，主要是因为美国在中东地区的表现差强人意。并且特朗普也没有兑现其在成为美国总统之前所说的短时间内平息俄罗斯和乌克兰之间的冲突。一方面是美国总统本人失信，另一方面是美国在中东地区的影响力被伊朗撕下伪装，叠加欧洲国家对美国的贸易政策非常反感，综合作用下市场形成看衰美国的一致预期。
从黄金替代美元成为储备货币的角度看，黄金在今年四季度向上突破4500美元的概率较高。
图2，黄金日线走势图-ATFX
最后我们来谈技术走势。2026年1月份至9月份，黄金经过跌宕起伏的波动之后又回到了起点，这本身就给市场透露出一种强烈的不稳定信号。黄金能够从接近5600美元的高位下跌至当前4000美元左右，意味着市场已经用脚投票去做空黄金。技术形态也是形成了双顶的中长期结构，近期还没有有效的筑底结构形成，未来黄金继续下跌的概率并不低。
最后总结：从黄金的技术面和国债收益率替代作用来看，黄金向下跌破4000美元的概率更高；从黄金作为美元衰落之后的替代资产来看，黄金有望在今年四季度上破4500美元。
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