无锡千亿估值芯片巨头，能否独立上市 ？

在 2026 年的中国独角兽企业名单中，宜兴唯一一家上榜的企业，也是无锡排名最高的企业，排名第24位，估计达到58亿美元，约等于393亿元人民币。

这是中环领先半导体科技股份有限公司，连续3年入选独角兽企业了。

中环领先实控人是李东生背后的TCL集团，TCL中环持股 33%，TCL科技持股10%，两者合计持股超 40%，其他股东包括无锡产业集团、晶盛机电、战略投资者及员工持股平台等。

中环领先作为国内产品结构最全、规模最大的半导体硅片生产厂商，是家电巨头 TCL 旗下的企业，李东生这些年没少折腾，从电视机组装切入上游做面板的华星光电，再跨界去做半导体大硅片，可谓是风生水起。

和同为 “ 华南理工三杰 ” 的黄宏生和陈伟荣相比，三剑客如今的境遇各不相同，曾经雄霸中国彩电的康佳、TCL、创维三巨头，后来兵戎相见，现在三大巨头唯独 TCL 活得最滋润，康佳已经落败被华润收购，黄宏生去南京造新能源汽车了 。

但 TCL 的彩电业务涛声依旧澎湃，25年营收为647.08亿港元，同比增长7.7%。虽然中国市场营收下降9.7%，但是国际市场营收475.04亿港元，同比增长15.7%，因为世界杯，彩电在北美市场表现尤为亮眼。

TCL科技2025年营收 1840.6 亿元，同比增长11.7%；归母净利润45.2亿元，同比大增 188.8% 。其中彩电业务占总营收约 56.5%。

在家电行业放缓的大背景下，TCL 如此迅猛增速，放在当前困难重重的传统家电制造业中是鹤立鸡群的存在。

背后是数年之功，TCL 集团已经完成新旧动能转换，华星光电半导体显示业务营收稳定在千亿级别。

中环领先为TCL中环旗下半导体业务的唯一运营主体，25年实现营收57.07亿元，同比增长21.75%。2026年上半年业绩预告收入超30亿元，产品出货量同比增长17%。

虽然中环领先的母公司 TCL 中环的光伏业务持续亏损，彩电业务增长放缓，但是对于 4 条腿走路的 TCL 来说，半导体材料板块已经成为TCL 增长最快的业务主支撑腿。

中环领先是宜兴半导体材料界的扛把子，目前已经累计在宜兴投资 247亿 元，已建成 12 英寸半导体硅片、大直径半导体硅片等多个重点项目。

没有中环领先在宜兴的布局，就形不成 “ 设计制造在无锡、封装在江阴、原材料在宜兴 ” 的无锡集成电路全产业链 。

但手握估值 393 亿元的中环领先，再加上中环自己的千亿半导体资产，但目前TCL中环却仅 351 亿市值，市盈率亏损，出现了估值倒挂的经营困局。

TCL中环之前是光伏巨头，如今经营主线是杀入半导体领域，市值其实并不能代表这家公司的实际内在价值。

经过对标半导体硅片同行业上市公司估值测算，作为半导体硅片龙头企业，中环领先的整体价值远高于估值 393 亿元，未来上市后估值可以突破 2000 亿元。

TCL中环对宜兴中环领先有 32.72% 的持股比例，这部分持股对应的资产价值达到 700 亿元。

但目前资本市场完全无视TCL中环的这部分半导体优质资产，市值长期徘徊在370亿元上下，主要是目前TCL中环还是光伏概念股，光伏主业在当前只能被判定为负资产。

中环领先为何选择无锡宜兴？

无锡作为地级市，能吸引TCL这样的头部企业持续加码投资，靠的不只是地方政府谁给的补贴多、政策好，而是无锡齐全的半导体产业链配套。

当年无锡政府押注SK海力士，这些年SK海力士也回馈给了无锡大量的半导体专业人才和强大的供应链基础。

经过多年投资，TCL在宜兴攒的家底已经非常厚实，整个“TCL中环系”在宜兴的整体产值超过200亿元。

TCL对宜兴经开区的投资总额突破800亿元，其中，TCL中环就占了近500亿元。

除了中环领先半导体，TCL在宜兴的布局其实颇为广泛，除了新跨界的半导体材料，还有老本行光伏产业。

新能源光伏板块（约200亿元）

TCL中环能源科技（江苏）有限公司（原环晟光伏）：宜兴基地核心企业，主要生产高效光伏组件，叠瓦组件出货量曾连续多年全球第一，为园区产值的重要贡献者。

环晟新能源（江苏）有限公司：搭建“G12+叠瓦”组件研发和生产平台，产值贡献显著。

无锡中环应用材料有限公司：单体全球最大的单晶硅切片制造基地，产值贡献较大。

半导体材料板块（约48亿元）

中环领先半导体科技股份有限公司：宜兴基地核心半导体企业，主要生产集成电路用大直径硅片，占国内硅片总产出40%以上。

为了给自己的半导体材料出口搭配物流供应链体系，TCL 还在惠山建设华东RDC分拨中心，依托无锡硕放国际机场为半导体的航空货运提供基地保障 。

为何又要重金砸向深圳 ？

大家有没有发现，近年来，很多半导体企业的新项目都会放到深圳，因为深圳是中国半导体产业的前沿阵地，那里有最大的市场和最多的人才。

之前，华润微电子就将投资200多亿的最大单体投资项目放到深圳润鹏。

7月17日，TCL中环公告，控股子公司中环领先拟投资约119.6亿元，在深圳光明区建设"集成电路用半导体大硅片项目"。

有一点值得注意的是，中环领先虽然营收大涨，但是净利润还是亏损的，现在是半导体材料产业的关键投资期，各大项目要面临产能爬坡、客户验证等风险，盈利估计在3-5年后 。

中环领先此次大手笔扩产，意在抢占国产替代窗口期。

12英寸大硅片是逻辑芯片和存储芯片的基础材料。目前全球市场主要由日本信越、胜高等主导，国产替代率仍较低。在中环领先出现以前，我国90%的8英寸硅片、100%的12英寸硅片都依赖于进口。

为何120亿元的大投资放在珠三角的深圳，而非长三角的无锡 ？

中环领先可以说是我国半导体材料的先驱者，在李东生之前，没有人敢于去做这个投资很大，盈利周期很慢的工作。在半导体公司市值、盈利大涨的26年，TCL中环的业绩和中环领先的盈利还是亏损状态。

在2019年9月，李东生大手一挥，为了填补国内空白，砸下200亿元在宜兴画了个圈，中环领先大尺寸半导体硅片项目放在宜兴，打造国内规模最大的、集成电路用大直径硅片研发生产基地 。

这次，120亿的投资，李东生为何没有放在宜兴。因为惠州是TCL集团的大本营，深莞惠融合发展的前提下，布局深圳、分散投资也是李东生一贯的风格。

虽然厂子放在深圳，但硅片材料端产能持续扩张，将带动上下游设备、材料、检测等配套产业链需求，对全产业链布局的无锡来说，同样构成利好。

李东生不拘一格降人才，90后员工成为最大员工股东

你能相信，一家头部科创企业，TCL中环元老、总经理，也是中环领先董事长兼法人的沈浩平，居然没有持股，反而一名90后员工成为公司最大员工股东，这个人也不是李家大公子。

这个人叫荆浩，担任中环领先人力资源部部长、组织发展部总监，他自己出资3.51亿，成为中环领先的最大员工股东。但没有出现在 TCL中环的董监高名单中 。

中环领先的股权结构是这样的：三个员工持股平台，共计持有中环领先8%的股份。

其中，一个为自然人荆浩所有，一个为以李东生为核心的TCL团队所有，一个由232个中环领先与TCL中环员工共同拥有。

荆浩在大学毕业2-4年后，就成为了中环半导体的人力资源部部长。相比于技术研发、营销岗位员工，职能管理岗升迁速度这么快，真的不多见。

未来能否独立上市 ？

作为无锡最大独角兽，中环领先有望独立IPO 。

根据现行A股上市规则，分拆上市对母公司盈利有明确要求。TCL中环因为光伏拖累，26年上半年预计亏损30亿至33亿元。

母公司TCL中环连年亏损，作为制度障碍，为中环领先的独立上市蒙上了一层阴影。

中环领先此次在深圳设立孙公司，也有意是把中环领先最赚钱的半导体业务从亏损的 TCL中环中剥离开来，尝试独立 IPO 。

要等到真正分拆上市，需等待光伏周期完全好转，那时候独立上市的时机就成熟了。

第二步，有可能是整体并入上市公司。

TCL科技一直有很强的的整合意愿，2026年5月，TCL科技以8.45亿元收购中环领先2.37%股权，提升对子公司控制权，将半导体材料业务完全纳入上市公司体系 。

未来，究竟是独立IPO还是整体并入，仍存在很大变数。

公众号主笔人

拓扑姐

五道口职业技术学院硕士

长三角发展独立观察人

五道口长三角研究院PI

擅长经济、产业发展研究

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