曼联2025-26财年财务报告：薪水总额下降、营收创新高，但录得连续第七年亏损

俱乐部最新公布的财报数据显示，曼联在2025-26赛季夺得英超第三名，而与此同时，俱乐部的工资总额降至六年来的最低水平。

曼联周三公布了2025-26全年财务报告，披露俱乐部的薪资支出为3.02亿英镑。与前一年相比减少了1130万英镑（降幅为4%），也是自受新冠疫情影响的2019-20赛季以来的最低纪录。

尽管其他英格兰俱乐部尚未公布2025-26赛季的数据，但曼联工资支出的下降不仅逆转了整个足坛的普遍趋势，也使其远远落后于一些主要国内竞争对手。

自吉姆·拉特克利夫爵士于2024年2月收购俱乐部少数股权以来，老特拉福德的财务状况一直是一个备受关注的话题，而最新数据描绘的正是一家处于持续过渡期中的俱乐部现状。

工资账单的下降促进了底层财务表现的改善——即便曼联在过去这一年里没有踢欧冠联赛。比赛负担的减轻无疑帮助迈克尔·卡里克的球员们在英超赛场取得了远优于2024-25赛季第15名的成绩。

上赛季曼联在球员买卖之前的营业亏损为1600万英镑，这也是该项赤字连续第二年减半（两年前由于参加欧冠，该赤字曾高达5900万英镑）。而在球员转会利润方面收获的4690万英镑（主要得益于将亚历杭德罗·加纳乔出售给切尔西），使曼联的息税前利润（EBIT）实现2260万英镑的盈利，这也是自疫情爆发前以来曼联的EBIT首次实现扭亏为盈。

这是拉特克利夫自入主以来一直致力于实现财务扭亏为盈的明确信号，尽管俱乐部整体的最终净盈利依然遥不可及，其原因大家也并不陌生。由于俱乐部背负着巨额债务，上赛季净融资成本总计高达6960万英镑，直接抹平了息税前利润的盈余，最终导致4300万英镑的净亏损（较前一年扩大了990万英镑）。这也是曼联连续第七年出现亏损；自2019年以来，俱乐部累计亏损已接近4.5亿英镑。

曼联的债务

近年来，曼联的债务状况愈发多变，反映出小股东英力士（INEOS）频繁的债务再融资运作。自2024年以来，曼联越来越频繁地动用短期循环信贷便利（RCF），利用借款来缓解现金流压力——老特拉福德近年来的现金状况比以往任何时候都要紧张得多。

今年6月，曼联对旗下最大的一笔长期债务进行了再融资——许多球迷将其称为“格雷泽债务”，该债务最早源于格雷泽家族在2005年对曼联进行的杠杆收购。

由于一笔原本于2027年6月到期的4.25亿美元（约合3.2亿英镑）优先担保票据即将到期，曼联进行了重组并扩大了该项债务，借入了一笔利率更高（年利率5.36%，而此前的票息为3.79%）的5.5亿美元（约合4.15亿英镑）贷款。按当前汇率计算，这笔特定债务将使每年的利息支出增加约1330万美元（约合1000万英镑）。

此外，曼联还持有一笔将于2029年8月到期的2.25亿美元（约合1.7亿英镑）定期贷款。不过，对大笔债务的再融资确实降低了他们对RCF的使用。该信贷额度最高可借入4亿英镑，在2025年底借款曾达到2.9亿英镑的峰值；自那以后，曼联已偿还了1.8亿英镑，截至6月底将短期借款降至1.1亿英镑。

自周三宣布核心摘要数据以来，曼联可能还进行了进一步的财务运作，完整财务报表将于未来几天内公布。

完整财报还将进一步披露那笔摧毁了俱乐部盈利希望的6960万英镑净利息成本的细节。不过值得注意的是，关于球员转会分期付款的会计调整以及汇率变动，使得账面损失超过了对俱乐部的实际现金影响。实际的现金支出虽然较低，但仍处于4400万英镑的高位：曼联为各项债务支付了3680万英镑的净利息，并额外支付了720万英镑的“债务发行”成本（主要来自上述优先票据的再融资）。

截至2026年6月底，曼联的金融债务总额为6.89亿英镑，同比增加5200万英镑。

创纪录的营业收入

尽管债务问题压制了扭亏为盈的势头，但在营收端，即使在没有欧战以及缺乏训练服赞助商的一年里，曼联仍实现了收入增长。

老特拉福德的收入创下历史新高，但竞争对手们已经缩小了曾经巨大的差距。

这种增长完全归功于球队在球场上的出色表现，第3名的成绩相比前一年提升了整整12个名次。据估计，英超上赛季向各参赛俱乐部多分配了3亿英镑的奖金分成，曼联的分成收入刚刚超过1.9亿英镑，比2024-25赛季增加了5500万英镑。这不仅抵消了无缘欧战的损失，还使转播收入增加了3370万英镑（增幅达19%）。

这意味着俱乐部总营业收入达到了创纪录的6.776亿英镑，尽管比赛日收入有所下滑（减少640万英镑），商业收入下滑更为明显（减少1610万英镑）。商业收入下降的主要原因是曼联未能替补Tezos空缺的训练服赞助商位置（此后Betway已接手），而无缘欧冠也导致俱乐部与阿迪达斯的球衣赞助合同被削减了1000万英镑。

尽管如此，零售与衍生品收入在年内实际上增长了1190万英镑（增幅为8%），曼联受益于其自营电商模式的完整年度运营（在2024-25财年中仅运营了10个月），并确认了一笔与该模式条款相关的一次性入账抵免。

重返欧战将使上述各项收入来源在2026-27赛季回升，曼联预计本赛季将再次刷新收入纪录，预计将大幅攀升至7.4亿至7.6亿英镑之间。据《The Athletic》估计，仅获得欧冠参赛资格就将为俱乐部带来额外的4500万英镑奖金，而在首个比赛日击败阿塞拜疆冠军沙巴巴库的胜利已为俱乐部带来了180万英镑的奖金。

工资下降，摊销成本上升

随着收入增加和薪资下降，经营业绩随之提升，曼联的“薪资收入比”自然也随之降低。老特拉福德的这项指标长期以来一直保持在健康水平，但上赛季降至44.6%创下了18年来的新低——自2008-09赛季以来，曼联的工资支出还从未占过如此低比例的俱乐部收入。

这既反映了拉特克利夫治下对俱乐部普通行政人员的裁减，也反映了球员成本的实质性削减（尤其是相比主要竞争对手）。连续第二年缺席欧洲赛场压低了球员奖金，而马库斯·拉什福德被租借至巴塞罗那，实际上贡献了1130万英镑薪资总降幅的全部乃至更多。

然而，这一薪资降幅被转会费摊销成本约1500万英镑的增长所抵消，这反映了俱乐部前一年在引进本杰明·塞斯科、布莱恩·姆贝莫和马特乌斯·库尼亚等球员上的支出。在拉特克利夫掌舵的前18个月中，曼联进行的大手笔转会引援使其与切尔西一道，成为迄今为止唯二年度球员摊销费用突破2亿英镑大关的俱乐部。

即便没有其他英格兰俱乐部公布2025-26财年数据，单看2024-25赛季的数据，曼联的工资总额与主要竞争对手相比也已显得相形见绌：阿森纳当时的工资支出比曼联一年后的数字高出4700万英镑，切尔西高出7400万英镑；而利物浦（高出1.28亿英镑）和曼城（高出1.68亿英镑）的差距更是达到了九位数。

相较于工资账单而言，夺得联赛第三名实属超常发挥，但新赛季令人失望的开局令人怀疑，这种超常表现究竟会成为常态，还仅仅是一次偶发奇迹。

拉什福德的回归和重返欧冠赛场将在本赛季彻底逆转工资下滑的趋势，这或许也解释了为什么曼联尽管预计营收将增加6000万至8000万英镑，但对于调整后的

EBITDA（息税折旧摊销前利润，常被用作经营现金流的替代指标）能否超越上赛季创纪录的2.164亿英镑仍持不确定态度。

曼联的现金流状况

上赛季第四季度底层财务表现的一大显著改善，归功于意甲AC米兰在6月中旬聘请了鲁本·阿莫林。阿莫林在今年1月被曼联解雇，这原本引发了曼联对这位葡萄牙教头及其教练团队高达1670万英镑的潜在遣散成本。米兰在阿莫林离开老特拉福德仅仅五个月后便将其签下，使曼联需向其支付的赔偿金几乎减半，为俱乐部节省了850万英镑。这使得俱乐部整体的“非经常性费用”比2024-25赛季减少了2800万英镑以上。

这减少了未来的现金流出，对于近年深受流动资金紧缩困扰的曼联来说无疑是个利好。上赛季该状况虽有所改善，但问题远未得到解决。截至6月底，俱乐部的现金储备为6720万英镑，跌至13年来的低点，且远低于疫情暴发前俱乐部所持有的3亿英镑现金。

曼联的自由现金流——即在支付了运营成本、资本支出（如转会费）以及利息付款后所产生的剩余现金——仍处于5800万英镑的负值状态，但这相比一年前高达2.02

亿英镑的赤字已有大幅好转。

事实上，如果不是因为赛季末的一笔大额支出，俱乐部的自由现金流将迎来四年来的首次转正。曼联在6月斥资6350万英镑收购了老特拉福德西北侧25英亩的土地，该地块计划用于建设拥有10万个座位的新球场。

某些球迷无疑会将那笔购地支出与今夏令他们失望的转会窗口联系在一起。但需要指出的是，曼联无法像某些富有的同侪（包括曼城和大巴黎近期的基建项目）那样依赖老板雄厚的财力来资助基础设施建设。拉特克利夫在两年半前入主时注入的2.385亿英镑推动了卡灵顿训练基地超过6000万英镑的翻修工程，但预计现有的所有权团队未来不会再注资注入新的现金。

用于新球场用地的支出，实际上得益于再融资和扩大优先担保票据所带来的现金流入；但即便没有这笔土地支出，曼联在扣除所有开支后的自由现金生成量也仅在几百万英镑的低位。

接下来会发生什么？

大多数英超俱乐部的自由现金流都为负数，但极少有俱乐部像曼联这样是因为背负着极高的利息成本所致——二十多年来高利息已成为老特拉福德日常生活的一部分，而且鉴于再融资是以更高利率进行的，这种负担未来甚至还会进一步加重。曼联未来继续动用循环信贷（RCF）的程度，将最终决定其财务负债会被推高到何种程度。

竞技层面的赛场表现同样至关重要。

自拉特克利夫入主以来，俱乐部一直致力于剔除他眼中的冗余成本，并让球场上的表现与场外的经营业绩更加紧密地结合在一起。随着大规模的裁员节流和对外部融资的大力借重，这种契合度一年比一年紧密，如今越来越清楚的是：唯有在绿茵场上取得成功，才能将曼联推回到曾经引以为豪的健康财务状态中去。债务在增加，利息在上升，但底层基本面正在改善，在欧冠赛场走得更远将带来巨大的帮助。

然而，即便是球队在竞技状态上的改善，如今看起来也是脆弱且无法打包票的。

薪水总额始终是与赛场成功最直接挂钩的指标。尽管曼联在上赛季打破了“高薪才能有好成绩”的定律，但已经有迹象表明，一旦面对欧战带来的多线作战压力，他们将很难在所有战线上都保持竞争力。欧冠收入的增加，可能会被国内联赛排名下滑带来的奖金减少所抵消。竞争对手在工资上的投入远多于曼联，而赛场表现通常会诚实地反映这一点。

在巨额债务依然笼罩、巨额球员转会分期款仍待结清（这些款项要等到本周晚些时候公布的完整账目中才会披露），以及世界级新主场的资金筹措方案仍有待敲定的背景下，围绕曼彻斯特联队的财务大戏还远未落下帷幕。