杨德龙：四季度AI科技板块有望迎来反弹机会

三季度行情即将收官，展望四季度，A股市场有望开启新一轮行情。三季度市场整体上出现了比较大的调整，特别是7月份，科技股挤泡沫，出现一波大幅杀跌。很多投资者从7月初开始关注我提出的“三步走”策略，从而规避了科技股大跌的风险，大幅减少了回调带来的损失。这三步走策略一是坚决去杠杆；二是减至半仓；三是不要押注单一板块，一手科技、一手红利。但也有很多投资者没有在7月初大幅减仓，损失比较大。到8月份，市场一度出现一波比较大的反弹；进入9月份，由于市场预期美联储货币政策由降息转向加息，市场再次出现一定回调。等到美联储加息靴子落地，市场的担忧减少，又开启了新一轮反弹行情。

从近期公布的8月份经济数据来看，整体增速有所放缓，消费和投资增速尤其需要重视，均出现了一定回落，这说明提振内需的任务依然较重。出口则继续保持比较强劲的表现，8月份出口增速超过20%，这也体现出我国出口产品的竞争力比较强。出口“新三样”——新能源汽车、锂电池、光伏，都出现了比较大的增长。

为了提振内需，我国出台了一些刺激性政策，包括国补、以旧换新来提振消费。同时，在投资上，今年我国投入超7万亿元建设“六张网”，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网以及物流网。今年年中，我受邀到北京参加央视财经《金融街会客厅》节目，深度解读了“六张网”的投资逻辑。

要想提升消费，关键还是要提升居民的收入水平，增加居民的财产性收入，因为现在很难提升居民的工资性收入，下一步通过提升居民财产性收入，可能是提振内需最好的方式。8月28日房地产新政出台，就是为了推动房地产市场止跌回稳。近期市场有传言，可能会对房贷进行财政贴息，当然这个消息并没有得到验证。最近房地产板块多只个股连续涨停，也反映了市场对于利好政策的预期，但最终还是要等有关部门正式确认以后，才能够观察反弹的持续性。当然，房地产板块近期大幅反弹，最主要的内因还是过去几年跌幅过大，出现超跌反弹。房地产整体上还是处于调整期，新政的出现有可能推动部分核心区域的房产出现反弹，但整体上很难指望房价出现大涨来带动居民财富的增长。所以，资本市场走出长期上行走势是带动消费增长非常重要的方式，这也意味着当前这轮长期行情大概率不会结束。

有关会议多次提出，要提振资本市场信心，提高资本市场的内在稳定性，这体现出对于资本市场的支持是一贯的，也给大家带来信心。在当前市场出现震荡调整的时候，信心比黄金更重要。

展望四季度，市场可能会出现新一波反弹行情，从而带动科技股以及白马股出现估值的回升。近期美股整体上仍是强势走势，纳指创出新高，这表明美股的走势还是非常强劲，并没有泡沫破裂的迹象。我们这轮AI科技行情整体上是由美股引领的，所以只要美股保持强势，A股的科技股可能就不会真正出现泡沫破裂。7月份的下跌更多的是挤泡沫的过程。我们看到，周一、周二纳指连创历史新高，周三美股出现了一定回调。只要美股没有出现大幅下跌，我们都不用过于担心它对A股的影响，即使有影响也是短期的；但如果美股出现持续大跌，特别是跌幅超过5%，那就要减仓避险了。

四季度在政策上可能会进一步加码稳增长。从经济转型的角度来看，科技创新依然是经济转型的重要方向，所以科技创新是这轮科技行情的一个重要支撑。从中报也可以看出，业绩增长比较快的方向基本上都在科技创新领域，而传统板块盈利增长比较慢，这也是当前经济的一种K型分化。经济的K型分化会带来不同板块表现的差异，这一点值得密切关注。

半年报显示，A股上市公司净利润同比增长19.5%，盈利改善范围趋于扩大，盈利修复趋势在四季度有望延续。电子、半导体、AI算力等方向的上市公司业绩弹性最为突出，半导体国产替代、AI算力基础设施建设是今年市场主线之一。随着海外科技巨头资本开支指引落地，这有望对A股相关海外产业链起到提振作用。

从半年报来看，科创板、创业板的新质生产力板块业绩表现亮眼，出海企业也贡献了增量。一方面，新质生产力板块值得关注；另一方面，出海企业也具有一定的投资价值。比如说，创新药企业通过CXO、CRO的方式出海，给国内创新药企业带来业绩增长的机会。芯片和算力这两个板块，是AI时代“卖铲子的人”，也是率先释放业绩的方向，这有望给这两个板块带来持续表现的机会。经过7月份的挤泡沫之后，这两大板块的一些优质龙头股已经跌出了价值，业绩增长的确定性也比较强，可以重点关注。四季度随着市场信心的恢复，行情有望延续。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）