“翻倍基”过山车！谁逃顶了，谁站在了最高点？

作者 |刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

246 → 2 → 15。这是2026年公募“翻倍基”（年内净值增长率超100%）在三个时点上的存量。

上半年，翻倍基还是基金圈最热门的爽文题材。6月30日全市场246只基金净值翻倍（只含初始基金），创下历史罕见纪录；一个月过去，一场压力测试让244只基金跌出翻倍基名单，7月31日全市场只剩2只；随后这一数字又缓慢上爬，9月23日升至15只。

一只基金从封神、到跌落、再到复活，仅一个季度。这轮过山车，值得每一个买基金的人重新想一遍：我们到底在为什么买单？

1

一个月，

244只基金跌出翻倍基名单

上半年科技行情有多疯？截至6月30日，全市场诞生246只翻倍基，主动权益占比超8成，这一盛况此前只在2007年和2015年出现过。

转折毫无预告。7月，万得普通股票型基金指数跌超12%，逾150只基金单月跌超30%，最大跌幅超40%；申万电子、通信指数双双跌超30%，光模块板块暴跌30%以上。

一个月，244只翻倍基跌出阵营，7月平均亏损约30%。到7月31日全市场只剩2只翻倍基——易方达供给改革、易方达产业机遇，基金经理都是杨宗昌。

为什么只有他在这轮调整中守住战果？答案在二季报里：易方达供给改革的股票仓位从一季度末92.08%降至二季度末80.7%，易方达产业机遇从91.46%降至73.21%；中际旭创（300308.SZ）、长川科技（300604.SZ）、江丰电子（300666.SZ）等此前涨幅巨大的个股被减持，华峰测控（688200.SH）加仓至9.15%，同时纳入申菱环境（301018.SZ）这类偏冷门的非半导体标的。

易方达供给改革A今年以来净值走势及6月末前十大重仓股

来源：天天基金网

杨宗昌直言：“随着市场对人工智能产业预期的快速提升，持仓股票估值大幅上行后，于二季度末逐步减持了部分股票持仓。”7月，这两只基金分别只回撤8.04%和6.76%，远低于同类产品平均回撤幅度。不是逃顶，是在最热时主动把仓位降下来。

对比一下上半年的“冠军基”：吴昊的方正富邦核心优势A上半年回报183.67%全市场第一，7月单月回撤超46%，掉出翻倍基名单；8月上半月虽略有回升，但截至9月23日年内累计回报收窄至83%。

方正富邦核心优势A今年以来净值走势及6月末前十大重仓股

来源：天天基金网

此外，东方阿尔法科技智选A、东吴双动力A、东吴多策略A上半年回报分别高达159.27%、158.28%、153.53%，但在7月大幅回撤后净值修复乏力，目前年内回报分别降至58.21%、57.53%、51.92%，战果留存率均不足四成，为本轮科技股回调中失血严重的几只基金。

回血与没回血，是两拨产品。8月起科技行情修复，月末翻倍基回到10只，9月23日升到15只。但回调的不是同一批基金。

图源：罐头图库

以7月31日为节点，有几只产品表现突出。前海开源沪港深乐享生活7月净值大跌39.03%，前7个月回报降至43.83%，在众多翻倍基中并不显眼；但经历7月的回调之后，净值自8月以来快速回升，截至9月23日年内回报已达101.59%，反弹速度可见一斑。

财通基金金梓才管理的三只基金——财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有A、财通景气甄选一年持有A，也迅速回血，再次跻身翻倍基榜单，年内回报分别为109.4%、104.82%、100.07%，后者“踩线”回归。三只均深度布局PCB产业链，重仓覆铜板、电子布等上游环节。

8月以来领涨的是电路板指数与覆铜板指数，双双反弹超50%。资金没有简单回补半导体，而是在半导体内部二次切换，从设备、材料、存储切向PCB上游与算力硬件。押对细分赛道的回来了，押错的还在坑里。

2

新基谁守住了，

谁跌惨了？

二季度成立的主动权益基金（偏股混合、普通股票、灵活配置）共130只，相当一部分是科技主题产品。

6月30日，这批新基的成绩单十分漂亮：浦银安盛半导体产业A回报55.29%，大成竞先成长A回报48.22%，东方阿尔法瑞利A回报45.23%。

建仓方向高度一致。浦银安盛半导体产业在二季报里写得很清楚——本基金在二季度发行并完成建仓，主攻存储与半导体设备，十大重仓为中微公司（688012.SH）、北方华创（002371.SZ）、兆易创新（603986.SH）、华海清科（688120.SH）等。

东方阿尔法瑞利A押注国产算力，重仓盛科通信（688702.SH）、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、沐曦股份（688802.SH）、摩尔线程（688795.SH）；大成竞先成长A由郭玮羚管理，重仓新易盛（300502.SZ）、中际旭创、建滔积层板（1888.HK）、生益科技（600183.SH）、沪电股份（002463.SZ）等，前十大占净值61.66%。

图源：罐头图库

一个月后风向骤变。7月，创业板指跌25.29%，科创50跌28.06%，科创综指跌超30%。这批新基随即分裂成两组。

第一组，把赚到的大半还了回去。截至9月23日，大成竞先成长A净值1.0589元，成立以来回报还剩5.89%，7月下旬以来净值多次跌破发行面值；东方阿尔法瑞利A 9月14日跌到0.9725元，9月23日爬回1.0755元。浦银安盛半导体产业A截至6月30日回报55.29%，9月23日回报已缩至20.57%，不过绝对收益在新基里面还是能打的。

大成竞先成长A成立以来净值走势及6月末前十大重仓股

来源：天天基金网

大成竞先成长的基金经理郭玮羚，在二季报里留下了一段罕见的检讨：“（涨价品种）近期回撤也比较大，给净值带来了很大的影响，值得反思。”而她管理的大成科技创新，同期持有约39亿元建滔系股票，7月单月回撤38.41%。老基金、新基金，两条线一起由高点回落。

第二组，直接跌进了坑里。二季度新发基金中，截至9月23日，万家匠心领航混合发起式A成立以来亏损31.36%，中加睿新智选A亏28.01%，鑫元星航A亏25.48%，长盛品质成长A亏23.38%。

最惨的时点在8月初：截至8月4日，二季度新成立的基金中14只净值低于0.7元，其中2只不足0.6元；7只成立以来跌幅超30%，单只最大回撤超40%。

这里面大多数是发起式基金。这类产品由基金公司、高管或基金经理认购不低于1000万元即可成立，普通基金却要募满2亿元、认购不少于200户。门槛低、成立快，常被用来抢赛道。但它有道“生死线”：满三年规模不足2亿元即自动清盘，2026年上半年已有77只发起式基金因此清盘。

三年内要把规模做到2亿元以上，分散投资慢慢积累或许来不及，押注最热赛道成了最容易走的路。

3

翻倍后持有1-2年，

正收益概率只有三到四成

当一只基金已经涨了很多、净值翻倍，很多人的心情是矛盾的：追进去，怕高位回落亏钱；不追，又怕踏空错过行情，毕竟踏空往往比亏损更难受。那翻倍基到底还能不能买？

中信证券在2023年5月的《翻倍基金解析与事后演化特征》中给出过一组冷静的数字：翻倍后继续持有1至2年，正收益概率只有三到四成；一年翻倍基金持有前20个月的平均胜率为31%，三年翻倍基金持有前15个月为41%。大多数翻倍基金两年内回落至年化20%以内。

为什么翻倍的基金，之后大概率赚不到钱？

第一，翻倍靠的是行情，不是本事。中信研究发现，翻倍基金的行业偏离度显著高于可比基金，且近年结构性行情下偏离度进一步增强。翻倍通常是“押对一个赛道”的结果，不是选股能力的结果。赛道行情消退，收益跟着消失。

北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，翻倍基的历史超额收益不是来自选股能力，而是行业偏离度。超额收益的核心来源是基金经理敢于重仓某一主线（行业偏离），而非个股精选能力。历史样本中，持仓越均衡的基金业绩持续性反而越强。

图源：罐头图库

第二，估值已透支未来。诺安创新驱动基金经理左少逸在二季报里写得很清醒：“当前位置很多板块个股隐含了明年甚至未来2-3年的基本面乐观预期，而产业的发展有其客观规律，缺货涨价中长期不可持续。”翻倍后要继续涨，需要新的超预期，而不是旧预期的延续。

第三，进场时点天然错位。榜单是结果，投资者看到它时有时已是行情末端。你申购的成本，正是上一波持有人兑现的价格。

第四，幸存者偏差。上半年上榜的246只基金，是涨上来之后才被筛出来的赢家；但当初跟它们一起押注科技赛道、承担同样高波动风险的基金，还有一大批，其中不少跌得很惨。

投资者真正该看的不是年内收益率排名，而是回撤控制、策略容量、集中度这些关键指标。

王兆江认为，本轮科技行情不适应“翻倍后继续持有2年的正收益率概率约为四成”这个规律，四成概率还会系统性下修。因为2026年翻倍基清一色押注AI算力、半导体设备、光模块与PCB，行业集中度远超历史样本，属于极致赛道型。且当前部分个股估值仍然偏高，存在下修概率。反观2019-2021年样本，以消费、医药、新能源为主，盈利周期长，而2026年AI硬件链依赖资本开支，业绩弹性大但波动极高。

246只翻倍基的诞生是一场科技行情的狂欢，2只幸存是压力的显形，15只回归则是另一批基金上位。基金赚了钱，基民赚到了吗？翻倍基榜单的正确打开方式是，当成风险提示，而不是购买清单。