订单一跌再跌！又一老牌大厂跌落神坛，曾年产160万套，融资过亿

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：代工厂洗牌持续上演，家居行业再添破产企业。

2026年8月26日，一纸法院公告，这家曾被业内称为“智能马桶界富士康”的代工龙头，正式退出市场。

衢州中院正式裁定，受理浙江喜尔康智能家居股份有限公司（以下简称“喜尔康”）的破产清算申请。

商业世界残酷又现实，又一家深耕实干的卫浴企业走到艰难的关口，唏嘘之余，满是惋惜与感慨。

说到喜尔康，大家可能很陌生，但是说到箭牌、乐家、法恩莎、帝王这些一线品牌，估计没有人不知道。

喜尔康就是这些一线品牌背后的代工厂，不夸张地说，它算得上是智能马桶领域里的“隐形大佬”。

巅峰时期的喜尔康，拥有三大生产基地，并建立了以工业4.0标准建立的现代化高智能工厂。

在那座被誉为“黑灯工厂”的车间里，自动化生产线24小时不间断运转，只有机械臂在轨道上精准挥舞，见证了企业的高光时刻。

然而，这位给众多大牌供货的“隐形大佬”，还是走到了破产清算这一步。

曾经年产160万套

智能马桶代工龙头也撑不住了

喜尔康最开始并不是做马桶的，而是看似八竿子打不着的精密电子。

在进入智能卫浴领域之前，创始人吴锡山带领的衢州港诚机电产品制造有限公司已经在电子行业深耕了20多年，和台湾、韩国等地多个电子企业有着深度合作。

正是这段经历，让喜尔康进入智能卫浴领域前，积累了电子产品的无尘制造、防静电生产工艺等技术，以及生产工人的专业素养，同时，也让企业掌握了智能马桶的相关技术。

“电子制造技术并非是一看就会，要真正消化并掌握电子制造技术需要时间的沉淀，没有三五年是做不到的。”吴锡山说，因为电子制造的班底出身，喜尔康的智能卫浴产品在核心技术和品质控制上有很大的优势。

例如智能马桶的控制板，国内智能马桶的生产企业中，喜尔康是为数不多具备国际标准SMT电子控制板制造装备的企业。

这种对于技术研发和产品品质的异常敏感度，让2011年才切入智能卫浴赛道的喜尔康，不过短短几年就在代工市场里站稳脚跟。

根据吴锡山曾经的采访报道，企业初期飞速发展，2015年到2018年三年间销量翻了10多倍，2019年工厂的生产线就有18条。

其宣传资料显示，国内前十品牌卫浴厂家中有7家与喜尔康达成了战略合作，委托其进行OEM/ODM生产，巅峰时期年产能160万套。

那个时候的吴锡山野心勃勃，还曾放话喜尔康要赶超世界水平，让中国的智能马桶也能在国际上有一席之地。

只可惜，没能等到这个愿望实现，企业就先破产清算了。

吴锡山曾说过一句话，风来了，猪也会飞，猪要是没有科技的翅膀，风过去总要摔死的。

他那个时候大概相信自己有这双翅膀，他认为中国企业可以做得更好，但必须得要有点匠心，要有一点努力，所以差不多有四五年的时间里，他每天工作15个小时，人家是711，他是715。

这位难得的实干家，一门心思扑在智能马桶的机电研发、结构打磨与外观美学设计上，2021年4月，喜尔康和安信证券签了上市辅导协议，在浙江证监局备了案，正式启动IPO进程。

在此之前，2020年这一年，兔宝宝、圣都装饰、志邦股份等知名家居企业先后参与了对喜尔康的投资，融资过亿元。

这说明当时资本市场对智能卫浴制造企业的成长预期是比较高的。

可惜，离上市临门一脚，曙光近在眼前，最终却还是憾然止步，让人无比扼腕。

重资产扩张和下游需求收缩

的多重挤压

虽然不能确定喜尔康是从哪一年开始资金紧张的，但是从兔宝宝2026半年报披露的信息，或许可以一窥究竟。

兔宝宝的2026半年报明确写道，“因被投资企业浙江喜尔康智能家居股份有限公司的经营环境、经营情况和财务状况恶化，公司以零元作为公允价值的合理估计进行计量。”

这说明了什么？

说明公司判断自己对浙江喜尔康智能家居股份有限公司的投资已经一文不值，所以在账上把这笔投资的公允价值直接记为0元。

也就是说，喜尔康的经营状况和财务状况在进入司法破产程序之前，就明显已经恶化了，兔宝宝方已经认为这笔投资在未来基本收不回来了。

除此之外，在这份半年报在经营分析中，兔宝宝进一步点明了行业大背景，其提到国内房地产市场仍处于弱复苏阶段，家装消费市场普遍呈现需求与价格双降的趋势，同时行业竞争加剧，板材与家具市场面临价格下跌和利润下降。

其实，这也在侧面反映出了整个泛家居市场的大环境，如今的家装消费正在发生结构性的变化，这对于卫浴行业同样成立。

早几年行业红利期，喜尔康凭借成熟的代工模式订单接到手软，足以稳稳养活上千名工厂员工。

但是在当下，下游需求收缩，订单量减少，希尔康此前布局的重资产版图就瞬间成为了沉重的枷锁。

投入巨额资金建厂、产线维护、人工成本，全都是刚性支出，每一项都在抽现金流。

当初行情好的时候，吴锡山认为智能马桶的行业会长期保持高增长，坚信靠技术和产能扩张就能站稳行业头部。

2023年喜尔康与重庆北碚方面签约，计划投资23.6亿元，建设年产300万套智能卫浴西南研发智造基地及结算中心。

官方当时披露，该项目建成投产后规划年营业收入5亿元，并预计到2029年后年营业收入达到50亿元。

这份激进的扩张计划，可以说直接把希尔康推进了现金流断裂的悬崖边缘。

要知道，制造业最大的风险，不是没有产能，而是产能利用率不足。

当行业高速增长时，提前布局的大规模产能是碾压同行的竞争优势。

但当行业进入价格竞争和需求放缓阶段时，这些产能就可能变成甩不掉的包袱。

厂房、设备、自动化生产线、研发体系、人员体系等，每一项都需要真金白银的持续输血。

尽管喜尔康相比较其他代工厂，有技术壁垒，没有那么容易被取代，但本质上还是依附品牌方活着。

订单在别人手里，定价权在别人手里，市场的终端话语权更是不在自己手里。

所以，赚取的本就是微薄利润，如果这时候订单增速跟不上产能扩张速度，那么就会出现收入增长不一定能够覆盖资产扩张所带来的现金流压力。

更致命的是，曾经的客户也在成为竞争对手，不少品牌商开始自建生产线，推出自己的智能马桶品牌抢占市场。

于是，在下游需求收缩、上游重资产持续吸血、昔日客户反向竞争的三重夹击之下，这家曾经的智能卫浴代工龙头，几乎没有任何还手之力，最终一步步滑向了破产清算的结局。

售后服务体系的建立

代工厂的溢价能力弱，也导致了一个更现实的后果，那就是没有足够的利润空间去铺设终端渠道和建立本地化的服务售后体系。

智能马桶不是简单装上就完事了，它带电控模块，要安装、要维修、要长期售后，所以如果、产品一旦出现问题，品牌又没有建立起服务网络的话，售后就会变成“无人区”。

在黑猫投诉上，关于喜尔康自有品牌的售后投诉不少，有的消费者甚至连售后入口都找不到，店铺直接人间蒸发。

可以说，脱离了服务体系支撑的硬件销售，终究是无本之木，而没有定价权的代工模式，更无法反哺企业的长期主义投入。

喜尔康的落幕，让人唏嘘，吴锡山这位骨子里的技术实干家，梦想着把中国智能马桶唱响世界舞台，以近乎苦行僧般的毅力深耕行业近三十年。

然而，世间实业，从来万般不易。

做实业，现金流才是能抵御风险的根本，单纯的产能扩张无法抵御周期的寒冬。

他没有输给产品、没有输给努力，而是输给了代工模式的先天局限，输给了时代的残酷洗牌，更输给了产业链话语权缺失和自有品牌护城河的空白。

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