逆周期调节加码，央行例会释放三重政策信号

中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会近日召开，明确要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。与二季度例会相比，本次会议在政策基调、结构性工具投向和汇率表述三个维度均出现值得关注的变化。

本次例会最核心的基调变化，在于货币政策表述删除了“跨周期”。二季度例会的提法是“加大逆周期和跨周期调节力度”，而本次会议调整为“加大逆周期调节力度”。

中国银河证券研究团队在解读中指出，这一调整释放出货币政策有望在宏观政策中率先发力的信号，稳信心、稳企业、稳市场、稳预期的政策权重上升。

与之呼应的是，“综合运用并适时调整货币政策工具”的提法延续了7月30日中央政治局会议的表述。中信证券首席经济学家明明认为，这意味着货币政策工具运用将具备更强的灵活性，后续有望更好打出政策工具“组合拳”。

从工具储备看，今年以来央行已构建起“隔夜—7天—3个月—6个月—1年期”的流动性管理期限曲线。9月下旬，央行在开展8000亿元1年期MLF操作的同时，新增了隔夜逆回购操作，每日操作量上限达1万亿元。

结构性货币政策工具的支持方向出现明显扩围。本次例会首次将“六张网”建设列为金融支持的重点领域，与扩大内需、科技创新、中小微企业并列。

“六张网”具体指向水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。据国家发展改革委初步估算，今年“六张网”及相关重点领域建设投资规模将超过7万亿元，拉长至整个“十五五”时期，仅水网、新型电网、城市地下管网三项投资合计就将超过16万亿元。

天府立言金融研究院院长曾刚分析认为，“六张网”建设兼具稳投资、扩内需的短期作用，以及补短板、提效率、强韧性的长期价值。将“六张网”列为结构性工具重点支持领域，意味着金融资源将进一步向重大基础设施和新型基础设施倾斜。

本次例会对汇率的表述篇幅较此前明显增加。会议在坚持“市场在汇率形成中的决定性作用”基础上，新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。

中国银河证券首席宏观分析师张迪指出，四季度是企业传统的集中结汇期，人民币往往呈现季节性升值趋势，加之今年出口表现强劲，货物贸易顺差构成人民币升值的重要驱动因素。会议强调汇率稳定，有利于前瞻性引导市场预期，防止汇率过度波动。

从最新金融数据看，截至8月末，社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%，M2同比增长7.5%。张迪团队在报告中判断，当前超额储蓄率较低，银行净息差仍面临压力，年内降息10个基点、降准50个基点仍可期待。