50亿可转债近乎零转股，青岛农商行经营底色受考验

8月24日，青岛农商行（002958.SZ）50亿元可转债“青农转债”到期摘牌。

到2026年6月底，尚未转股金额仍接近50亿元，占发行总量的99.99%以上。8月到期后，这笔原本旨在补充核心一级资本的融资工具，最终以现金兑付收场。

与此同时，青岛农商行披露2026年半年报，呈现营收下行、净利润同向抬升的分化态势。

2026年上半年，青岛农商行营业收入同比下降7.57%，归母净利润同比增长2.84%。营收、净利润走势出现背离，信用减值损失的变动，是影响当期利润表现的重要因素。

一边是50亿元可转债转股规模有限，预设的核心一级资本补充路径未能按计划落地；另一边，在营收承压环境下，利润增长较多受到信用成本变动带动。

对于这家资产规模超5000亿元的农商行来说，盈利结构、资产质量演变趋势，以及中长期资本补充渠道，受到市场关注。

营收持续下滑，减值下降支撑利润

青岛农商行上半年的利润表，呈现出较为明显的分化特征。

2026年上半年，营业收入53.16亿元，同比减少4.35亿元；归母净利润却增加0.61亿元至21.95亿元，净利润保持正增长。

从收入构成来看，传统利差业务表现相对平稳。

同期，青岛农商行利息净收入37.58亿元，同比增长3.71%；净利差和净息差分别为1.61%和1.62%，均较去年同期提升1个基点。

尽管资产端平均收益率有所下降，但负债端成本下行形成对冲，暂时抵消了部分压力。

营收下滑的主要拖累来自非息业务。

上半年，青岛农商行非利息净收入15.58亿元，同比下降26.77%，比去年同期减少5.70亿元。

其中，其他非利息净收入下降34.98%，投资收益由10.25亿元降至5.75亿元，降幅达到43.86%。

银行在半年报中解释，投资收益减少主要受到金融资产收益率、分红落地以及投资收益确认时点等因素影响。

也就是说，青岛农商行上半年利息净收入实际上提供了1.35亿元营收增量，但没能抵消投资收益等非息收入下滑带来的缺口。

但收入少了4亿多元，利润为什么还能增长？

答案主要在信用减值损失里。

2026年上半年，青岛农商行信用减值损失11.41亿元，较去年同期的19.32亿元减少7.92亿元，同比下降40.97%。

半年报给出的原因是贷款减值损失减少，仅这一项减少的金额，就明显超过了同期营业收入4.35亿元的降幅。

把周期拉长来看，信用减值损失下降已经成为青岛农商行近几个报告期利润增长的重要支撑。

2025年，青岛农商行营业收入同比下降9.12%，信用减值损失却同比减少35.95%，归母净利润最终实现增长。

进入2026年一季度，营业收入继续同比下降8.69%，信用减值损失同比减少45.66%，归母净利润增长5.60%。

到半年报，营收走弱、信用减值计提收缩、净利润保持增长的组合态势仍在延续。

相比之下，经营费用并未同步收缩。上半年青岛农商行业务及管理费14.93亿元，同比增长2.98%。由此可见，利润端能够抵消收入下行，主要并不是靠压缩日常经营成本，而是信用成本下降释放了空间。

在银行业经营逻辑中，若资产质量实际改善，拨备计提需求相应回落，属于经营周期中较为常见的利润释放情形。对青岛农商行而言，连续多期出现营收走弱与信用减值收缩并存，该种利润驱动模式能否持续，有待观察后续资产质量的实际演变。

账面平稳之下，风险正在分化

单看总体指标，青岛农商行的资产质量并不差。

截至2026年6月末，青岛农商行不良贷款率为1.74%，较上年末下降0.01个百分点，低于同期农商行2.83%的行业平均水平。拨备覆盖率为224.89%，高于农商行156.66%的行业均值。

但拆分信贷结构来看，不同板块资产质量表现并不均衡。

上半年，青岛农商行个人贷款不良率由1.99%升至2.54%。

其中，个人经营贷款不良率由2.21%升至2.69%；个人住房贷款不良率由1.60%升至2.42%；批发和零售业公司贷款不良率也由0.88%升至4.36%。

贷款风险迁徙相关指标也出现明显上升。

截至6月末，青岛农商行关注类贷款迁徙率由31.19%升至44.79%，次级类贷款迁徙率由58.25%升至79.29%，可疑类迁徙率从77.94%升至145.60%。

迁徙率反映的是不同风险档次贷款向更高风险等级迁移的占比，相关指标上升，说明部分存量信贷资产存在向更高风险等级迁移的可能性。

另一面，青岛农商行也在加快存量风险处置。

上半年，该行逾期贷款余额由94.01亿元降至77.80亿元，逾期率由3.37%降至2.72%；重组贷款余额则由23.33亿元降至3.20亿元。公司贷款不良率也由1.84%降至1.58%，其中房地产、固定资产贷款不良率明显回落，成为公司贷款风险改善的重要因素。

也正是在这种背景下，青岛农商行上半年贷款减值计提明显减少，信用减值损失由19.32亿元降至11.41亿元。

但在风险处置推进的同时，风险管理层面仍有问题暴露。

今年6月，青岛农商行因重要岗位员工行为管理不到位、福费廷业务管理不到位等问题被监管罚款200万元。时任授信审批部总经理、信贷管理部总经理、风险总监、风险管理部总经理姜伟，被禁止终身从事银行业工作。

值得关注的是，青岛农商行的拨备水平也有所下降。

截至6月末，青岛农商行拨备覆盖率由261.01%降至224.89%，贷款拨备率由4.56%降至3.91%。

虽然两项指标仍高于监管要求和农商行行业平均水平，但在零售贷款和部分行业风险仍在抬升的情况下，后续信用成本能否继续维持低位，仍取决于资产质量改善能否持续。

50亿可转债转股不及预期，资本补充路径面临现实约束

对于商业银行而言，资本是规模扩张的重要约束。

过去几年，青岛农商行持续扩大资产规模，但随着风险加权资产增加，资本消耗也同步上升。此时，原本承担资本补充功能的50亿元可转债未能完成预期转股，使资本补充问题更加受到关注。

前文提到的50亿元“青农转债”，初始转股价为5.74元/股，后经分红除权与多次下修调整至3.88元/股，但直到到期前，正股股价仍在2.9元/股附近，低于转股价格。

按照当时市场价格转股，持有人获得的股票价值低于债券持有价值，因此缺乏转股动力。加之银行转债持有人以追求票息收益的机构投资者为主，最终出现转股规模极低的结果。

可转债转股不及预期，意味着这条核心一级资本补充渠道未能发挥预设作用。

截至2026年6月末，青岛农商行核心一级资本充足率为10.30%，较2025年末下降0.23个百分点。资本充足率为13.28%，较2025年末下降0.78个百分点；一级资本充足率为11.68%，下降0.70个百分点。

同期，风险加权资产由3460.70亿元增加至3561.46亿元，增长100.76亿元。

风险加权资产增加，意味着银行需要投入更多资本覆盖新增业务和风险敞口。

在资本补充方式中，利润留存和股东增资仍是核心一级资本的主要来源。

但在当前市场环境下，股权融资同样面临现实约束。

截至2026年6月底，青岛农商行每股净资产约6.20元，而二级市场价格长期低于净资产水平，市净率处于较低位置。在这种情况下，通过增发股票补充核心一级资本，会面临融资成本和股东摊薄压力。

青岛农商行的转债困局，是近年银行板块的一个缩影。

此前摘牌的紫银转债同样面临转股困难，未转股比例超过99%。随着青农转债到期退出，目前A股存量银行可转债数量进一步减少，多只银行转债仍存在较高未转股比例。

过去，发行可转债曾是中小银行补充核心一级资本的重要工具之一。

但近年来，在银行股估值长期承压背景下，转债投资者缺乏转股动力，“发行转债-推动转股-补充核心一级资本”的路径正在收窄。

相比之下，发行二级资本债、永续债等资本工具，是商业银行较常见的补充方式。

但这类工具主要补充其他一级资本或二级资本，并不能替代核心一级资本。对于青岛农商行而言，未来资本补充仍需要依靠盈利积累、股东支持以及资本工具组合。

对青岛农商行而言，如何在资本约束之下平衡业务扩张节奏，降低利润对于信用成本周期性波动的依赖，是其经营层面需要持续面对的课题。