央行新举措解读：PSL降息扩围，再贷款加量提比例，钱流向哪里？

2026年9月29日，中国人民银行宣布调整完善多项货币政策工具。此次调整既有“降息”，也有“扩围”，还有“加量”。整体看，这不是全面宽松，而是一次精准的结构性发力。

一、政策全貌：四项举措，两条主线

公告包含四项举措：

下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期PSL利率从1.75%降至1.5%。

扩大PSL支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持范围。

增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，支持比例从60%提高至100%。

增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。

这些举措可以分成两条主线：政策性银行方面是“降息+扩围”，商业银行等机构方面是“加量+提比例”。

二、政策性银行：借钱更便宜，投向更明确

1. PSL降息：政策性银行资金成本下降

抵押补充贷款（PSL）是央行向国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行提供的长期低成本资金。政策性银行以高等级债券、优质信贷资产等作为抵押，从央行获得资金，再投向国家支持的重点领域。

此次一年期PSL利率从1.75%下调至1.5%，降幅0.25个百分点。简单算一笔账：政策性银行从央行借100亿元，一年利息从1.75亿元降到1.5亿元，少付2500万元。资金成本下降后，政策性银行就有更大空间以较低利率向国家战略项目放贷。

2. PSL扩围：首次纳入“六张网”

此次将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入PSL支持领域。

“六张网”建设被定位为“十五五”开局之年稳投资、扩内需的重要抓手。此前政策层面已多次释放信号，此次PSL正式将其纳入支持范围，意味着政策从“信号释放”进入“资金落地”阶段。

传导链条比较清晰：央行下调PSL利率，政策性银行从央行借钱更便宜，然后加大对“六张网”的信贷投放，相关基建项目融资成本有望降低，投资节奏可能加快。

三、商业银行：不直接参与PSL，但再贷款“加量提比例”

商业银行不能直接申请PSL，但可以通过再贷款工具获得央行的低成本资金支持。此次对商业银行的调整主要体现在“加量”和“提比例”两个维度。

1. 科技创新和技术改造再贷款：额度扩容，支持比例翻倍

这是对商业银行影响最直接的一项调整：

额度增加2000亿元，从1.2万亿元增至1.4万亿元；

支持比例从60%统一提高至100%。

支持比例从60%提高到100%意味着什么？假设一家银行发放了100元符合条件的科技型企业贷款，此前最多只能从央行获得60元的再贷款资金支持，现在可以全额获得100元的低成本资金。这大幅降低了银行发放科技贷款的实际资金成本和信用风险敞口，激励力度显著增强。

央行明确表示，此举有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。

2. 支农支小再贷款：额度加码，民营企业再贷款单列

支农支小再贷款主要面向地方法人银行，包括城商行、农商行、农信社、村镇银行等。此次调整：

总额度增加5000亿元；

其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。

民营企业再贷款是此前设立的工具，专门引导地方法人银行支持民营中小微企业，填补了此前对民营中型企业融资支持的空白。此次进一步加量，表明政策层面对民营企业融资问题的持续关注。

四、关键辨析：这不是全面降息

此次调整容易被误读为“央行降息”，但需要明确几个边界。

第一，降的是PSL利率，不是LPR。此次下调的是央行借给政策性银行的PSL利率，并非贷款市场报价利率（LPR），也非存款利率或7天逆回购等主要政策利率。居民房贷、消费贷、普通企业贷款利率不会因此自动下降。

第二，对商业银行是“加量”而非“降价”。公告中对商业银行的调整集中在额度增加和支持比例提高，并未明确下调再贷款利率。不过，此前央行已下调过各类结构性货币政策工具利率，当前再贷款利率已处于较低水平，此次“加量”是在既有低成本基础上的进一步激励。

第三，PSL对商业银行是间接影响。政策性银行拿到PSL资金后投放项目，资金最终会流入商业银行体系，增加存款和流动性；大型项目也可能采用银团贷款形式，商业银行可作为参与行跟投。但这些都是间接传导，商业银行不能直接申请PSL。

五、政策意图：为什么此时出手？

此次调整的背景，是央行在“十五五”开局之年加大逆周期调节力度。从政策意图看，至少有三层考量。

一是稳投资、扩内需。“六张网”建设被定位为稳投资的重要抓手，PSL降息扩围直接为这些大型基建项目提供低成本资金，助力扩大有效投资。

二是支持科技创新和产业升级。科技创新和技术改造再贷款额度扩容、支持比例翻倍，意在引导银行将更多信贷资源投向科技型中小企业和设备更新领域。

三是呵护民营和小微企业。支农支小再贷款加量，特别是民营企业再贷款额度增加3000亿元，延续了对民营中小微企业的定向支持力度。

六、影响展望

对政策性银行来说，PSL降息直接降低资金成本，扩围打开新的资产投放空间。“六张网”项目多为大型基建，投资周期长、资金需求大，PSL的长期低成本资金与之天然匹配。

对商业银行来说，科技创新再贷款支持比例提至100%，意味着银行发放合格科技贷款的“后顾之忧”大幅降低，有助于提升信贷投放意愿。支农支小再贷款加量，则直接增强了地方法人银行在涉农和小微贷款市场的竞争力。

对实体经济来说，政策资金定向流向“六张网”、科技创新、支农支小和民营企业等领域，相关项目的融资可得性和融资成本有望改善。但最终效果取决于银行的实际放贷节奏和项目的落地进度。

对金融市场来说，此次调整释放了货币政策保持“适度宽松”取向的明确信号。结构性工具持续发力，有助于稳定市场预期，但短期内不构成全面降息，对债市和股市的影响更多是结构性的。