A16Z:这两类链上新市场，要爆发了!

A16Z 合伙人罗比·彼得森刚写了一篇文章，表示每次有信的出现，金融业就会迎来爆发。

现在区块链会让金融业再次爆发。

以下是带有个人色彩是全文翻译：

市场就是转移风险的机制。每笔交易都是两个人约好,按某个价格把一份风险从一方转给另一方。这份风险可以从两个维度来看:

• 标的:风险本身是什么,比如一家公司的现金流、一桶油、一场选举结果、一个人的信用、一个GPU小时。

• 工具:用什么方式转移风险,比如现货、期货、永续合约、期权、事件合约。

金融史基本就是这两个维度上一点点往前挪:

• 现货粮食交易存在了几千年,芝加哥1865年才有粮食期货。

• 货币1971年开始浮动,1972年就有了期货。

• 股票期权做了几百年的私下定制合约,1973年CBOE成立、布莱克-斯科尔斯模型出现,才变成标准化的上市产品。

• ETF直到1993年才有。

新的风险标的就更少了:利率1981年才能广泛交易,违约风险等到1994年才有CDS,波动率等到2004年才有VIX衍生品,事件结果最近才靠预测市场成了真正的市场。

以前为什么慢

主要卡在两点:一是监管框架,二是地域割裂。

区块链把这两点都去掉了:谁都能发行,全世界都能买卖。

我觉得这就是区块链最核心的杀手级用途:它是第一个能让市场供给追上全球潜在需求的技术。

加密圈里几乎所有做起来的东西,背后都是这个逻辑:永续合约、DEX现货、预测市场、借贷、Meme币、NFT、代币化实物资产。

谁掌握了新市场的发行或交易,价值就流向谁。

新的风险标的:

预测市场把选举、美联储决议、法院裁决变成了可交易的东西。

点对点借贷让一段个人信用关系有了实时价格。

Pre-IPO市场让原本只有少数二级市场券商能碰的敞口,普通用户也能大额交易和持有。

Meme币和NFT把注意力、文化热度这类很虚的东西变成了看得见的市场。

新的转移方式:

AMM让市场可以在做市商同意报价之前就存在。

永续合约1993年就被提出来了,在链上才真正跑通,它把分散的、有到期日的敞口合并成一个靠资金费率平衡的合约。

二元合约把事件结果变成"要么赚1美元、要么归零"的交易。

点对池借贷用共享资金池加利用率曲线,取代了一对一贷款。

联合曲线把发行和价格发现合在一起,资产从第一个买家开始就有市场。

当然,没人审核也会带来一堆垃圾。这是拿掉筛选门槛的代价。关键不是每个新市场都好,而是让市场自己而不是委员会来决定谁能活下来。

永续合约是最好的证据

永续合约是合成的,想上线一个市场,只需要两样东西:一个靠谱的预言机,加上愿意站在对面的两方。有了这两样,几乎什么都能开出杠杆市场。

Hyperliquid是目前最接近"全球金融协作平台"的东西。HIP-3和HIP-4让用户自己发行衍生品,直接接入平台的全球前端,还能从中赚钱。发行门槛越低,市场就越多,需求自然会挑出赢家。

数据也支持这一点:7月,链上RWA永续合约的成交量年化达到1.4万亿美元,占Hyperliquid整个订单簿的一半。这些本来就是现成的风险标的,比如股票、石油、存储芯片股票,只是没有门槛地遇上了新的交易工具,成交量就爆发了。

而且每个季度都有新市场当主角:2025年Q4是美股和大宗商品,2026年上半年是石油、天然气和金属,最近是半导体和存储股。也就是说,世界这个季度想交易什么,新市场的供给就能跟上什么。

更深一层:价格发现搬到链上

更重要的影响是,7×24小时、无许可的交易,正在让价格发现直接发生在链上。今年油价冲击期间,CME休市时,WTI原油在trade.xyz上成了全球流动性最好的市场之一。Cerebras和SpaceX的Pre-IPO市场,对IPO价格的预估也比投行更准,上市前最后一小时的永续合约价格,和正式开盘价只差一点点。

传统市场的那些结构性限制,比如不能24小时交易、有地域门槛、没法提前买Pre-IPO、保证金各自孤立,现在都成了链上市场可以持续利用的突破口。

结论

市场就是转移风险的工具。过去它们被地域、上市委员会和法律框架卡住,现在这些限制没了。链上市场的范围不是现有资产的集合,而是任何人(或任何AI代理)想交易的任何风险。

所以我判断链上新市场还会持续爆发,分两类:

老风险的新玩法:大宗商品和外汇永续、指数、24小时股票敞口。

全新的风险标的:算力期货、CPI这类宏观指标的永续合约、音乐、社交趋势、体育,以及一切能被预言机取到数据、能找到两边对手的东西。

最后赚到钱的,会是发行这些市场的应用和协议,以及撮合这些市场的交易平台。