14份调研记录表背后，比亚迪在“密谋”什么？

《星岛》记者 齐鑫 北京报道

这个即将过去的9月，比亚迪领导层很忙。

月初，GIC集团首席投资官杨建明带队到访六角大楼，比亚迪集团董事长兼总裁王传福率多名高管接待。

月中，比亚迪集团董事会秘书、投资处总经理李黔，比亚迪证券事务代表、投资者关系部总监吴越在比亚迪绍兴赛车场接待了40名投资人。

此外，比亚迪还在9月举办了十多场会议，有超过500名来自多家券商机构的分析师、投资人参与。

在这轮高密度活动举行的同期，市场上也传出了比亚迪寻求再融资的消息。尽管目前公司尚无明确公告，但不难发现，比亚迪正把新阶段的故事讲给手握真金白银的机构听。

聚焦五大关键问题

梳理14份记录表不难发现，机构关注的核心议题主要涉及比亚迪业务的5个方面：

首先，在全球化与本地化产能方面，比亚迪表示今年8月乘用车及皮卡海外销售188746辆，同比增长134.6%；今年1—8月公司乘用车及皮卡海外累计销售1157954辆。

随着国际化布局深化，海外业务已成长为比亚迪高质量发展的核心增长极，本地化制造是公司全球化战略的重要一环。在产品方面，比亚迪针对不同市场本地开发，如专为日本市场开发的纯电K-Car 海獭（RACCO）；在产能方面，比亚迪在泰国、巴西、乌兹别克斯坦的工厂已建成投产；今年7月，公司巴西工厂迎来第10万辆新能源汽车正式下线，员工规模同步突破5500人。

海外物流体系方面，今年6月，比亚迪“郑州号”滚装船专航搭载近5000辆热门车型顺利抵达澳大利亚墨尔本港，目前公司自有出海船队已有8艘滚装船投入运营。

其次，在半导体和智能化领域，公司也早有布局。2008年，比亚迪收购了宁波中纬4英寸半导体晶圆厂，从功率半导体起步，逐步发展为覆盖功率芯片、模拟芯片、传感器、数字芯片的全品类半导体公司。半导体是比亚迪的重要能力之一，芯片种类覆盖13大类，567款车规芯片产品。今年5月，比亚迪发布了并量产中国首款4nm智驾芯片“璇玑 A3”，支持 L3/L4级自动驾驶。三颗芯片协同总算力超2100 TOPS，制程与算力均处于行业领先；单位算力功耗较同级低20%，结合自研算法使算力利用率提升100%，已开启规模化量产。

比亚迪认为智能化的竞争核心在于数据、算法、算力三大要素，其中数据是比亚迪的优势，公司大量搭载智驾的车辆每日产生超2.3亿公里真实路况数据，持续训练迭代模型；在算法层面引入物理AI大模型，推动智驾从传统数据驱动向物理认知驱动升级；算力层面依托自研智驾芯片与合作伙伴协同，夯实高阶智驾硬件底座。

闪充是记录表中出现频率较高的一个关键词。比亚迪今年3月发布了二代刀片电池及闪充技术——“5分钟充好，9分钟充饱，零下30 度只多3分钟”，充电时间与加油时间基本持平。截至8月28日，比亚迪仅用5个月建成了1万座闪充站，一、二线城市实现闪充站100%全覆盖，创下了“国内自建充电站数量最多”“建成万座充电站最快”“国内充电站覆盖地域最广”三项中国车企之最，公司计划到今年底在国内建成2万座闪充站。

目前，比亚迪的闪充站已经覆盖了332个城市，城区平均每3-4公里以内就有闪充站。比亚迪还计划在海外建设6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地。比亚迪的目标是建立闪充生态。

储能与AI能源是另一大叙事重心。比亚迪表示，储能属于集团重点推进的战略重心业务，上半年公司储能系统出货量位居全球第一，业务覆盖110多个国家，落地场景包含电源侧、电网侧、工商业、户用、AIDC 算力配套储能。比亚迪储能已经构建起从3C（电芯、功率芯片、智算芯片）到3S（BESS、PCS、EMS）的全栈自研、全链供应、全链闭环及规模化量产体系，具备提供GW级构网型储能解决方案的能力，2025年比亚迪的储能系统出货量超60GWh，位列全球储能系统出货第一。

在多家车企布局具身智能的当下，比亚迪的具身智能业务也是此轮调研中最具前瞻性的议题。目前，比亚迪已通过股权投资布局帕西尼、智元机器人等领先企业，覆盖触觉感知、人形机器人整机等关键细分领域。公司内部也在推进研发与制造，将发挥在汽车制造领域的深厚积累——复杂且高要求的整车及零部件制造流程、庞大的工厂场景与供应链资源，为机器人提供真实的工业验证土壤。同时，比亚迪表示将以海量真实工况数据反哺大模型训练，持续迭代模型的泛化与决策能力，为机器人最终规模化落地筑牢根基。

密集接待与融资传闻

截至目前，比亚迪9月已经公布了14份投资者关系活动记录表。翻看这14份记录表，最直观的感受是“强密度”与“高规格”。

18天，14场活动，其中仅9月10日一天就举办了3场电话会议，这轮接待的“强密度”不必多说。

另外值得注意的是，本轮活动参与机构覆盖全球顶尖基金、国际投行、国内头部券商，包括DE Shaw、GIC集团、Bernstein、德意志银行、高盛、摩根、中信证券、长江证券、中金公司等。

比亚迪方面，王传福与李黔、吴越以及投资处投资者关系经理吕莹亲自接待了GIC集团代表，这种规格在比亚迪历史上并不多见。其余活动大多由李黔和吴越主持，其中9月3日在上海绿发JW万豪侯爵酒店的调研活动就有长江证券分析师高伊楠等120人出席，9月8日在六角大楼的活动也有花旗分析师Jeff Chung等150人参与。

随着密集的接待活动出现，市场上也出现了比亚迪希望再融资的传闻。

事实上，近年来比亚迪已经有过三次H股配售，分别是在2021年1月、2021年11月和2025年3月。其中，2025年3月的H股配售，按配售价335.2港元向不少于六名的承配人配发及发行合计约1.3亿股新H股，占经配发及发行配售股份后扩大的已发行H股总数的10.57%。经扣除佣金和估计费用后的配售所得款项净额为433.83亿港元。

比亚迪公告截图

公开信息显示，比亚迪此次H股闪电配售是过去10年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，也是全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目，更是香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目以及香港市场工业领域有史以来规模最大的闪电配售项目。

不过从财报数据来看，目前比亚迪似乎“不差钱”。今年上半年，比亚迪经营现金流净额约 373亿元，现金储备1674亿元。

比亚迪2026年半年报截图

传播星球董事长由曦向《星岛》表示，比亚迪现金储备虽高，但真实资金需求可能来自三个方面。第一是海外扩张，包括建厂、渠道、供应链和本地化运营，这些项目投入周期长、金额大；第二是技术研发，尤其是智能驾驶、芯片、电池和整车平台，需要持续高强度投入；第三是垂直整合和产能布局，比亚迪模式偏重资产，扩产和上下游并购会占用大量资金。

“此外，经营现金流为正不代表没有融资需求，企业往往会在资金宽裕时提前储备，以应对竞争和行业波动”，由曦表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，比亚迪不是“没钱”，而是不想在“海外扩张+智驾半导体超级投入期”被现金流节奏卡脖子，股权融资可以摊薄风险、锁定长期资本。

从车企到“科技公司”

在现金相对充裕的背景下，如果选择进行大规模股权融资，一个合理的可能是——比亚迪的野心不止于此，或许就藏在调研中强调的问题里。

在绍兴赛车场，李黔和吴越面对投资人时表示，比亚迪不只是制造业，不只是一家汽车公司。随着AI应用和基础设施的快速发展，数据中心、能源和电力供应，以及智能驾驶、机器人等成为重要的应用方向，比亚迪的储能、半导体都将是未来发展的重要动力。比亚迪希望资本市场从科技和更大的产业体系角度认识公司。

在王传福亲自接待GIC集团时，比亚迪表示自身是一家科技公司，希望通过技术创新保持企业竞争力、产品竞争力，才能让股东的投资利益得到保障。

比亚迪是否会进行新一轮融资目前还尚未可知。但其多次强调自己“科技公司”的定位，不难看出，公司正在重构自身的估值体系。

“这确实有重构估值体系的意图。”由曦也认为，比亚迪希望资本市场不再只是按传统车企给它定价，而是按科技公司和产业平台来理解。

“如果希望被重新定价，它最需要向投资者证明三点：一是智能化技术能否实现持续领先和商业回报，二是海外市场能大规模复制并盈利，三是电池、电子、储能等业务能独立贡献估值。”由曦指出，当前市场对比亚迪的认知处于模糊地带，既承认它的规模和技术，又仍用制造业和汽车股框架衡量它，估值逻辑尚未完全切换。

柏文喜也认为，当前市场对比亚迪的认知处于“模糊地带”，既不是简单高估，也不是明确低估。

“模糊期里，叙事重估成立的前提是——下次财报比亚迪能把‘非车业务’拆清楚，否则市场仍会按车企给价。”柏文喜说。

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