「2026年美国中期选举」进入35天倒计时，如何看近期美国金融市场的「特朗普赢学」交易趋势？

让我们把国庆长假的市场剧本交给“特朗普和哈梅内伊”！特朗普还有五周时间，去赢得「2026年美国中期选举」的胜利，其也将在周末开展为期32天的全美巡回助选.

对于他而言，在剩下的时间里，他需要在市场中获得3大信心至少其1，它们分别是：（1）结束美伊战争，并且伊朗全面妥协，美国赢！（2）油价下降，至少表现出下降趋势！（3）美债收益率下降，至少证明上涨是因为经济火热！

同时，他还要巩固执政以来的4大历史功绩：（1）AI竞赛赢家！（2）格陵兰”保护者“！（3）委内瑞拉”征服者“！（4）加密市场引路人

此外，他还有一个宏观叙事需要佐证：”美国正处于有史以来最强的基本面状态“，即：美国居民收入、就业、制造业景气度、资本市场吸金能力都在创造近年来的历史记录，同时，美军也正在低成本的实现全球一系列“贸易和地缘中枢”角力的主动权。

反正，华尔街现在出现了一个很有意思的现象：共和党当下的选举预期并不占优，但美股却没有按照传统的“选举不确定性”逻辑大幅走弱，相反AI板块依然在不断走强，并为美国带来天量的资金流入。与此同时，原油、长债和BTC又不断对特朗普的“喊单”和“美联储”任何的鸽派信号作出快速反应，美国实际利率在供应端和需求端双紧的压迫下，30年期美债逼近5.6%，市场预期6%并非遥不可及，而10年期美债也站在了5.2%的高位，这说明美国经济走步入一种逼空境地，到底是进一步触发金融危机，还是退一步让美国再次伟大，在特朗普的个人意志下，市场并没有坚定的方向。

因此，我们通常把这种市场状态概括为一种“特朗普赢学”交易，它并不是押注特朗普能够赢得选举，而是押注“特朗普最终会在选举前解决战争风险，让油价下来，让通胀预期回落，让长端美债收益率重新下降，从而重新打开金融资产的上涨空间”。

问题在于，当下特朗普的支持率太低，市场现在交易的，究竟已经是真正的“特朗普赢”，还是只是提前交易一个“特朗普最终会出手”的预期？

一、“特朗普赢学”：选举压力下的市场干预！

过去几个月，伊朗战争已经从地缘政治事件变成了美国国内经济问题，我们看到9月30日布伦特原油仍在103美元附近，9月份累计涨幅约14%。虽然中东原油出口已经逐步恢复，但霍尔木兹海峡风险并没有完全消失，特朗普与伊朗之间的谈判也没有形成突破，市场仍然给原油保留明显的地缘风险溢价。

这对特朗普而言尤其敏感，因为美国选民感受到的并不是抽象的“布伦特原油”，而是汽油、柴油、物流和食品价格。

从数据看，9月美国消费者信心指数降至81.9，为约12年半低位。与此同时，美国柴油价格已经升至每加仑6.5美元以上。而生活成本同时被认为是此次中期选举最重要的选民议题之一，在当下前有以色列、海湾部分盟友要求解决伊朗问题的压力，后有共和党内部鹰派和伊朗裔美国人选票的现实之下，“特朗普赢学”的第一层逻辑非常简单：

不惜代价，要营造：“战争降温→油价下降→汽油柴油下降→通胀预期缓和→消费者压力下降”的叙事，为此从EIA到各种航运数据，金融叙事必须配合油价要暴跌的方向，而伊朗现在因为被谈判吊着，也必须配合实现“霍尔木兹海峡”的诚意（但实际上，伊朗没法阻拦现在的海峡内大小船接力模式，除非其直接攻击终端石油管线）。

因此，近期金融市场走的都是“油价下跌“逻辑，并伴随着美国长债收益率回落、科技股上涨、比特币反弹、美元下跌，黄金修复的组合。

但反过来，9月29日特朗普否认愿意向伊朗提供制裁缓解后，油价重新上涨，10年期美债收益率也再次冲向5.3%，说明市场对“特朗普和平交易”的信心其实非常脆弱，这也是近期特朗普的口头风格变的和缓的主要原因，而伊朗如果相信，将使得自己最终走向”古巴经济模式“！

二、“特朗普赢学”成败其实要看10年期美债

昨天美联储有两位官员谈到了利率政策，第一个说的是巴尔，他直接放鹰，然后美股下跌，油价大涨，我们肉眼可见，美国新闻对他讲话的报道就大幅减少，接着，威廉姆斯，又上来讲利率，直接放鸽，然后满市场都是他的新闻，”油价下跌、不着急加息、AI增长可持续“直接让昨晚的美国股票市场V型反转。

而当前美债市场交易的不只是通胀，而是“通胀、财政、供给、期限溢价、AI需、地缘风险”的复杂组合。

美国财政部预计2026年第三季度发行7390亿美元净市场化债务，第四季度仍计划发行6280亿美元，如果届时通胀仍处于高位，那美国经济实际上就处于非常不合理的"5年通胀”持续超2%状态。

因此，现在“特朗普赢学”交易的第二层，就是在赌：特朗普能够用政治手段解决部分通胀问题！

如果特朗普结束战争、油价下降，那么长债可能受益，因为通胀溢价下降，但如果共和党在中期选举后继续推进大规模减税、国防、住房等财政方案，财政刺激又可能增加债券供给和赤字压力，而如果共和党丢了众议院，那么财政政策空间又可能受到约束。

所以，如果油价下降以后，10年期美债收益率依旧站在5%以上，那说明经济问题已经从战争通胀进一步扩散到美国财政和债务供给，油价只其实至始至终都只是美国经济的一个催化剂。

当下，标普盈利收益率3.81%、10年美债5.23%，风险溢价为-1.4%”，美国股票估值正在面对一个非常不友好的债券机会成本环境，但特朗普依然选择“催涨”！

三、美股和比特币，其实正在交易两个版本的“特朗普赢”

9月29日，在10年期美债收益率突破5.29%的同时，标普500仅下跌0.17%，纳指下跌0.08%。这意味着股票市场并没有完全相信“高利率会压垮风险资产”，AI投资和企业盈利仍然给了市场足够支撑。

我们都知道，美国历史上中期选举会显著增加市场波动，但真正决定市场表现的仍然是经济增长、企业盈利、货币政策和估值，而不是选举结果本身，只不过中期选举年标普500平均回报低于普通年份，但1950年以来，中期选举后的12个月平均回报达到15.4%。

这意味着，美股近期的“特朗普赢学”更像是在交易选举之前的宏观修复承诺，而不是交易共和党一定会获得更多席位。

比特币就最为明显，其是特朗普的“政绩工程”！截至9月29日，比特币仍在8.3万—8.5万美元附近高位运行，且当油价下降、长债收益率短暂回落时，比特币能够迅速反弹，而油价重新上涨、债券收益率突破5.2%以后，它又明显承压。

市场真正押注的是特朗普能实现：战争风险下降、通胀下降、利率压力下降，从而带来美元流动性改善。

但预测市场可不是这么看的！

截至9月29日，Polymarket数据显示民主党拿下众议院的概率约93%，拿下参议院约63%，Kalshi同日“蓝色浪潮”合约一度达到87%。也就是说，预测市场与风险资产并没有形成一个明确的“特朗普全面胜选交易”。

因此，未来35天真正的市场开关只有三个：

第一，伊朗战争能否出现实质性降温，这会决定油价风险溢价能否下降，伊朗越穷，其风险溢出可能越大；第二，原油下降之后，10年期美债能否重新回到5%以下，这是美国金融条件能否真正改善的关键，市场预计贝森特会在关键时刻开启回购以支撑预期；第三，比特币和美股能否在没有进一步降息的情况下继续依靠盈利、ETF资金和流动性维持强势，而不是再次让市场陷入集中度的焦虑！

但是，如果伊朗等变量不配合的话，那么市场交易的就不再是“特朗普能够解决问题”，而会逐渐转向“特朗普必须面对问题”。

总之，国庆节期间，大家好好过节，特朗普那里一定会很热闹！此外，我们要警惕，美国目前不论是股、抑或债，甚至货币市场都已经表现出远超市场预计的虹吸效应，韩股录得Q3全球最差市场，已经说明了这个问题。