巴基斯坦电力公司竞标，为啥只有中国被踢出局，“巴铁”还铁吗？

2026年8月28日，巴基斯坦私有化委员会召开董事会会议，宣布从12份意向书（EOI）中批准10家投标方进入费萨拉巴德电力供应公司（FESCO）私有化的下一轮程序。被挡在门外的，一家是主动撤回申请的K-Electric，另一家，是中国电力建设集团旗下子公司——江西电力建设股份有限公司（Jiang Xi Electric Power Construction）。

消息出来后，国际观察圈里的反应耐人寻味：有人说这是技术失误，有人说这是中国”战略性撤退”，还有人直接宣布”巴铁凉了”。但事情没这么简单，也没那么轻巧。

把12家参与方的构成再拆开来看，更能说明问题。12家里面，土耳其三家（阿克托尔电力、根维拉能源、金吉斯能源），巴基斯坦本土七家（Engro能源、Hub Power、Sapphire Fibres、Maple Leaf水泥、Metro Ventures、Shirazi投资、科希诺纺织，以及由尼沙特集团主导的Pakgen联合体等），中国只来了一家江西电力建设，最后还出局了。

这个比例本身已经很说明问题：中国在全球电力基础设施投资上体量庞大，却只派出了一家二线子公司来参与一个面向巴基斯坦旁遮普省核心工业区的配电公司私有化项目，PowerChina集团的总部层面甚至没有直接出现在名单里——这种”低调参与”的姿态，和当年CPEC高峰期中国国企蜂拥而入的架势，根本不可同日而语。

要理解这种姿态背后的逻辑，得把时间拉回到过去几年。中巴经济走廊（CPEC）自2015年正式落地，一期以能源项目为主体，中国企业在巴基斯坦投下了数百亿美元，建起了一批火电、水电和太阳能设施。

这批项目在短期内确实缓解了巴基斯坦严重的电力短缺，但随之而来的问题是：巴方的电费回收机制极度低效，配电公司因线损高、追缴难、补贴拖欠等原因长期亏损，形成了一条巨大的”循环债务”黑洞。根据巴基斯坦官方数据，这条债务链已累积至数千亿卢比规模，其中拖欠中国电厂的款项占了相当比重。中方电企等款的时间，有时以年计。这已经不是个别项目的麻烦，而是整个巴基斯坦电力板块的系统性风险。

按照巴方的逻辑，私有化能改善效率、引入资本、压缩亏损。但从接盘方的角度看，接手一家长年输电损耗偏高、账款回收不稳定、监管定价又受国家电力监管局（NEPRA）严格管控的公司，能赚到钱吗？这个问题，才是外资进退的核心变量，而不是什么”中巴感情”。

值得放在一起对比的，是今年上半年的一个细节。2026年6月，总理谢里夫主持了一次涉及DISCO私有化推进情况的专题会议，会后总理办公室的新闻稿里白纸黑字写着：“国际路演将针对来自沙特阿拉伯、土耳其和中国的投资者组织进行。”注意这个措辞——中国被明确列为目标招募对象之一。但从最终提交意向书的结果来看，沙特连一家公司都没来，中国只来了一家还出局了，倒是土耳其三家齐聚，而且全部通过预资格审查。这个落差，说明巴基斯坦政府的招商意愿和真实到位的外资之间，存在明显的温差。

把目光再往大处延伸，2025年到2026年这段时间，整个巴基斯坦的战略处境正处在一次复杂的重组之中。2025年5月，印巴之间爆发了”辛杜尔行动”（Operation Sindoor），两国打了一场以精确打击为主体的短促冲突。

冲突期间，中国向巴方提供了包括卫星图像和目标定位数据在内的情报支援，巴基斯坦军队使用的武器系统80%以上来自中国，这一比例在实战中被进一步夯实和证明。从军事合作的深度来看，中巴之间的战略捆绑非但没有松动，反而在实战层面完成了一次真实的压力测试。就在今年9月17日，中巴双方还在伊斯兰堡正式落地了两国2013年签署的双边边境协议，进一步将两国边境地带的合作机制化。

巴基斯坦在8月7日加入了由沙特、土耳其和巴基斯坦组建的”麦加共同防务协议”（Mecca Agreement），这是一个独立于CPEC框架之外的地区安全合作架构。这一动作让中国感到微妙——北京当然支持地区国家自主构建安全框架，但一旦巴基斯坦的防务承诺开始向第三方分散，中国对伊斯兰堡的战略杠杆就不再像过去那样绝对了。

从这一连串事件的叠加来看，2026年的巴基斯坦，正在进行一种颇为娴熟的”多向借力”操作——一边维系与中国的”全天候战略合作伙伴”定位，一边向美国争取IMF额度、油气合作和军事补给，同时还通过麦加协议把沙特和土耳其拉进自己的战略朋友圈。5月底，谢里夫访华出席建交75周年庆典，与中方领导人会晤，双方在公开声明中继续强调”共同谱写构建新时代更加紧密的中巴命运共同体新篇章”；3月底，副总理兼外长达尔在三个月内第二度访华，中巴两国外长在会谈中专门就伊朗局势协调立场。这些高频的高层往来，是真实政治互信的实质体现。但达尔这趟来之前，刚刚在伊斯兰堡主持了巴、土、埃及、沙特四国外长协调会议——巴方正在努力成为各大势力博弈棋盘上的关键枢纽，而不是任何一方的”单一附庸”。

这种”多向借力”的外交策略，在FESCO竞标事件上留下了一个耐人寻味的侧面。土耳其三家企业的悉数入场，与中国的近乎缺席，形成了鲜明的反差。土耳其近年来在巴基斯坦的经济渗透力度正在明显加大，两国在国防、基础设施、纺织制造等领域的合作清单越来越长。更重要的是，在麦加协议签署之后，巴土两国的政治互信已经上升到了新高度——对于此前长期依赖中国填充外资缺口的巴基斯坦而言，土耳其资本是一个在政治上更”便宜”的选择，不需要承担中国投资所附带的各种地缘政治讨论成本。

当然，需要客观评估的是，FESCO私有化到今天仍在推进过程中，尚未完成。十家通过预资格审查的投标方将进入数据室（Virtual Data Room）阶段，开展对FESCO财务状况的详细尽职调查——这恰恰是最考验外资定力的一关。

一旦调查报告出炉，参与方看清了FESCO真实的资产质量、应收账款状况和监管环境，还有多少人愿意留下来认真出价，仍是未知数。GEPCO也已收到了11份意向书，IESCO的意向书截止时间是今年9月7日——整个三家DISCO的私有化进程，目前都还处在早期阶段。巴基斯坦电力部门的结构性沉疴，不会因为一轮招标就得到根治。

把所有线索串在一起，得出的结论是这样的：FESCO这件事折射出的，是中国在南亚能源投资战略上一次悄然而深刻的自我调整。当年CPEC以”政策驱动优先于商业逻辑”的方式跑马圈地，用规模换战略存在感，这一套逻辑在2015至2019年的地缘政治窗口期有其合理性。

但走到2026年，那个窗口已经收窄——巴基斯坦的财政环境没有根本性好转，循环债务拖欠问题持续发酵，加上美巴关系重启带来的战略不确定性，中国企业在没有政策保障兜底的情况下，对亏损资产的风险容忍度已经大幅下降。这是商业理性的正常回归，而不是政治感情的破裂。

“巴铁”这个词，从来描述的都是两国之间的战略互信和安全捆绑，不是一张无限期的投资保险单。从今年的中巴高层交往密度、在伊朗问题上的协调配合、辛杜尔行动后军事合作的深化，以及9月正式落地的边境协议来看，这层”铁”在战略层面并没有松动。但”铁”是有质地的——战略层面的”铁”，并不意味着中国企业有义务在巴基斯坦电力行业的烂账上继续扮演”接盘侠”。

两国关系走到今天这个阶段，真正考验深度的时刻，恰恰是利益博弈的时候，而不是喊口号的时候。中巴之间的新常态，就是在高政治互信的框架下，经济合作越来越向商业可行性回归。这个过程不会一帆风顺，但未必不是一种更健康的双边关系演进方向。