黄坚回归广汽丰田，南北丰田整合重估广汽集团市值？

黄坚的复合背景，恰好踩中了南北丰田整合最需要的跨主体协调能力。

9月30日，汽车有文化获悉，传祺BU总裁黄坚正式回归广汽丰田，担任执行副总经理，成为广汽丰田中方负责人。放在广汽收购一汽丰田50%股权、一汽成为广汽第二大股东的背景下看，这是南北丰田整合从资本层面到运营层面落地的一次重要信号。

广汽丰田新任中方负责人黄坚

老将回归，卡位关键节点

据了解，黄坚于1998年加入广汽集团，最早在广汽集团规划发展部担任部长，是广汽体系内的老将。2020年起，他出任广汽丰田分管管理领域的副总经理，2024年起兼任广汽丰田副工厂长，分管生产领域。在广汽丰田期间，他还有一个重要身份——新能源开发车型中方总协调，牵头推动了公司的电动化转型，并一手推动了铂智3X、铂智7这两款合资电动车的到来。

2026年1月，广汽集团成立传祺BU，黄坚出任传祺BU总裁，全面负责广汽传祺全车型的产品规划及管理。

这份履历的关键词是“复合”，从采购、财务、人事、数字化，到工厂与研产销一体化，黄坚几乎把合资车企中方负责人需要的能力都经历了一遍。更关键的是，他在广汽丰田期间协调过“五方开发”多主体项目，这种跨主体协调经验，恰好对应南北丰田协同所需要的组织能力。

有接近广汽的知情人士表示，黄坚的复合背景“恰与南北丰田整合的需求高度匹配”。

与此同时，黄坚到任正好填补了半个月前广汽丰田中方负责人的职位空缺。9月上旬，广汽丰田执行副总经理文大力调回广汽集团总部工作，副总经理望军调任广汽零部件有限公司。时间点卡在广汽与一汽重组、南北丰田加速合并的关键节点，信号意义不言自明。

资本与股权整合，估值逻辑生变

9月28日晚间，广汽集团公告拟通过发行股份方式购买一汽股份持有的一汽丰田50%股权，发行价格5.75元/股。交易完成后，一汽丰田的股权结构变为广汽集团与丰田汽车体系各持50%，一汽股份在整车生产层面的持股全部退出，转而成为广汽集团第二大股东。

广汽由此成为丰田在华合资企业的唯一中方代表，南北丰田的中方股东统一到广汽名下。这不是简单“一汽退出”，而是以资产换股权，把央地车企利益绑定在一起。

但是，一汽并没有真正离开。一汽丰田汽车销售有限公司的股权结构并未改变，一汽股份仍持股38%，丰田汽车公司持股32%，FTMC持股30%。一汽退出了生产，但没有退出丰田。这也决定了南北丰田目前的整合，更多是生产制造端和中后台资源的统筹，销售端仍在丰田主导下三方协同。

有消息称，丰田中国希望推动三方成立一个全新的丰田中国销售公司，由丰田占股50%，一汽和广汽各占股25%。若方案落地，南北丰田合并后将采取产销分离的方式，生产端由广汽统筹，销售端由丰田主导三方协同。有分析指出，这家统一的丰田销售公司可能落户上海，与雷克萨斯中国工厂同样选择华东腹地。

需要指出的是，一汽丰田与广汽丰田的销售体系组建新公司的拆分难度并不相同。一汽丰田的销售业务由一汽丰田销售公司这一独立实体完成，广汽丰田的销售则是公司内部的销售本部，两者组建新公司的复杂程度差异很大。

从估值角度看，一汽丰田仍是盈利资产，2024—2025年净利润分别为47.17亿元、42.34亿元，2026年上半年为10.09亿元。对目前亏损的广汽来说，确实能改善投资收益；但交易作价、评估结果、股东大会和监管审批尚未落地，短期股价更多受情绪驱动。

市场原来给广汽的定价里，合资的丰田与本田是被当长期衰退资产打折的。现在如果出现“中国车企统筹丰田在华体系”，逻辑就会变成合资不一定死，可能被重新做成高毛利、高现金、本土化开发的平台。这会带来PB/PE的修复，尤其广汽集团此前破净或低估值时，事件催化很有效。

如果做成“丰田在华由中国股东统筹运营”的样本，广汽会从地方汽车集团重估为合资2.0平台型车企；如果只换人不并体系，并不能提升广汽集团市值。

很多人或许会问，南北丰田为什么必须整合？

我们从数据来看，一汽丰田和广汽丰田去年合计销量约156万辆，占合资乘用车销量的17.03%，市场份额位居合资品牌前列。但南北丰田长期采用双主体、双渠道运营模式，两套独立的研发、营销与经销商网络，在市场上行期能够有效扩大丰田的整体份额，在存量竞争阶段却内耗严重。

今年上半年，两家合资公司的销量表现出现了比较明显的差距。其中，广汽丰田销量34.11万辆，同比仅小幅下滑；一汽丰田27.37万辆，同比下滑27.4%。广汽丰田凭借凯美瑞（参数丨图片）、汉兰达、赛那等走量车型，加上铂智系列纯电车型上量，整体表现稳定；一汽丰田则承受着燃油车下滑和纯电产品偏弱两重压力。

这种分化，恰恰是整合的窗口期。采购端，南北丰田体量合并后对零部件供应商的议价能力增强；产能端，一汽丰田手握天津、长春、成都北方制造基地，广汽丰田深耕华南，南北产能打通后可以灵活调配生产负荷；渠道端，广汽丰田经销商有望扩充销售品类，同时借助一汽丰田积淀深厚的北方渠道，弥补广汽体系长期存在的北方市场短板。

有文说：

从行业视角来看，目前中国汽车产业的整合正成为大的趋势，仅在今年已有多起案例。比如，北汽集团与中国长安汽车集团签署全方位战略合作框架协议、长安汽车与江铃集团完成江铃控股股权重组。此外，近期阿维塔与深蓝的整合也是大家关注的重点。

目前来看，各车企或各品牌的整合都处在推进阶段，若南北丰田能够成功整合，那么将站在了这一趋势的最前沿，为其它品牌提供参考。（撰文丨欧阳）