上市6周股价近乎腰斩！摩根大通首覆宇树科技：减持，目标价300元

人形机器人第一股宇树科技，上市时有多风光，现在就有多尴尬。

8月19号登陆科创板，发行价定在150.8元，结果开盘直接冲到1100元，较发行价暴涨629%，中一签500股直接浮盈47万，直接刷爆今年新股首日涨幅纪录。当时全网都在喊“人形机器人时代来了”，不少散户挤破头想冲进去喝汤。

才过去短短6周，行情直接180度大转弯。9月30号收盘报450.40元，较首日1100元的高点已经跌去59%，差不多腰斩还要多，总市值从巅峰的4449亿跌到1822亿，市值蒸发了2600多亿。

更给市场浇冷水的是，摩根大通最近发布首份覆盖研报，直接给了“减持”评级，2027年12月的目标价定在300元。按现在的价格算，还要再跌33%。

从暴涨629%到跌去六成，只用了42天

别觉得跌得离谱，这波行情从头到尾，全是情绪堆出来的泡沫。

上市当天整个A股都在调整，科创50指数重挫6.89%，机器人板块集体跌超7%，唯独宇树科技一枝独秀，全天成交231.6亿元，换手率85.28%，几乎所有流通筹码都换了一遍手。

说白了，首日买进去的基本都是短线博弈资金，没人打算拿长线，都是冲着“人形机器人第一股”的名头来炒情绪的。发行市盈率本来就有219.23倍，比行业平均38.56倍高出好几倍，开盘再涨6倍多，估值直接飞到天上去。

情绪来得快去得也快。首日冲高到1100之后，资金接力不上，股价一路往下滑。中间偶尔有反弹，也是一日游行情，套牢盘一波接一波。到9月底，股价已经腰斩，日均成交额从首日的230亿缩水到20多亿，活跃度直接掉了九成。

最惨的是首日高位冲进去的散户，1100元接盘，拿到现在浮亏快60%。别人中签赚47万，他们追高进去直接亏一半还多。

摩根大通为什么一上来就给“减持”

很多人不服，说外资故意看空国产机器人。其实把研报掰开看，人家根本没否定公司本身。

摩根大通在报告里说得很明白，对人形机器人行业的长期前景还是持建设性看法，也认可宇树的硬件平台和先发优势。核心问题只有一个：太贵了。

按9月30号450.4元的收盘价算，对应2027年预测市销率大概46倍；而300元的目标价，对应约30倍的市销率。说白了，不是公司不行，是现在的价格已经把未来好几年的完美预期都打满了，稍微有点不及预期，股价就得往下杀。

报告里原话是“减持的是价格，不是公司”。这句话很实在，公司是好公司，但价格不是好价格。

而且30倍市销率放在科技成长股里，也不算低了。参考美股同类型的机器人公司，成熟之后的估值也就是20-30倍区间。摩根大通给的300元目标价，对应的是行业正常估值水平，不是恶意看空。

之前国内券商给的预期更夸张，建银国际上市前直接给到1090亿的二级市场估值，结果上市首日开盘市值就冲到4449亿，远超机构最乐观的预期。

表面利润暴涨，主业盈利其实在下滑

估值能不能撑住，最终还是要看业绩。很多人只看见上半年净利润暴涨955%，就觉得业绩能匹配高估值，其实根本没细看财报里的门道。

2026年上半年，宇树营收11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，去年同期是亏3202万，同比暴涨955.59%。看着数据很炸，对吧？

但扣除非经常性损益之后，净利润只有2.44亿元，同比反而下降了19.34%。为什么差这么多？因为去年同期有一笔3.49亿元的股权激励股份支付费用，全额计入管理费用，把去年的利润基数压得特别低。

说白了，净利润暴涨主要是去年基数太低，加上会计处理的影响，不是主业盈利能力突然爆发式增长。反而扣非净利润下滑，说明主业的盈利水平反而不如去年。

营收增速也在踩刹车。2025年全年营收16.99亿元，同比增速高达332.6%；今年上半年增速直接掉到48.54%，虽然还是高增长，但和之前的爆发式增长完全不是一个量级。

还有个隐患，现在公司的收入主要还是靠科研教育采购场景，工业和家庭消费端还没大规模落地。行业出货量虽然在涨，但竞争也越来越激烈，后面能不能维持高增速，其实要打个问号。

新股爆炒的坑，普通人别轻易踩

宇树科技这波行情，就是典型的新股情绪炒作教科书。上市前题材拉满，上市首日情绪顶到峰值，然后就是漫长的估值回归。

很多散户总觉得“第一股”“热门赛道”就能无脑涨，忽略了价格才是核心。再好的公司，涨过了头，一样要跌。

证券时报统计过，注册制以来首日涨幅超过300%的新股，后续3个月平均跌幅超过40%，大部分都会回到合理估值区间。炒新股赚的是情绪的钱，普通人信息慢、手速慢，冲进去基本都是接盘的份。

现在摩根大通给了减持评级，市场分歧会更大。后面股价怎么走，最终还是要看三季报、年报的业绩能不能兑现。如果营收增速继续下滑，估值还得往下压；如果超预期，也有可能稳住。

但对普通散户来说，这种高位下来的新股，尽量别着急抄底。你以为腰斩了很便宜，下面可能还有地下室。从1100跌到450是跌了59%，从450跌到300还要跌33%，亏损幅度一样不小。

炒股永远记住一句话：好公司不等于好股票，价格合适才是。

当然，人形机器人的长期逻辑没破，宇树作为行业龙头也有自己的技术优势。只是现在的价格，还在消化上市时的情绪泡沫。

想布局的别着急，等估值落到合理区间，等业绩兑现的信号出来，再动手也不迟。非要现在冲进去赌反弹，大概率要承受继续震荡的折磨。

本内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。