半个世纪首次！黄金超越美债成第一大储备，美元霸权松动了

美国拥有 4 个地下金库，存放着 8046 吨美国财政部持有的黄金。其中诺克斯堡金库储存了 4583 吨，西点金库 1681 吨，丹佛金库 1364 吨，广为人知的纽约联储仅存放了 418 吨黄金，其余库存均不属于美国，全部属于外国央行和国际多边机构。

美国本土持有的 8046 吨黄金，半个世纪以来几乎没有变化，但纽约联储替全球各国保管的托管黄金大幅减少，巅峰时期超过 1.2 万吨。

截至 2026 年 8 月仅剩 5755 吨，自美元与黄金脱钩以来，托管黄金总量减少了一半，源于全球央行持续从纽约联储取出金条转移存放地。多国央行的撤金行动呈现加速趋势。

据世界黄金协会 2026 年数据，十多年来全球各国从美英金库累计运回黄金接近 6900 吨。荷兰央行在 2026 年 3 至 8 月间，将约 86 吨黄金从纽约和渥太华转移至伦敦，其中约 59 吨通过纽约市场卖出同时在伦敦市场买入的账面方式完成。

超过 27 吨经实物运输至荷兰宰斯特后，再调拨等量黄金至伦敦，调整后纽约存放占比从 31.3% 降至 18.5%，伦敦占比升至 32.1%。

法国央行在 2025 年 7 月至 2026 年 1 月间，将托管近百年的 129 吨黄金全部置换运回巴黎，成为欧洲首个黄金 100% 本土化的主要经济体，该操作产生约 110 亿至 128 亿欧元的非经常性资本收益（账面收益），并非现金流入。

德国自 2013 年启动黄金回国计划，已运回 300 吨，但目前仍有约 1236 吨存放在纽约，占总储备的 37%，国内要求加速回迁的呼声日益高涨。

土耳其撤走 28.7 吨，清空了在美国储存的本国黄金。仅这 4 国，就合计净转移黄金 659.2 吨，占美国当前外国托管黄金量的 11.4%。各国央行撤金的背后，既有地缘政治的考量，也有对资产安全的担忧。

2022 年俄乌冲突中，美国冻结俄罗斯约 3000 亿美元海外资产，打破了海外资产绝对安全的共识，荷兰央行曾公开担忧美国可轻易阻断其跨境支付交易，将黄金转移是为确保资产的实际控制权。

同时，伦敦作为全球最大的实物黄金交易中心，拥有最深的市场和清算体系，存放在这里的黄金可在危机时刻快速变现、质押，相比存放在美国的黄金，流动性更有保障。

除了运回本国黄金，全球央行还在持续增持黄金。自 2010 年起，全球央行已经连续 16 年实现黄金净买入，2022 年至 2024 年连续三年净买入黄金超千吨，创下历史纪录。

2022 年至 2025 年，已披露数据的国家中，中国买入 358 吨、波兰 319.4 吨、土耳其 220.1 吨、印度 126.2 吨，四家央行合计买入超过 1000 吨。

央行大举买入黄金也带动了私人黄金市场的繁荣，今年 8 月黄金 ETF 净流入 180 亿美元，创下历史第二高的单月流入规模，持仓黄金量达到 4189 吨，创下有纪录以来的新高。全球黄金价格较 1999 年的低点上涨了约 18 倍。

黄金的强势表现伴随着美债的边缘化。截至 2025 年底，黄金在全球央行资产储备中的占比从 2022 年的 14% 暴涨至 27%，同期美元资产整体占比从 49.7% 降至 41.8%，其中美债占比从 26.2% 降低到 21.4%。

黄金的地位正式超过了美债，成为全球第一大官方储备资产。全球多国国债收益率攀升，美国 10 年期国债收益率盘中一度突破 5%，创下 2007 年 7 月以来的新高，英国 10 年期国债收益率涨到 5.3%，法国 4.4%，日本 2.9%，德国 3.5%，反映出市场对这些国家国债的抛售压力。

美国的债务压力正进入白热化阶段，且呈现分层特征。从联邦政府债务看，2026 年 8 月美国联邦总债务突破 40 万亿美元，国债净利息支出达到 1.028 万亿美元，首次超过 1 万亿美元，相当于去年中国全年出口创汇的规模。

2025 财年，美国净利息支出为 9703.6 亿美元，利息支出占 GDP 的 3.2%，追平 1991 年的历史最高点；利息支出占财政收入的 18.5%，同样是 1991 年以来的新高，预计这两项纪录将在 2026 年被打破。

从 2025 财年起，美国财政赤字的一半以上都用于偿还国债利息，利息支出已成为联邦财政的第三大支出项，仅次于社保和医保。除联邦政府债务外，美国居民、企业和地方政府的债务规模同样庞大。

2026 年第二季度，美联储 Z.1 报告显示美国家庭和非营利组织债务合计 21.4 万亿美元，其中住户部门债务为 18.8 万亿美元（纽约联储数据），按约 3.4 亿人口估算，人均负债约 5.5 万美元。

2025 年美国家庭税后收入中位数为 76,060 美元（美国人口普查局数据）；非金融企业端负债合计 24 万亿美元；州和地方政府债务合计 3.8 万亿美元。按美联储 Z.1 口径，所有债务加起来达到 49.2 万亿美元，再加上联邦政府债务，整个美国欠下了近 90 万亿美元的债务。

美国的债务压力正在传导至社会福利领域。美国社保系统从 2021 年起入不敷出，根据美国国会预算办公室预测，到 2030 年社保信托基金就将耗尽，届时社保待遇只能降至原有水平的 78%。

医保信托基金也将于 2033 年耗尽，医保报销比例只能降至原有水平的 89%。到 2047 年，国债利息支出将超过医保和社保，成为联邦财政的第一大单项支出。为应对债务压力。

美国采取了一系列措施，包括发动关税战、打击企业避税、压缩财政预算、调整债券期限、提高低利率短债比例、推出 FIMA 回购便利、游说盟友持有美元资产等，但这些措施与每年万亿级别的利息支出相比，无异于杯水车薪。

目前美国仍有一定的缓冲空间，比如国民财富达 180 万亿美元，拥有庞大的实物资产和军事力量，但债务堆积的趋势难以逆转。当前全球央行持续减持美债、增持黄金的趋势，反映出各国对单一货币信用的审慎态度。

黄金作为无主权信用风险的硬通货，成为各国对冲美元风险的核心选择，未来 10 至 20 年，黄金大概率进入景气周期，金价震荡上涨。美债的储备地位会逐渐衰落，但由于其市场深度和流动性仍无可替代，仍会是重要的储备货币。

一切货币的价值最终都依赖于人类劳动创造的价值，当美元的信用基础受到动摇，黄金的避险属性就会愈发凸显。